PMI利好提振作用有限 股指期货趁反弹做空

2012-12-03 19:53 196

上周五股市的小幅反弹,更多的是对周末公布的11月PMI指数的预期。综合分析,我们认为PMI指数利好消息对市场带来的提振有限,无法改变近期下行的趋势。即使借助PMI利好反弹,股市反弹的高度也将十分有限,不能改变中期下跌的趋势。

  户涛

  上周五股市的小幅反弹,更多的是对周末公布的11月PMI指数的预期。尽管基本面形势逐渐趋好,但股市投资氛围仍没有太大的改观。综合分析,我们认为PMI指数利好消息对市场带来的提振有限,无法改变近期下行的趋势。

  国家统计局数据显示,11月中国制造业采购经理指数为50.6%,比上月上升0.4个百分点,是5月份以来的新高。单纯从PMI的数值分析,该数值连续两个月在荣枯线以上,可以解读为经济增长企稳的迹象较为明显。从近8年的数据分析(剔除极端的2008年),2005年到2010年11月份的PMI数值均在54以上,只有2011年11月份的数值为49,低于本年度11月的PMI数值。这就意味着经济发展形势并不像我们预期的那样乐观,数据的回升可能更多的是季节性因素的影响。此外,从PMI指数构成的五项分数据分析,原材料库存、从业人员和供应商配送时间等三项数值仍在50以下,生产和新订单数值在50以上进一步说明是PMI指数的走高是基于季节性需求,而非整体制造业的明显改善。因此,PMI指数对股市行情带来的提振作用有限,无法改变近期下跌的趋势。

  近期,有部分市场人士认为,市场反弹的另一个理由是流动性充裕。央行并没有降准或降息,仅仅以逆回购来对冲到期的逆回购,缓解市场资金压力。市场之所以认为市场流动性充裕,因为最近26个交易日,有22个交易日人民币对美元汇率跌停,或将导致大量的热钱流入。但各方面数据并不支持这一观点。从10月银行代客结售汇情况看,虽然顺差上升,但银行代客结汇环比下降9.1%,售汇环比下降10.6%,售汇降幅大于结汇降幅导致净结汇增加,且10月份远期结售汇仍为逆差。汇率如此变化,央行并没有去直接干预,而是将逆回购操作常态化、主动调节市场流动性。这表明国内货币政策调控方式正在走向独立。因此,资金面不支持股市反弹。

  我们认为,近期影响股市走势的关键因素是投资者对未来股市投资的信心。最能打压股市投资信心的就是限售股不断解禁和排长队的IPO。据统计,12月限售股解禁市值1800亿元左右,是2011年9月以来的最高解禁市值。前两周解禁市值均在300亿元以内,第三周近700亿元,第四周约450亿元,这就表明股市11月中下旬受到的冲击更大,行情更不容乐观。由于股市价格不断下行,A股市值已经跌破20万亿元,两市仅有3.35%账户还在交易,持仓A股账户比例只有33.29%。股市规模不断扩容让投资者看不到希望,这种局面中短期无法改变。

  即使借助PMI利好反弹,股市反弹的高度也将十分有限,不能改变中期下跌的趋势。对于投资者来说,股指期货每一次反弹的高点,都是做空的良机。

  (作者单位:金石期货)

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