2012年的中国股市让股民失望，让监管者焦虑，让资深股评家迷失了方向。沪指跌破2000点，造假上市、高管套现、一二级市场失衡等弊病集中爆发。中国股市又一次来到改革的重要关口，市场呼唤启动“二次变革”。

　　2012:熊途下的股市怪象纷呈

　　回顾2012年的A股走势，不得不用几个词儿来形容，就是“无奈、折磨、挣扎”。

　　截至12月12日，上证综指年内下跌5.31%，深证成指下跌7.54%。而同期，美国道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数、标普500指数分别上涨8.44%、16.01%、13.54%。即便是欧债危机的重灾区，股票市场的表现也十分亮眼。其中，希腊ASE综指涨幅甚至超过28%。而最具有可比性的香港恒生指数年内也已经上涨22%。

　　中国经济增速仍在7%以上，领先全球，中国股市为何领跌全球？

　　更令人费解的是，一边是股市低迷少人问津，一边却是企业排长队要上市。

　　“市场极度低迷时，上市企业排队却越来越长；垃圾股往往比绩优股更受追捧；股市低迷至此，新股上市发行仍然不断，老股东套现绵绵不绝。”经济学家华生如此总结A股当前存在的几大怪现象。

　　面对一波接一波的下跌，股民不知所措、机构高调唱多、监管层频推利好，证监会进入了史无前例的“维新年”——近70项资本市场法律法规密集修改出台，各项改革全力推进。然而，股市并不买账，跌势我行我素。

　　2012年的中国股市对各项利好的无视出乎很多监管者和专业人士的预料。沪指全年最高点仅仅运行至2478点一线，甚至在11月份重回“1时代”。

　　弊病集中爆发市场信心低迷

　　毫无疑问，中国经济从几十年的高速增长转而步入中速增长时代，这对于十分看重预期的股市而言影响很大。而且，尽管GDP增速仍然领先，但企业盈利却表现不佳，直接打击股市的信心。这是导致市场走弱的主要原因。

　　不过，随着三季度经济透出企稳信号，基本面因素好转，股市却并没有作出积极反应，反而一路下跌。近期虽有所反弹，但是幅度有限。

　　“股市低迷，源于信心缺失，源于投资者的恐惧心理。”赛领资本管理有限公司总裁刘啸东说。

　　今年以来，在投资者信心本就严重不足的情况下，A股市场又曝出多起造假案件。继绿大地之后，2012年又出现了新大地、万福生科虚假信息披露案件，造假手段之恶劣令人瞠目。这两家公司一个刚刚通过上市审核，一个上市也才一年。上市公司的欺诈行为层出不穷，这让投资者对股票市场敬而远之。

　　在违法违规行为严重打击投资者信心的同时，一个越积越大的“堰塞湖”正给市场心理带来致命打击。证监会12月6日公布的信息显示，排队等待A股上市的企业已经多达830家，其中有103家企业已经通过发审会尚未发行。

　　“问题根源在于股价结构扭曲下的供求失衡，供给管制则是股价扭曲的病根。”华生认为。

　　与此同时，上市公司高价发行，“圈钱”之后业绩变脸；市场低迷中，高管又频频套现。这些现象令投资者心寒。统计显示，今年证监会共对保荐机构和保荐代表人开出18份罚单，多张罚单都是因为被保荐公司上市后业绩大幅下滑。“股价下跌，股民遭殃，肥了高管，瘦了股民。”一位资深股民如此感叹。

　　在中国人民大学教授吴晓求看来，我国资本市场发展理念存在重大偏差，人们对中国资本市场的认识还停留在融资层面上，不注重上市公司回报；管理层在政策制定层面上也会受此制约，甚至出现偏差。

　　业内人士指出，在市场如此低迷之时企业依然要“挤破脑袋”上市，反映出这个市场对于融资者和投资者的不公平待遇，这也是目前市场低迷，信心严重缺失的一个根本原因。

　　低迷中蕴含机遇改革是唯一出路

　　“修修补补式的改革已无法解决资本市场的根本性问题，股市需要继股权分置改革之后的‘二次变革’”，在今年以来关于资本市场改革的大讨论中，尽管各方提出的改革具体措施有所不同，但是在改革的时机和方向上分歧并不大。

　　“市场在底部运行时，已经没有太多的做空动能，改革代价相对较小，是加快推进改革的良好时机。”安信证券首席经济学家高善文说。

　　他认为，证券市场是高度市场化的资金配置场所，但目前市场化非常不彻底，特别是股票的发行制度还不够市场化，上市公司治理、分红、回购、退市、内幕交易、欺诈、操纵市场等领域的改革也要统筹规划。这是下一个五年或者十年需要解决的问题。

　　当前，股票发行制度仍是亟须改革的重中之重。在华生看来，股权分置改革完成之后，证券市场的发行审批制度也应该适时进行市场化改革，以配合全流通时代的市场需求，这不仅包括新股发行，还包括再融资、并购重组和退市制度的改革。

　　尽管近几年经历了三轮改革，但新股发行仍是困扰市场的一个主要问题。在今年4月份证监会推出新一轮改革措施之后，新股发行定价逐渐回落，“三高”问题有所缓解。但是，行政管制式的价格约束带来的后果就是炒新再起。

　　由于股市中的问题环环相扣，单个环节的改革即便措施到位也难以发挥好的效果。低迷的市场亟须全面改革的明确信号。

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍说，资本市场的改革不是简单地解决股市低迷的问题，而是要从市场机制、市场主体、市场结构等多方面入手，重构市场体系，推动经济转型和企业发展。这不仅是资本市场服务国民经济的必然要求，也是股市走出低迷、实现长期稳定发展的根本保证。