“快鱼”吃“慢鱼”，“拼新”不“拼爹”，期货公司创新时代生存法则。

　　在刚刚过去的几天里，西南证券(行情股吧买卖点)(600369)宣布重启收购西南期货、横店东磁(行情股吧买卖点)(002056)定向认购南华期货1000万股的消息充盈于耳，而就在不到一个月前，厦门国贸(行情股吧买卖点)亦公告向国贸期货增资4亿元注册资本至5亿元，从而使后者向申请资管业务更近一步。

　　“有爹的拼爹，没爹的找爹。”面对资管等新业务的开闸，国内期货业正上演一幕纵横捭阖的大戏，据记者粗略统计，今年以来启动增资程序的队伍中，不仅有中证、招商等券商系期货公司，金瑞、五矿、万达等实业系期货公司同样没有闲着。而这一切，都是为了在即将到来的新业务大战中抢得先机。

　　有观点认为，与证券业发展轨迹相同，期货业在发展到一定阶段以后也会经历一个兼并重组期。弱小的公司被兼并或破产，市场成为大型期货公司的天下。但也有业内人士指出，好的期货公司并不一定大，而在于“健康和富有活力”，未来应当是“快鱼吃慢鱼”而非“大鱼吃小鱼”，只要能找到适合自身发展的道路，完全“可以”不拼爹。

　　精心备战新业务盈利可期

　　浙商期货总经理胡军对中国证券报记者表示，哪种创新业务做好了都能成为公司业务经营的突破口，虽然新业务往往要经历一段培育期，但只要期货公司做好了充分准备，盈利是迟早的事情。

　　记者：在已经提出来的各种创新业务中，您认为哪个最可能成为公司经营的突破口？

　　胡军：无论哪种创新业务，都存在巨大的市场基础和需求，每个业务做好了都能成为公司的特色、成为业务的突破口。这其中，资管业务在业内被看作“香饽饽”，我国改革开放三十余年，经济快速发展，国民财富急剧增加，资产管理需求巨大，前景广阔。该类产品具有市场关联度低，在降低投资组合整体风险、提高总体收益方面表现卓越的特点，期货公司结合自身在衍生品方面的相对优势，相信能在国内的资管产品市场中开辟新的领域。

　　记者：能否介绍一下浙商期货对新业务所做的准备，对于新业务和传统业务的关系又是如何定位和处理的？

　　胡军：浙商期货早在2009年就着手开始准备资管业务了。例如，我们首先与境外金融机构合作，组建了程序化交易研究团队，进行程序化策略的研发工作；其次通过内部培养和外部招聘，储备了一批具有产品设计能力的专业人才；第三，在投资咨询业务推出后，我们尝试着把部分策略提供给有需求的投资者，这也是我们即将正式对外发售的首只资管产品――蓝海启航一号的前身。

　　与传统经纪业务相比，资管业务含金量明显提高，但二者又是相辅相成的。目前市场上的投资者更加趋于成熟、稳健和理性，特别是机构投资者已不限于要求通道服务，而是寻求全面的金融服务，例如量身定制的风险管理方案、投融资计划、资金管理服务等，这需要期货公司具有专业的综合性理财服务能力，也需要新业务的支持，如投资咨询、资产管理、期现结合、境外代理等。浙商期货的目标是以经纪业务为主线，大力发展资产管理业务，作出浙商特色的资管品牌，逐步发展期货场外业务和境外业务，将自身打造成国内优秀的期货理财增值服务商。

　　记者：您觉得新业务距离创收盈利还需多久？新业务的开展需要投入，期货公司如何应对这一局面？

　　胡军：新业务都会有一段培育期，关键在于认清业务发展的前景，确定发展的方向，采取措施少走弯路，尽量缩短这个培育期。我认为，期货公司在新业务上取得成功的关键在于其是否做了充分准备，只要是准备充分，盈利是迟早的事情。

　　以资管业务为例来说，我们这几年先后成立了金融工程部、产品创新部、固定收益部和资产管理业务部，在研究、技术和人才方面进行了大量投入，可以说是“万事俱备，只欠东风”。另外，为了避免少走弯路，公司与境外机构进行了多种形式的合作，例如，组织相关人员进行考察、学习，开展研究合作、技术合作，促进新业务快速开展。

　　记者：作为一家券商系期货公司的掌舵人，您如何看待券商母公司和期货子公司的关系，在二者协调发展方面有什么经验和大家分享？

　　胡军：首先，期货中间介绍业务(IB业务)是证期合作的切入点和着手点，作为一家券商控股型期货公司，浙商证券与浙商期货自2010年起正式开展IB业务，目前IB业务客户权益规模接近7亿元，交易规模占期货公司总量的20%左右，已经初具规模，基本完成了证期两家公司在营销端的融合。因此，证券公司的网点优势对期货公司的规模提升起到了积极作用。

　　其次，期货业务规模的不断扩大，对技术系统平台提出了更高要求。在这方面，股东对期货公司的支持力度相当大，共同规划建设完成了证券、期货一体的数据中心机房。在网络规划、设备投入等方面，证期两家公司根据自身业务需要，共同制定实施方案，在灾备建设、运维管理等方面形成了合作交流、研究探讨的良性互动局面。

　　第三是形成了一体化的浙商品牌。公司2010年由“天马期货”更名为“浙商期货”，2011年，浙商证券作为主发起人成立了浙商基金，证券、期货、基金三位一体的综合性投融资服务平台已经形成。品牌的统一和延伸，为三家金融机构的经营管理和未来发展奠定了基础，也使得互相之间在资源整合、优势互补、业务融合方面提供了有利条件。

　　三足鼎立幕后的“拼爹”大战

　　在创新业务启动的背景下，期货公司近两年涌现出新一轮的增资扩股潮。据不完全统计，今年以来，宏源期货注册资本从2亿元增至5.5亿元、中证期货从8亿元增至15亿元、光大期货从3.5亿元增至6亿元、万达期货从2.4亿元增至5.06亿元。而中国国际期货更是动作频频：去年两度增资、合并珠江期货再将累计留存收益进行转增，注册资本一举增至10亿元；今年则已达到了18亿元。

　　“期货业已进入‘拼爹’时代。”国内资深期货专家、北京工商大学胡俞越教授在接受中国证券报记者采访时说，今冬明春有望推出国债期货、原油期货以及期权等新品种和新业务，商业银行、“三桶油”等有可能进入期货行业，加之期货公司自身的合纵连横，行业竞争和分化将会加剧。“下一轮兼并将是商业银行进入期货行业，成为期货公司的新股东。具体方式则可能是大银行直接兼并一家IB券商，小银行直接兼并期货公司。”

　　“2006年以前各期货公司相差不大，都在艰难度日，每天最主要的工作就是拉客户。”胡俞越介绍说，随后期货业出现了两轮并购浪潮：第一轮是在股指期货背景下，券商大规模进入期货行业。并购标的公司往往是行业里排名靠后的小公司，并购成本低。目前，国内有券商系期货公司66家(25家券商全资、37家券商控股、4家券商参股)，总注册资本约为162亿元。推出股指期货后，券商系期货公司成为中国期货行业成长最快的公司。经过三次行业综合测评，进入A类的公司20家，有一半是券商系期货公司。第二轮则是2011年在分类监管和创新业务引导下的新一轮期货公司兼并重组浪潮，特点是强强联合、优势互补。

　　经过几番兼并重组，硝烟散尽之后的国内期货业三足鼎立格局悄然成形：第一类现货系；第二类券商系；第三类民企系。形成现货系、券商系、民企系等多种股东背景的期货行业结构，促进市场形成分工明确、功能匹配、规模适度、结构合理的竞争格局。

　　吃蛋糕有“门槛”

　　创新业务犹如一块诱人的大蛋糕，让一直苦于同质化竞争的期货公司看到了希望，但监管层出于风控等考虑而设置的门槛，却让不少公司暂时与这块蛋糕无缘。也正因此，期货公司“有爹的拼爹，没爹的找爹”，一场没有硝烟的“战争”至今还在上演。

　　“今后市场竞争将更加激烈。”胡俞越指出，在国内160多家期货公司中，由于盘子比较小，资管业务开闸之后，随着创新业务的推出，将急死一批公司、挤死一批公司――拿不到牌照的公司，很着急；给你牌照，但你做不了，就被同行挤死。

　　根据相关规定，试点资管业务的期货公司净资本须在5亿元及以上，证监会分类监管评级不低于B类B级，并配备相应的专业人才。另外，《期货公司资产管理业务试点办法》对期货公司开展资产管理业务规定了具体的业务规范：资管业务客户应具有较强资金实力和风险承受能力。单一客户的起始委托资产不得低于100万元人民币，而且期货公司还可以提高起始委托资产要求。

　　由于资管业务相对于去年放行的投资咨询业务门槛要高、要求更为严格，所以在国内161家期货公司中，真正能满足期货资产管理业务资格的期货公司并不多。中期协数据显示，目前BB级以上期货公司有54家，约占总量的1/3；另据中期协人士透露，目前已获批和有意申请资管牌照的期货公司一共只有三十余家，考虑到行业对于新业务的积极性，可以认为只要符合条件的期货公司都会提交申请。以此估算，眼下够资格分蛋糕的期货公司很可能不到总数的1/4.

　　北京期货商会执行会长王化栋认为，为从源头上控制资管业务风险，保护投资者合法权益，设立相应的门槛是必要的，理想的状态是既考虑分类评级等历史性因素，同时也兼顾公司的现实能力，他同时指出，对于客户资产不低于100万元的限制是合适的。

　　“拼爹这种说法稍显片面。”北京中期总经理许丹良表示，所谓“爹”，不外乎是一个大的金融平台，在这个平台上，证券、银行和基金金融机构互相参股控股，相当于一辆车的四个轮子共同前进，对大家都有好处。因此所谓的拼爹只是一种幽默的表述，将其视为一种整合才更接近现实。他同时认为，大公司有大公司的门路，小公司也有小公司的活法，未来的竞争将体现在差异化服务的基础之上，因此即使出现兼并重组，也只会是“快鱼吃慢鱼”而非“大鱼吃小鱼”的模式。

　　这次可以不“拼爹”

　　没有资金实力雄厚和有品牌影响力的大股东支持，小期货公司要想在今后的创新业务中占有一席之地确实难上加难。但没“爹”并不就意味着没希望，对那些没有券商和大股东背景的民营期货公司而言，他们完全能找到适合自己的生存法则。

　　“拼的是爹，花的却是真金白银。”一位小型期货公司高管深有感触。在他眼里，对民营特别是小型期货公司来说，在大型期货公司谈业务创新的时候贸然跟上就是撞墙。对于它们来说，任何创新都是不务正业。在这种情况下，“还是要寻求务实，做好自己。”

　　上海大陆期货在业内规模并不算大，公司总经理沈杰此前提出，中小型期货公司的出路就是业绩要做精，做出特色，做出自己的特色才能有更好的发展。“中小型期货公司谋发展一定要‘量体裁衣’，今后大陆期货将专注于传统经纪业务。”

　　面对激烈的市场竞争，天津金谷期货副总经理刘静波对记者说，中小型期货公司有多种选择：一是被收购，“找爹”；二是多家中小型期货公司合并，整合成大型期货公司；三是连续增资扩股，合并其他期货公司；四是找出适合自己特色的发展道路，依靠自身积累实现发展。

　　“对期货公司而言，创新业务机会多，但给经营带来的变数也大。”刘静波认为，受人力、物力、财力因素限制，中小型期货公司成为综合性金融机构的路途遥远，要实现稳健和持续发展还得走特色发展道路。比如在某些品种上寻求突破，先把一两个品种做专、做精，以此带动业务量的大幅增长，进而促进服务能力提升。然后，再逐渐扩大品种规模，将经验引入到其他品种，并在此基础上做大做强，成为品牌。

　　此外，中小型公司还可以通过成为现货企业顾问的方式求发展。期货公司对于现货企业的服务不只局限于提出期货交易方案，还应贯穿到现货企业生产经营的整个过程中，参与现货企业的采购、帮助现货企业拟定生产计划、理顺企业经营管理流程、建立现代企业管理机制和体制、参与企业的招投标方案、财务管理、企业发展规划等所有方面，在肩负起顾问角色的同时也为自身寻得发展空间。