谁成就了史上最卖座国产片：未参与票房分账肉搏让《泰囧》“损失”千万，投资方光线传媒市值两周劲增5亿

　　“一曲新词酒一杯，去年天气旧亭台，夕阳西下几时回？无可奈何花落去，似曾相识燕归来，小园香径独徘徊。”12月12日，《人再囧途之泰囧》（下称《泰囧》）上映，投资方光线传媒（300251.SZ）总裁王长田挥毫写下北宋词人晏殊的《浣溪沙》。

　　作为一部杀入贺岁档中小成本的影片，前有《一九四二》、《王的盛宴》，后有《十二生肖》、《一代宗师》，《泰囧》可谓生死未卜。

　　两周后的今天见证了《泰囧》的不囧。昨天出炉的票房数据显示，《泰囧》国内票房已经累积至7.6亿元，成为中国电影史上票房最高的国产片。本报记者计算发现，《泰囧》上映以来，光线传媒流通市值增幅超过5亿元。而自《一九四二》上映以来，华谊兄弟（300027.SZ）市值缩水超过2.3亿元。

　　《一九四二》是发行与院线票房分账新模式的样本，《泰囧》则不是。得失之间，《泰囧》成为跨越文化产业和资本市场的研究样本。

　　《泰囧》账本

　　24日，光线传媒发布公告称，《泰囧》上映12天，票房达到约6.9亿元，预计为公司带来票房分账收入约2.62亿元。

　　光线传媒宣传总监李海鹏对《第一财经日报》记者称，《泰囧》的成功是具有偶然性的，不能因为这种偶然性而赋予太多东西在其身上。

　　“其实，对于中国电影产业而言，今年的情况并不是很乐观，但《泰囧》的成功的确注入了一针强心剂。”中信建投证券股份有限公司投资银行高级副总裁董军峰告诉本报记者。



　　[ 分析人士指出，损失了两个点，对目前《泰囧》7.6亿元的影响仅有1000多万，但这样的合作模式客观上提高了院线力推《泰囧》的积极性。事实上，《泰囧》第一个周六放映高达3.336万场，占到当日总场次的六成，已经压缩了竞争对手的放映空间 ]

　　事实上，作为一部制作成本仅有3000万元的影片，《泰囧》算是“弱势群体”。

　　根据此前华谊兄弟宣传，《一九四二》投资高达2.1亿元，按照票房分账模式预计，这部片子票房至少要达到5.5亿元才能盈利。但从目前的票房来看，《一九四二》难超4亿元。

　　贺岁档之前，就票房分账问题，五大发行公司一度与院线僵持，最终达成院线占55%、发行公司占45%的新协议。这意味着发行方“涨薪”2个百分点的诉求得到满足。根据一些院线与华谊兄弟签署的阶梯分账协议，《一九四二》3亿元票房内发行方占43%、院线占57%，超过3亿元不到8亿元发行方升至45%，超过8亿元发行方分账比例进一步升至47%。

　　如果按照4亿票房计算，华谊兄弟将分得约1.74亿元，依然入不敷出。

　　至于《泰囧》，一位院线负责人告诉本报记者，“《泰囧》的看片会上，大家感觉虽然还不错，但对票房预测在2亿左右。我们也没来得及与光线传媒就票房比例分成进行商谈。”

　　“但《一九四二》上映两周并未达到人们的预期，而《王的盛宴》更使贺岁档的头炮未打响，这种颓势给了未参与阶梯式分账比例的《泰囧》机会。”该人士称。

　　分析人士指出，损失了2个点，对目前《泰囧》7.6亿元的影响仅有1000多万，但这样的合作模式客观上提高了院线力推《泰囧》的积极性。事实上，《泰囧》第一个周六放映高达3.336万场，占到当日总场次的六成，已经压缩了竞争对手的放映空间。

　　档期也有讲究。

　　“按照徐峥（导演和主演）的制作周期，我们原定于是12月初上映，但其要对音乐等方面有更高的要求，进行了修改，最终决定是在21日上映，没想到，徐峥又提前完成，最终定在了12日上映。”李海鹏说。

　　就策略而言，21日上映，也就是意味着《泰囧》将与《血滴子》、《十二生肖》和《大上海》同一周。这个档期的确观众最多，还能兼顾到元旦小长假。但挑战在于要和三部贺岁档主力影片对决。发行公司于是将《泰囧》提前到12月12日上映，这一周是《一九四二》公映的第三周。

　　难复制的情绪化

　　《泰囧》上市当日，光线传媒股价为21.40元，26日已经上涨到29.35元。12月以来，光线传媒累计上涨40.87%，成为年末飙升最快的黑马股之一。

　　资本市场对于《一九四二》的反应相反，华谊兄弟在该片放映首日股价就惨遭放量跌停。后一个交易日华谊兄弟股价再跌6.02%。11月28日，《一九四二》上映前一天，华谊兄弟股价为14.5元，昨天为13.85元。

　　按照两家公司的流通股计算，光线传媒市值增幅超过5亿元，华谊兄弟市值缩水超过2.3亿元。

　　中信证券分析，《泰囧》最终票房将超过9亿元，因此上调今年光线传媒每股收益，预计2012年~2014年，光线传媒每股收益分别可达1.2元、1.5元、1.8元。

　　有券商认为，这是一个很奇怪的也很不正常的表现，“影视产业不同于其他产业，投资者看到不应该是一部影片对股价的影响，而是看公司的整体发展。”

　　事实上，对于这样的市场变化，一上市公司的董事长也不解，其曾告诉本报记者，“我也不明白，为何因为一名演员一夜成名，我们公司的股价就会上涨，也会因为一名演员与我们和约到期解约，我们公司的股价下跌。事实上，我们公司的现金流一直很不错，表现一直很稳定。”

　　中信建投投资银行董事总经理徐炯炜认为，资本应该更多地给这些公司一些宽容。

　　“不是因为一部片子的成败决定一个公司的股价，而应该是认认真真去看这个公司的商业模式，今天因为一部《泰囧》，光线的股价上来了，可是前11个月的时间里面，光线并没有太好的市场表现。”徐炯炜说。

　　金元证券投资顾问韩浩称，光线传媒票房带动股价的现象很难复制，说到底这与当前的市场环境密切相关。比如此前《唐山大地震》高票房并未令华谊兄弟股价出现较大涨幅。

　　另一位券商分析师也认为，市场是情绪化的。

　　中投证券认为，短期来看，大投资影片票房不达预期仍对公司业绩造成较大的波动性和风险性。

　　《泰囧》冷思考

　　分析人士称，《泰囧》不会给这个行业带来普遍的乐观预期。“二八效应”很难改变。

　　乐视影业ＣＥＯ张昭认为，中国的电影公司还是要找到一个可持续发展的商业模式。

　　华谊兄弟半年报显示，华谊上半年实现营业收入44913.05万元，较上年同期相比增长35.83%，公司主营业务电影、电视、艺人经纪收入均正向上升。受累于国产电影整体低迷，公司电影业务利润持平略增。上半年国内电视剧市场整体表现不佳，公司电视剧业务同样受到严峻冲击。

　　光线传媒的半年报显示，卫视节目制作市场电视节目制作及广告业务2012年上半年实现收入1.6亿元，同比增长10.88%；演艺活动业务实现收入3147万元，同比增长7.22%。相较而言，电影同期增长则是最低的，2012年上半年实现收入8669万元，较上年同期仅增长0.36%。

　　“仔细看他们的财报，电影业务其实不是他们的最核心的收入来源，其赢利模式也是最不稳定的。”一名券商人士表示。

　　《画皮2》制片人庞洪则认为，中国电影市场应更细分，“如果中国电影都投一种类型的影片，是不是对大家来讲也是一种悲哀。”