中大期货:油脂油料进入宽幅震荡行情

中大期货 华参洪 | 2012-11-27 21:52 706

美国农业部11月报告后,大豆利空已完全释放,短期下行已无空间;而南美虽有播种相对延迟,但因其播种期长,对产量并无大碍,增产只是多少问题,这将限制大豆上方空间。对比美国农业部5月和11月的报告,2012/13年度巴西和阿根廷的总体产量和出口量预测有较大提高,也就是说在后期,实际产量和出口量继续大幅调高的可能性将较低。

  和讯特约

  美国农业部11月报告后,大豆利空已完全释放,短期下行已无空间;而南美虽有播种相对延迟,但因其播种期长,对产量并无大碍,增产只是多少问题,这将限制大豆上方空间。所以后期2~3个月内,大豆将在消息面引导下,在一定区间内维持反复震荡行情。

  一、利空释放、短期下行已无空间

  美国农业部11月份月度报告预估2012/13年度美豆单产从10月份的37.8蒲/英亩调高至39.3蒲/英亩,而产量从10月份的28.6亿蒲调高至29.71亿蒲,年度期末库存则从1.3亿蒲调高至1.4亿蒲。该报告显示美豆供应紧张状态进一步缓解,从而促使CBOT美豆价格再度大幅下挫。

  与此相对应的是美国农业部5月报告中预估2012/13年度美豆单产为43.9蒲/英亩,产量为32.05亿蒲,以此作为参照,在宏观经济环境没有出现大的变数情况下,美豆下行已无大的空间。同时从下面的对比表可以看出,在高价格刺激下,美豆播种面积出现较大提升,并且高价格抑制了美豆消费及出口,在产量下滑较大的情况下年度末库存下降并不太大。

  美豆开播时最低价格与当前价格对比

  

时间
1月美豆价格
1月连粕价格
1月连豆油价格
2012年6月份 1249.5 3058 8930
2012年11月23日 1408 3590 8418
涨跌 +158.5(12.69%) +532(17.4%) -512(-5.73%)

 

  5月与11月USDA美豆报告对比

  

月份
单产
产量
年度末库存
5月 43.9 32.05 1.45
11月 39.3 29.71 1.4
增减 -4.6(-10.48%) -2.34(-7.3%) -0.05(-3.45%)

 

  跟随美豆走势,国内豆粕和豆油价格再度回落。与年中相比,国内豆粕价格上涨、豆油价格却下跌,其原因主要是豆粕需求相对较强,导致豆油库存较大而形成的。

  临近年关,随着生猪的大量出栏,豆粕需求将逐渐减少,而豆油消费则将逐渐增加从而消化较大的油脂库存。因前期压榨企业采购大量高价大豆,而目前国内油粕价格相对较低,压榨亏损严重,目前压榨企业开工率处于低位,这将有助于国内油粕价格修复。

  总体来讲,美豆近阶段下行已无空间,而国内压榨严重亏损,需要进行一定程度的修复,豆油去库存的缓慢进行将促使其一定程度的反弹,豆粕价格则仍然波动较大。

  二、南美增产成定局,限制大豆涨幅,增产数量将成为后期炒作题材

  前期CBOT大豆远近合约间的巨大价差反映了对2012/13年度美豆和南美大豆产量的不同预测,而目前价格愈趋接近,则反映了美豆产量的提升和南美播种进度的担忧。同时国内压榨利润差的收窄也反映了国内对CBOT价格的跟随。

  对比美国农业部5月和11月的报告,2012/13年度巴西和阿根廷的总体产量和出口量预测有较大提高,也就是说在后期,实际产量和出口量继续大幅调高的可能性将较低。

  5月与11月USDA南美大豆报告对比(万吨)

  

月份
巴西产量
巴西出口
阿根廷产量
阿根廷出口
5月 7800 3420 5500 1010
11月 8100 3740 5500 1200
增减 300(3.85%) 320 0 190

 

  南美后期的炒作题材主要包括天气因素导致的减产、原本播种玉米的土地因播种不及而改种大豆,从而导致大豆播种面积增加等。就天气情况来讲,今年末或有较轻程度的厄尔尼诺现象出现,这将有利于南美大豆产量。从统计概率上讲,南美从未有过连续两个年度出现大旱从而导致大豆减产的情况,如果这样南美大豆价格将承压。但另一方面,当前预期实际已对南美大豆产量提升有所反应,若后期大豆生长关键时候天气稍有不利,则南美大豆价格仍有上涨可能。所以我们认为在接下来的时间,南美大豆价格将在多空消息面指引下呈现反复震荡行情,但在收割前并不能形成单边趋势行情。

  而对国内进口来讲,另外还需考虑升贴水和船运费用变动。当前南美3月船期大豆升贴水为37美分/蒲,而该价格在年中时曾为负值,并未能真正反映内陆运输等费用,也低于正常水平,后期仍有上涨可能。船运方面,海运费用因受全球经济低迷影响,价格较低,大型船运机构均处于亏损状态,预计13年全球经济仍将低迷,但如此低的海运费用继续大幅下行可能性较低,维持当前价格或稍有反弹的可能性较大。

  从国内压榨利润角度考虑,一般每年盘面均会出现短时间的盈利状态,而该状态一般出现在CBOT大豆大幅下跌之时,当前5月盘面压榨利润为-100元/吨左右,与前期相比已大幅上涨,在未来一段时间,该压榨利润或将出现正值。这将表现为在大幅下跌后的反弹中,国内盘相对美盘走势更强。

  三、技术分析

  目前美豆MACD出现明显背离,并且DIFF线在0轴以下将2次与DEA线相交,预示短期下跌趋势将终止,价格将步入反弹阶段。K线上当前价格已连续3个交易日站在5日均线以上,显示短期表现较强。

  国内豆油则比豆粕更早进入反弹,当然前期也较早进入底部状态。他们的指标与美豆相似,MACD出现明显背离,并且豆油DIFF线在0轴以下已2次与DEA线相交,价格已站稳10日均线以上。

  四、后期走势预测与操作建议

  综上分析,我们认为CBOT大豆在后2~3个月将处于反复震荡行情中,预计1月美豆价格区间在1380~1480之间,3月豆则下移20美分。国内5月豆油价格震荡区间为8300~9000之间,5月豆粕价格震荡区间为3100~3450之间。

  依照区间交易方式,我们建议投资者可在低位买进,建议国内以豆油为首选品种,豆粕影响因素复杂,沉淀资金较多,尽量不要参与。当前豆油多单仍可持有,价格上涨至8800附近开始止盈,并可逐步反向放空,回落至8400附近则止盈并逐步反向做多,价格有效突破区间则止损。在仓位方面,建议低位买单仓位要轻,而高位空单则可以适当加重。

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