羊慧明

　　决定股价最根本的是上市公司的业绩和成长。有人说经济好，前景乐观，可是上市公司整体业绩却出现下降趋势。

　　媒体热议“经济好为什么股市不好”的怪象。这个论题真的成立吗？如果这个论题成立，要么是卖股票的股民傻；反之则是认为经济好的官员傻。那么到底谁傻？先说股民。20年前我在《中国的出路：改革》一书中，就突出强调过一个观点：“股民才最关心时局政治”，因为股民对时局特别是经济走势的研判，是与投资决定连在一起的，稍有错判就会赔掉真金白银；而只是口说“经济好”是不需付出代价的，而且对官场上的人来说，多讲形势大好就是对上头领导政绩的肯定和赞扬，没准还会有获得提拔之类的奖赏，所以，说经济好的人也不傻。也许正因为这个原因，官场与民间对目前经济形势的研判悬殊巨大。

　　那么，目前经济到底好不好？官方认为，经过持续多年高增长，今年前10个月增幅虽有所放缓，也主要是政府主动调结构所致，而且仍然是世界上主要经济体中经济增长最快的。存款准备金率还那么高，刺激经济不差钱。基于上述数据，官方宣称经济调控已经取得成效，目前经济已经企稳，见底回升。这样乐观的经济形势，加上A股银行等蓝筹股市盈率仅5、6倍，比起经济走下坡路财政状况堪忧的欧美股市股价“便宜”约一半，这当然没有道理，当然可以认为是“市场不成熟”，甚至可以认为许多中国股民“傻”。

　　股民为何乐观不起来？不是因为他们“傻”，恰恰相反，是因为他们很聪明。出于切身利益，他们不得不对官方统计数据的水分保持敏感和警惕。你说中国经济发展最快，可股民认为你那是政府过去举债大兴土木，超大规模的“铁、公、基”和房地产投资，造成经济结构严重失衡土木经济战的比重超大，已经透支了未来经济增长空间，因为过去几年把未来几年的活都提前干了，未来再也不可能出现前两年基建和房地产投资年增30%乃至70%的疯狂了。虽然近几个月政府又开始刺激“铁、公、基”投资，建材等行业略有回暖，但不可能持续。如果再出现新一轮各地政府疯狂举债大兴土木，不仅经济结构失衡问题将更加恶化，而且各级政府超百万亿的债务危机将爆发，搞垮银行，中国将出现难以收拾的金融危机，到那时沪指跌破1500点一点也不惊奇。

　　还有，中国存在已坐大的与权力结盟的众多利益集团，过去几年疯狂吹大土地、能源等资源价格泡沫，已经削弱中国经济的竞争优势。近两年利益集团又开始炒作、吹大民生必需品价格泡沫，许多吃、穿、用品价格也早已高过欧美，人民币国内实际购买力下降，使老百姓腰包里的财富缩水，打击消费，并影响社会和谐稳定。这样的现实，又怎么能让有头脑的股民乐观起来？ 更重要的是，决定股价最根本的是上市公司的业绩和成长。有人说经济好，前景乐观，可是上市公司整体业绩却出现下降趋势。

　　几个主要板块：最赚钱的银行业，即便坏账问题还没大规模暴露，业绩高增长也已到头，一些银行今年利润开始出现下滑，过一两年坏账爆发，金融股还会跌得更惨；石油、煤炭等能源企业，价格泡沫吹不动了，而人力成本逐年大幅上升，业绩堪忧；钢铁、有色金属、建材等行业，由于基建规模再也不可能达到2009年和2010年的增幅，3年内也翻不了身；即便是属于大消费范畴的行业，也因出口不振和国内消费疲软，业绩提升乏力，最有代表性的是白酒行业，前几年牛气冲天，业绩年增幅多在50%以上乃至几倍，原因就在公家消费和请客送礼的腐败需求庞大，酒厂借势炒作，年份酒欺诈盛行，几年时间1瓶酒从几十元涨到上千元甚至几万元，是国外同样分子结构的烈性酒价格的几十倍！并且出现全民炒酒，街头上白酒专卖店比公共厕所多若干倍，酒厂实现的销售其实大多压在经销商的仓库或专店里，到今年已经崩盘。

　　炒作经济已经到头。暴利行业将越来越少。上市公司盈利前景看淡，股市怎么牛得起来？更可怕的是，许多尚有盈利能力的上市公司，普遍出现利益向内部人转移的倾向。有钱赚首先大幅提高高管和员工工薪，哪管你股东利益。而且互相攀比，有的央企年终奖人均发二、三十万，一些上市公司为啥不可以跟着学？银行、石油、白酒等暴利行业，年终奖可以是年工资的数倍。

　　中国的人力成本只有欧美发达经济体的1/8，就开始失去竞争力了，未来人力成本上涨冲动很大，整体经济增长将进一步承压。谁都看清楚了，IPO早已沦为特权利益集团疯狂掠夺民间财富的游戏。有权有势的人折腾包装成千个公司弄进股市圈钱，以五、六十倍的市盈率发新股，新股上市时保荐商、网下申购的券商等利益相关机构通过炒新操纵股价，激起打新热情，带利益集团成功套现后，就再也不管上市公司的死活存亡了，让不明真相的投资人高价买入那些将成为垃圾的股票。这样的市场，股民能有信心吗？现在开始报应了，新股难发了，两倍市盈率都要发，可见这些公司之烂。就这还有700多家排队等着发新股。投资人能不害怕吗？