昨日Markit公布了汇丰中国制造业PMI和欧元区PMI,均出现反弹,加上前日公布的美国制造业PMI,三大PMI初值均上涨,这意味着全球经济或在11月否极泰来,出现反弹,符合我们对今年四季度全球经济企稳的判断。

　　经季调的汇丰中国制造业PMI从10月的49.5升至11月的50.4,扭转一年以来环比放幻灯趋势,首次从收缩步入扩张,与我们对于中国经济四季度回升的判断是吻合的。这主要与产出和新出口订单大幅反弹有关、两者分别上升3.1和5.7个点至51.3和52.4,均从收缩转而扩张,预示着欧美的需求有所回升;拖累最大的是新订单,下滑1.1个点至50.1,呈现扩张减速的趋势,这可能与10月新客户继上月一次性增加后保持稳定而拖累新订单回落,不过也暗示国内需求复苏的力度不及弹性更大的出口。

　　从表1可见,积压工作虽然连续四个月处于下降趋势,但降幅放缓,带动月内用工规模的趋势一致,就业形势略有好转,与生产需求大幅反弹、开始扩张有关。同时,制造业产成品价格仍处于下行趋势,上个月的反弹只是昙花一现,在经济低迷的大环境下,企业加价的动力不足,更多企业还是采取降价促销为主;但是,投入成本延续了上月的反弹趋势,仍然与原料涨价有关。因此,产成品仍处于去库存的阶段,所幸速度有所放缓;而原材料库存因原料价格反弹而开始增加,这预示着制造商对未来的经济前景的预测有所改善。

　　从欧元区PMI初值来看,综合PMI微涨0.1至45.8,主要受到制造业PMI升幅较大有关,反弹0.8个点至46.2,创八月新高,而滞后于经济周期的服务业PMI继续下滑0.3个点至45.7,抵消了制造业的大部分涨幅,创40个月新低。更为领先的制造业PMI仍处于收缩区域,但明显反弹,与我们对四季度欧元区经济虽仍下滑但略微反弹的判断是一致的。

　　德国11月综合PMI初值较10月略有上涨,为47.9。其中,服务业PMI创41个月来新低,仅为48;而制造业PMI从10月的46上升至46.8。从分项来看,德国11月制造业产出连续2月上涨,为47.7。在新增商业指数方面,服务业和制造业均为收缩,但是速度有所分化。服务业的新增商业量较前期加速衰退,创3个月来新低;而制造业的新增商业量为今年3月以来的新高,下滑速度放缓。而制造业的新出口订单下滑速度创6个月以来新低,主要是中国需求支撑。另,德国私人部门的就业率严重下滑,速度为2010年1月以来最大;输入成本上行速度放缓,为3个月以来最低,使得制造业和服务业的通胀压力放缓。

　　法国11月综合PMI初值从10月的43.5上涨至44.6。服务业和制造业11月PMI均创3个月来新高,分别上升至46.1和44.7。制造业产出与上月持平。分项来看,法国私人部门11月新增商业指数连续9月收缩,速度与上月持平。其中,服务业的新增商业量加速衰退,而制造业收缩速度放缓。就业连续9月下降,但是幅度为6月以来最低。输入成本继续上涨,且创7个月来新高,主要是运输和原材料价格上涨所拉动;而产出价格连续7月下滑。

　　从德法两国的11月PMI初值情况来看,服务业较为疲软,制造业略有起色。我们认为国内需求低迷导致服务业进一步收缩,而成本通胀压力不减使得商业环境不理想。预计后期德法两国的制造业情况会有所起色,受海外需求带动;而服务业则将可能继续受制于国内需求及成本压力。