本报告导读:对机构投资者而言,国债期货对冲策略有利于规避利率风险,降低业绩波动;套利策略有利于丰富投资手段,提高产品业绩;创新策略有利于丰富产品线,扩大产品规模。

　　摘要:

　　国债期货作为一种新的利率衍生工具,将为机构投资者提供有效的对冲工具,丰富投资手段,并提供崭新的投资策略。就我国而言,我们认为,国债期货将在对冲、套利以及产品创新等方面对机构投资者产生深刻影响:

　　1.国债期货对冲策略有利于规避利率风险,降低业绩波动。国债期货对冲策略具有高杠杆、高流动性、可做空等优势。运用国债期货进行对冲,可以有效规避利率风险,降低流动性风险,对冲债券承销及做市风险,从而降低业绩波动。主要的对冲策略有套期保值与调整久期。海外国债期货对冲的运用情况主要有对冲系统性风险、资产负债久期匹配、最大化交易成本效益以及对冲做市风险等。

　　2.国债期货套利策略有利于丰富投资手段,提高产品业绩。债券类产品的投资手段比较单一,缺乏对冲策略。因此,国债期货推出后从事套利策略,有利于进一步拓宽盈利渠道,提高投资业绩。国债期货套利策略具有高杠杆、低波动等优势,同时国债期货的复杂性决定了套利机会的长期存在。主要的套利策略有:基差交易、跨期套利以及信用利差交易。海外国债期货的套利情况主要有:运用基差交易获利,并对冲利率期权;运用跨期套利获利,并作为增强基差收益、低成本展期套保的手段。

　　3.国债期货创新策略有利于丰富产品线,扩大产品规模。利用国债期货进行产品创新,有利于丰富基金产品线,扩大基金规模。海外国债期货的创新情况主要有:设计杠杆ETF以及CTA产品。国债期货推出后,我国可设计以下创新产品:套利类绝对收益产品、国债指数及增强类产品、国债ETF、杠杆ETF以及CTA产品等。