钢企网综合报道

　　原油风险骤增

　　临近年末，美国两党财政谈判再度陷入僵局。尽管上周五公布的部分经济数据有所好转，但些许利多因素难以抵消“财政悬崖”隐患带来的负面冲击。截至收盘，WTI 2月轻质原油报收于88.66美元/桶，全周虽小幅走高1.62%，但最终未能站稳90美元/桶大关；而ICE 2月布伦特原油则锁定在109.15美元/桶，全周略微收涨0.80%，盘中始终难以突破110美元/桶关口。地缘政治因素逐渐降温令供应端失去资金炒作价值，上周布伦特原油对纽约原油的溢价水平进一步缩小至20.49美元/桶。

　　同去年讨论提高债务上限一样，众多投资者认为，在年底之前美国两党就“财政悬崖”问题会最终达成一致，但日渐转好的谈判趋势却在上周五发生“逆袭”。由于多数保守共和党成员反对富人增税计划导致此前众议院议长博纳与总统奥巴马拟定的“B计划”未能在共和党内获得广泛支持。谈判预案无疾而终不仅出乎市场意料之外，而且戏剧性转变也令投资者的乐观情绪顿时陷入混乱。眼下留给奥巴马扭转乾坤的时间已变得少之又少，“财政悬崖”最终爆发的几率在迅速提高，原油市场面临的风险因素也在急剧膨胀。

　　一方面，系统性危机降临会对油价构成威胁，另一方面，供需环境趋弱也将导致原油面临下探风险。尽管当前北半球处于冬季，燃油消耗跳增推动原油库存下降，但整体回落幅度却弱于往年。据EIA预测，美国11—12月的原油产量会较上年同期增长约5%，至每日1140万桶。供需端此消彼长的后果造成库欣库存降幅不仅弱于预期，而且更是难以起到提振纽约油价的作用。所以国际油价料将难以平静度过今年最后一个交易周。

　　铜价忐忑迎圣诞

　　随着财政悬崖谈判年底最终时点的临近和谈判过程的一波三折，铜价近期大幅调整。笔者认为，短期内美国财政悬崖谈判，中美宏观面的整体利好和中国供需基本面的悄然改善，将给铜价提供有力支撑，铜价整体仍维持振荡走势。

　　【财政悬崖风险持续困扰市场】

　　近期财政悬崖谈判围绕奥巴马提出的给40万美元及以上年收入者加税和博纳提出的给100万美元及以上年收入者加税展开，双方激烈博弈，但上周五众议院取消了对博纳方案的投票，使得财政悬崖暂时陷入困境。一旦谈判在今年底前不能达成协议，美国明年或将增税减支，这将导致GDP呈现负增长，失业率重新攀升至9%以上，美国经济重新陷入衰退。

　　不过，国会同意27日圣诞假期结束后，继续磋商财政悬崖问题。美国众议院议长在明年1月3日选举，此举也会拖延财政悬崖谈判的进展。财政悬崖对铜市的影响仍将持续一段时间。事件型风险最大的特点是事前无法预测且存在巨大不确定性，这将使得大资金者举棋不定，也意味着大级别的趋势行情在事件型风险没有完全释放前难有展开，铜价更多的是呈现剧烈波动。

　　【中美经济整体利好】

　　汇丰中国12月制造业PMI初值继续上升且升至14个月高位，显示出中国经济前景进一步改善。美国近期公布的数据也较为乐观，11月美国工业产值超预期增速为两年最快，美国第三季GDP终值为3.1%，好于初值的2.7%，显示美国经济继续复苏，美国11月个人支出和耐用品订单环比均上升，这对铜价构成利多。中美经济数据整体向好，中长期内将继续给铜价提供支撑。中国明年货币政策或将保持一定宽松，新增贷款也将多于今年，基础设施投资明年将会增加，城镇化将是明年财政政策的重要落脚点，中国政策层面释放的信息也有利于铜消费的改善。

　　【供需基本面正在改善】

　　近期，精铜全球贸易流向发生了改变，LME英国安特卫普仓库和美国新奥尔良仓库库存增加较多，而发往LME韩国的库存铜减少，说明更多的精铜将发运至欧美市场而不再是前期的发往中国及其周边，中国精炼铜进口连续两个月同比下降，也证明了这一点，这有助于减轻国内铜市场的供应压力。近期，中国铜下游消费行业包括电线电缆行业、铜管行业及铜杆加工行业开工率回升，说明国内铜消费的逐步回暖。11月中国重工业用电同比增长6.7%，验证了有色金属行业出现筑底回升的迹象。由此可见，中国铜供需面正在改善。

　　【假期临近，投资者选择获利了结】

　　随着圣诞和元旦假期的临近，西方市场投资者着手准备休假而纷纷选择平仓离场。国内临近年底资金趋于紧张，部分获利投资者亦选择平仓以缓解资金压力，沪铜持仓也呈现减少。

　　近期，基本面因素对铜价的影响减弱，各种指标间正常的关系被打乱，最显著的是美元指数和铜价同方向运行。鉴于事件型风险没有彻底释放前，大资金不会轻易进场，短期内伦铜或在7600—8100美元/吨波动，对应沪铜在55500—58000元/吨。事件型风险导致铜价快速涨跌，短线投资者可紧密关注财政悬崖进展，紧随市场节拍。套期保值投资者建议多看少动，事件型风险对市场的影响虽然激烈但较为短暂。看好2013年春季下游消费继续改善对铜价的推升。

　　焦炭出口关税取消利多效应有限

　　上周国务院关税税则委员会发布《关于2013年关税实施方案的通知》，焦炭40%的出口关税明年起被取消。这给正处于上涨行情的焦炭一股新的上行动力，期价直接上攻1700元/吨整数关口，虽然连续几日未能突破，但目前维持高位振荡格局。出口关税的取消能真正使焦企经营情况改善，使焦炭价格大幅上行么？笔者认为答案未必能够令人乐观。

　　【40%关税致焦炭出口量大幅下滑】

　　通过对比过去几年的焦炭出口情况，可以看到，自2008年8月20日焦炭出口关税由25%上调为40%之后，焦炭出口量始终保持低位。尽管国家对于出口焦炭有每年几百万吨的配额限制，但额度基本上均未能用满，2012年1月至11月的焦炭总出口量仅为95万吨；而在2004年之前，由于国内鼓励焦炭出口，焦炭年均出口量在1000万吨以上，约占当时国内焦炭产量的10%，占全球焦炭贸易总量的50%。因此，近几年焦炭出口量大幅下滑，主要原因是由于40%关税带来的高成本所致。

　　【取消出口关税有利焦化行业】

　　焦炭出口关税的取消是行业大背景内忧外患下的产物。一方面，随着国内焦炭供应严重过剩，焦企由于长期亏损，使得整个行业都处于十分低迷的状态，停产减产非常严重；另一方面，世贸组织对中国的贸易保护主义不断提出质疑，并多次施加压力。基于这两方面因素的影响，近日在2013年的商品出口关税中，焦炭出口终于开闸。

　　这一消息给我国低迷的焦炭现货市场带来了新的希望。首先，取消关税将有利于国内焦炭的出口现状。以目前天津港1730元/吨的平仓价来看，按美元计价约为280美元/吨，如果收取40%的关税，税收就要112美元/吨，出口价格接近400美元/吨。关税取消之后，对于进口国而言，国内焦炭有明显的价格优势。其次，国内焦炭产能过剩较为严重，一旦增加出口量将使得一部分产量能够被国外需求消化。

　　【配额制度存在限制焦炭出口关税取消的作用】

　　不可忽视的一点是，由于出口存在配额制度，使得每年可供出口量对于消耗国内产能的作用相对有限。在2006年11月征收焦炭关税之前，国内焦炭出口量每年超过1000万吨，占整个全球焦炭贸易量的50%，占国内焦炭产量的10%左右，整个出口比例较大。

　　而由于国家对资源类商品的出口并不支持，过去几年的国内出口年度配额从未超过1000万吨。目前国内焦炭的年度产量已经达到4.5亿吨，年产能更是接近6亿吨。因此整个配额占产量的比重较小，短期内可能无法迅速大幅刺激焦炭出口，只是小幅缓解了国内焦炭供应过剩的压力。

　　同样对焦企而言，拥有出口配额的大型焦企，出口商品时将获取40%的关税作为利润，而对不具备出口配额的独立小型焦企却未能有任何改变。

　　【出口关税下调对焦炭期货作用有限】

　　对期货市场来说，这次关税调整并不会引起特别大的行情，更多地体现在消息面的短时行情上，这主要是由于焦炭出口配额暂时未能放开，难以对国内焦炭的整体形势带来特别明显的实质性变化，因此焦炭不具备出现连续猛涨的可能性。

　　相关业内人士表示，关税取消只是迎合世贸组织，担忧中国不可能完全放开实质性出口。一是担忧配额制能否放开。世贸组织对中国取消焦炭关税的要求由来已久，中国勉强放开出口更多出自于对拯救焦炭行业的一种态度，因此取消焦炭出口配额大幅开放资源型商品的可能性并不大。二是担忧国外到底能消化多少国内出口的焦炭。目前全球经济正处于金融危机以来的衰退期，即使大幅出口国内剩余的1亿多吨焦炭，国外也未必有这么多的焦炭需求。因此，从目前来看，焦炭40%的出口关税明年起被取消，对期货市场带来的效应未必有人们想象中那么大。（文中部分信息来源于期货日报网）