每日经济新闻记者 韩海龙 实习记者 何炳辉

　　近期，市场陷入恐慌，2000点整数关口本周被跌破，市场信心受到沉重打击，股指单边下挫，股指回到了“1”时代。昨日（11月30日），上证指数最低报1959.33点，创2009年1月以来的新低。在此轮下跌中，中小板、创业板为代表的中小市值个股成为重灾区。

　　“在别人恐慌的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐慌。”这是巴菲特的一句名言，这样的急跌是不是意味着机会正在孕育？股指期货推出以来，有个规律得到了市场的重视：最近两年，股指总是在年底企稳，在年后反弹，这次历史会不会重演？为此，《每日经济新闻》记者对部分私募人士进行了采访。古人云，以古为鉴，可以知兴衰；以人为鉴，可以明得失。

　　中小市值个股11月惨跌 市场哀鸿遍野

　　每日经济新闻实习记者 何炳辉

　　“自今年5月以来，A股市场便开始进入下降通道；市场在经过两个月的震荡后，11月继续下挫，并击穿2000点。昨日（11月30日），上证指数最低报1959.33点，创2009年1月以来的新低。

　　指数低迷，个股也跌得十分惨烈。据不完全统计，近10个交易日，股价创下自2008年1月7日以来新低的股票高达563只（不包含10日内上市的新股），约占整个市场的23%。其中不乏中国联通、中国铝业这样的“经典”存在。在此轮下跌中，中小板、创业板为代表的中小市值个股成为重灾区。

　　市盈率、市净率大幅下降

　　同花顺iFinD数据显示，从成交量和成交金额来看，也呈现明显下降的迹象。截至11月30日收盘，今年A股成交量约2.87万亿股，成交金额约28.03万亿元。2008年至2011年，A股成交量分别是2.39万亿股、5.05万亿股、4.17万亿股、3.36万亿股；成交金额分别是26.55万亿元、53.30万亿元、54.26万亿元、41.90万亿元。近年来，A股成交量和成交金额下降的趋势十分明显。

　　与成交量和成交金额下降伴随而来的是市盈率和市净率的大幅下降。同花顺iFinD数据也显示，截至11月30日收盘，今年上证指数的市盈率和市净率已连续4年下滑，均创近年新低，分别是10.40倍和1.53倍。而在金融危机大行其道的2008年，市盈率和市净率也才16.66倍和1.95倍。

　　此外，从行业总市值排名来看，今年排名第一的仍然是金融保险业，总市值达48360.08亿元，占市场总市值24.25%，其后分别是采掘业和机械、设备、仪表业，分别占15.41%和10.81%。从地区来看，今年成交金额排名前三的是上海、广东和北京，分别占24.00%、15.08%和13.94%。

　　中小市值个股哀鸿遍野

　　在此轮下跌中，个股下跌堪称悲壮的非中小板和创业板个股莫属。截至昨日收盘，上证指数月下跌4.29%，沪深300指数月下跌5.11%，中小板指月下跌了11.96%，创业板指月下跌12.27%。昨日，创业板指更是创下新低，最低报601.05点。

　　市场一直有种看法，中小板和创业板的公司都是成长性比较高的公司，但高估值一直就受到诟病。价值回归通常被认为有两种方式：一是公司盈利大幅增长，市盈率和市净率稳步下降；二是股价大幅下跌，让价格自然向价值靠拢。对于高估值高成长的公司来说，双向回归是最好的选择。然而，由于对经济增长放缓的担忧，再加上市场行情低迷，股价大幅下跌成为价值回归的主要方式。

　　某券商分析师告诉 《每日经济新闻》记者，由于存在超过800家已经过会但尚未上市的拟上市公司，巨量IPO预期给市场带来了强大的心理压力。加上很多机构因年末排名压力而被动减持等等，都是导致中小盘股大幅下跌的原因。

　　据统计，上述10日内股价创2008年1月7日以来新低的563只股票中，沪市97只，深市主板19只，中小板254只，创业板193只。此轮下跌中，中小板和创业板这些中小市值个股惨烈下跌。特别是本周，市场开始形成一定程度的恐慌。

　　《每日经济新闻》记者还发现，截至11月30日，中小板跌破净值的股票达11只，创业板跌破净股也已经有3只出现。值得注意的是，一向以高股价、高市盈率、高市净率著称的创业板，首次出现了跌破净值的个股。这次跌破净值的创业板股票分别是东方日升（300118，收盘价3.88元）、天龙光电（300029，收盘价5.56元）和佳士科技（300193，收盘价8.28元）。此外，市净率低于或等于1.10倍的创业板股票也达到15只。市场分析人士认为，如果市场继续下跌，破净股或将批量出现。

　　低估值大盘股风景独好

　　若要说近来市场仅剩的亮点，就要数以地产和银行为首的低估值大盘股。进入9月份以来，低估值大盘股成为指数最有力的支撑。其中，在11月份，地产指数上涨0.86%；金融指数下跌约14%。金融股指下跌，主要是券商股在29日突然杀跌所致，银行股11月份基本处于振荡状态。此外，民生银行（600016，收盘价6.29元）和农业银行（601288，收盘价2.60元）还有5%左右的上涨，低估值大盘股抗跌效果十分明显。

　　低估值是地产股、银行股抗跌的主要因素。以银行业为例，银行股动态市盈率最高的南京银行只有5.71倍，最低的兴业银行只有3.89倍。其中，16只银行股中，有10只跌破净值。某券商分析师也向 《每日经济新闻》记者表示，高估值是中小板和创业板下跌的主要因素，而相对较低估值的地产和银行，仍然值得关注。

　　/市场观察/

　　A股年末筑底渐成惯例

　　每日经济新闻记者 韩海龙

　　2010年股指期货推出以来，据观察，年底下跌筑底年后反弹成为近两年的常态。历史会不会重演？

　　9月底，上证指数面对2000点整数关口时一触即涨，让投资者尚未来得及去思考A股将何去何从。11月的最后一周，沪综指连续4个交易日运行于2000点之下，个股暴跌变得司空见惯。11月，沪指以下跌4.29%收官，A股在2012年还剩最后一个月的交易时间，但在很多投资者心中，A股的未来仍然是一团乱麻。

　　古人云，以铜为鉴，可以正衣冠；以古为鉴，可以知兴衰；以人为鉴，可以明得失；以史为鉴，可以知兴替。回顾历史，或许会对未来的行情带来某种启示。

　　2010年7月一波股指期货推出后轰轰烈烈的上涨，在11月11日的3186.72点戛然而止，三个交易日两现大阴线，累计下跌接近300点，其中11月12日单日跌幅为5.16%，11月16日单日跌幅为3.98%。

　　11月16日，创业板指数在当天创出新高1175.31点之后，出现大幅回落，最终跌幅达1.95%。中小板指数跌幅则超过上证指数，达到4.2%。

　　资源类股票则成为大盘暴跌的最大元凶，恒源煤电（600971，收盘价11.39元）、阳泉煤业（600348，收盘价12.26元）等前期强势煤炭股均跌停。

　　上证指数重心逐步下移，在12月底形成2730点一线的阶段底部，进入2011年1月，上证指数波段上扬，截至4月中旬，上证指数自2700点左右上攻至3000点。

　　4月之后，上证指数不断寻底，10月中旬后的一波小幅反弹之后，指数再度从2500点左右下挫至2200点一线，而在2012年1月6日创出2132.63点的阶段新低后，则开始了一年之后的新一轮的中级别反弹，上证指数一度接近2500点。

　　值得注意的是，创业板指数在2011年11月到2012年1月中旬期间，从920点左右下跌至620点附近，区间跌幅达33%，随后强势反弹至800点左右。如今，创业板指数再度由9月中旬的766.52点下挫至601.05点，区间跌幅超过20%。

　　对此，有深圳私募直言，不管创业板有这样或者那样的风险，跌多了肯定是要反弹的。

　　历史总是那么相似。进入2012年5月份，上证综合指数重归跌势，截至目前，下跌趋势未改。今年是否将延续此前两年的年末筑底反弹态势，让市场人士高度关注。

　　此外，据统计自1997年以来的沪指行情发现，在15年中，春节前最后一周行情表现是14涨1跌，且春节前最后一周的行情往往处于两个阶段，一是见顶下跌后的反抽阶段，另外是大熊市见底反弹后的平台整理阶段。

　　A股市场，这次会否迎来短期超跌反弹？

　　/市场观点/

　　私募访谈：如何在恐慌中掘金

　　每日经济新闻记者 韩海龙

　　中小板、创业板个股将走向何方？白酒板块在经历“塑化剂”事件后能否重振雄风？A股投资机会将在哪些板块出现？

　　针对上述问题，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD)分别采访了翼虎投资总经理余定恒、海润达资产总经理仇天镝以及太和投资总监王亮等。

　　市场分化显现

　　NBD：近期指数下跌幅度较前期明显，个股下跌更为明显，其中又以中小板和创业板为主，怎么看这种现象？

　　仇天镝：庄股、没业绩的、估值高的、解禁的当然会受到抛售。

　　王亮：主要是市场对创业板与中小板解禁的担心，解禁后套现是产业资本对目前价格的认可，证明多数小股票的估值还是偏贵，产业资本认为当前价格卖股票依旧划算。

　　余定恒：市场本身是在结构分化，以银行、地产、基建为代表的蓝筹股表现强势，后面的逻辑就是基本面有一些企稳的态势，以基建投入为代表。所以基建、地产表现强势，就是和宏观、投资有关的板块表现强势。资金面紧张，然后大家预期不好，上市公司业绩不好，受这个影响，中小市值的估值就会被“刷”下来。市场还是有效地反映了宏观和微观，上市公司结构的变化。

　　趋势不变短期反弹可期

　　NBD：每逢个股出现大跌，市场就开始寻找超跌反弹机会，怎么看可能出现的反弹？

　　仇天镝：期指空仓需要回补来平仓、融券卖出的需要买回来平仓，它们一般都会造成反弹。目前在A股市场除这种现象之外，还有跌多了的个股会有一些资金抄底或捡回来做差价，这样就出现了超跌反弹，一般叫做技术反弹，难以造成趋势改变。

　　王亮：超跌反弹随时发生，但持续时间不会很长，因为超跌反弹这个词本身就决定了只是反弹，而不是反转，目前看不到趋势反转的迹象。

　　余定恒：如果市场能够企稳的话，场外资金愿意入场的话，应会有超跌反弹。但是现在人气比较低迷，大家找不到买股票的理由，股票的回归是不可逆的，不会像过去历史上又再炒高，现在这个泡沫破了。

　　尚无明显反弹特征

　　NBD：目前A股市场的情况，比较此前历史上的一些破位反弹有什么异同点？

　　仇天镝：没有太大的区别。

　　王亮：这次是历史上最漫长的熊市，市场情绪无比悲观，但还没有到最熊的时刻。一个营业部的工作人员对我说：“这样大跌，市场不是有没有人气的问题了，估计连人味都快没了，远离股市。”但单纯就情绪来观察，现在肯定还不是最恐慌和最悲观的时候，因为很多老股民都没有完全割肉，就是目前亏损还都受得了，什么时候身边有一半人受不了了，估计才是真正的准确底部，至少目前看情绪还不是。

　　余定恒：现在还没有反弹，说不清楚异同点，我们能看到的就是分化明显，还是按照上面讲的逻辑在变。

　　基建板块受关注

　　NBD：超跌反弹概念中，哪些板块和主题可以关注？

　　仇天镝：我们还是比较关注估值较低的又受益于城镇化新政的建材、工程基建、房地产板块和汽车板块等。

　　王亮：超跌反弹的板块，机械的细分子行业，海洋工程特别值得注意，看完工程机械行业的三季报，我想很多人的想法都是，周期品果然是周期品，业绩实在是太差了。不管是收入增速、利润增速、ROE水平还是应收账款周转率、存货周转率、经营性现金流都乏善可陈。不管产能过剩还是代理商的生存危机，都加剧了大家对这个行业本身的悲观预期。但是子行业的海洋工程，今年订单充足，国家产业政策十分支持。而且工程机械行业可能是接近底部了，随时可能反弹。此外，地产板块反弹之后，通常接下来就是园林板块，这个板块订单十分充裕。

　　余定恒：如果有超跌反弹的话，这是一个技术上的表述，肯定是跌得多的，基本面还可以的品种。具体例子不太好讲。

　　中期看淡白酒股

　　NBD：怎么看近期白酒板块的大跌，是否存在投资机会？

　　仇天镝：白酒板块反弹机会不大，远点看，因为食品安全、反腐都是新一届政府重点要抓的工作；近点看，目前主要还是受塑化剂事件影响，销量会下降，还有可能面临着降价的压力。我认为白酒股失去了高成长就得给予低估值，对它的前景十分不乐观。

　　王亮：白酒的大跌刚开始。今早酒鬼酒又是天量。我判断未来会倒下的股票应该是茅台和汾酒，不过这是市场认为最不会倒下的两面旗帜。坦诚地讲，茅台、五粮液、汾酒都是大到不能倒的公司，但未来利润增速下来后，市场对白酒的认可度应该就不会那么高。由于对白酒的安全产生担忧，短期销量肯定有影响，所以如果买白酒，应该是整个行业见底，有整合，危机过后，再选择强势品牌，比如茅台。而且这个假设必须包含我们白酒可以更多地走向全世界。

　　余定恒：白酒板块中线还要调整，白酒过去十年高速成长，前两年很多经销商囤货也构成了行业泡沫，现在开始消化，还没有消化完。

　　蓝筹存配置机会

　　NBD：中小市值股票暴跌，是否意味着蓝筹股有机会？

　　仇天镝：中小市值的股票暴跌当然会使资金流向绩优的、成长性较好的蓝筹股，从盘面看主要是流向二、三线蓝筹。股票型基金必须保持60%的仓位，从中小市值股票出来就得换仓，蓝筹股自然有机会。

　　王亮：中小板暴跌与蓝筹的上涨没有必然联系，但有一定促进作用。

　　余定恒：更多的是一个配置的机会吧，不会是一个战略的或者持续上升的机会。现在银行、基建的基本面还可以，但是这些股票估值能提升很多，能持续上涨，也看不到。

　　最后恐慌尚未到来

　　NBD：从历史经验看，在暴跌后，往往有人能赚恐慌中的钱，目前这种机会是否已来临？如何才能在恐慌中把握机会？

　　仇天镝：目前来看，这种机会确实存在，12月，中央经济工作会议即将召开，市场对此是有一定预期的，加之现在处在每年春季行情前夕。我认为机会存在于低估值的受益政策的板块，可以少量地试探性建仓，做到进可攻退可守。

　　王亮：虽然认为经济难更糟、有弱反弹，但我对市场不抱希望，即使最乐观投资者也认为周期股行情需等待，行业配置上均偏防御稳健，比如近期超跌的一些食品饮料 （非白酒类）。目前市场对周期复苏多是一种谨慎心态，好比打开门缝打量陌生人，确定无风险了才刚把门开得更大一点。这也解释了预期不差和市场疲弱的背离。市场的机会仍然主要取决于政策的放松力度是否会加大。如通胀在美国QE3作用下不能继续大幅下降，国内货币政策空间会更有限。中长期看，增长还是要下一个台阶，GDP增长率从9%～10%调整到7%左右，增长速度下降是结构性而非周期性。所以，对于个人投资者，不妨过完春节再满仓，现在不确定性要更多一些。

　　余定恒：现在还没有到最恐慌的时候，至于机会的出现需要到时候把握。