信达证券：短期仍以防御为主

　　经济与政策：受经济回暖带动，10 月份财政收入同比增速回升至13.7%，其中，税收收入增长12.5%，非税收入增长25.5%。

　　税收收入增速回升的主要原因在于经济与房地产市场交易量上升、去年同期基数较低，分别带动中央与地方财政收入增速加快；非税收入主要来自地方，罚没收入和国有资产有偿使用收入同比分别增长20.2%和49.5%，值得关注。财政支出增速为6.7%，降至年内最低，地方支出显著放缓，年底支出可能加速。前10 个月中央累计支出完成全年预算的83.5%，去年同期为77.5%；地方财政支出完成全年预算的73.4%，与去年同期相当。这意味着今年后两个月中央财政支出的额度与前10 个月均值相当，地方财政后两个月的支出将较前两个月明显加快。地方财政赤字加剧，意味着财政支出的空间进一步压缩，固定资产投资难以维系此前的高增长。流动性方面，实体信贷需求好转，基建支持力度不减：银行体系外融资推动社会融资规模放量，非金融企业信贷需求好转，基建投资持续加速，信托和债券融资规模迅速增加；维稳政策推动下的11 月财政存款季节性投放放量和存准缴款压力减小应是造成目前资金状况宽松的主要原因。

　　股票市场表现与估值：上周A 股继续走低，非周期性行业表现较差：本周47 个细分行业无一幸免，全部出现下跌，周期行业整体表现稍强于非周期行业，其中黄金和消费类板块跌幅居前。上周市场估值变化不大，个别指数估值小幅回落，中证500 指数PEG 估值依旧维持在3.5 以上的高位。目前大盘权重股的盈利预测调整已经基本结束，但中小板和创业板公司的盈利预测仍有较大幅度的下调，铝、半导体、钢铁等行业盈利预测连续三周被下调，但幅度较之前一周有所减小。

　　本周展望：基本面与政策平淡无奇，市场短期回归震荡盘跌的概率较大，行业配置以银行、水泥和电力为主。“十八大”维稳暂缓了市场的下跌，但并没有改变下跌的趋势，目前A 股市场的运行表现出以下特征：连续下跌且破位、成交量十分低迷、众多行业龙头品种破位下跌。A 股下跌动能并未完全释放，有效跌破2000点的可能性逐渐上升，但2000 点毕竟是重要心理防线，因此在2000 点附近争夺将较为激烈。短期行业配置以防御为主，建议配置大型银行、水泥和电力。（信达证券 王松柏 王小军）

　　国泰君安：“稳”得低于预期

　　在跌破2000点之后，四季度的市场的确出现了一波接近10%的反弹，但是从上周的最终效果来看，"稳"的程度明显低于预期，这种低于预期的现象，主要是反弹之后调整形成的低点路径比我们设想的快和低，算起来2012年应该是第二次出现。按照短周期股市的波动规律，2012年见到的通胀顶、流动性底、利润底目前来看都在一一出现，市场随着这些宏观特征的波动也在，但均只是踏对了点，却没有构筑时间贯穿上的趋势性。如果说，二季度的低点再造可以用利润还没有到达底部来解释，那么，四季度2000点之下的反弹以现今这种方式来结束，甚至于大众都不愿再等1-2个月的数据来验证经济是不是真的到底了，A股市场的波动正在呈现以往周期中的另类特质，这种特质与短周期的伴随和冲突即是我们在2012年已经所看到的，往往在特殊宏观时间点上市场能够形成一定幅度的反弹，但是高度有限，而随后的回落愈加随同于特质。就好比拍卖会一样，我们上半年在2100点拍了一次，四季度市场在2000点又拍了一次，现在来说"成交底价"似乎仍未出现。 目前而言，我们尚未调整对于明年上半年A股市场波动方式的看法，经济筑底略有恢复的格局大概率上在未来的1-2个季度也会逐步强化，预示着市场在短周期波动中仍旧存在一次波动性往上的机会，但是这种机会还看不到能够脱离特质下拉作用的演化，这意味着市场在往上的同时我们在机会选择上需要更加兼顾下行风险。 分化的格局。大幅在此之前，市场难以改变弱势震荡和结构性的最后一次机会。动中呈现进一步的底部特征，市场会迎来又一次往上但也可能是短周期波数据上经济年春节期间，2013也就差不多1、等待下一次宏观时间点上的机会：以短周期的推测，未来宏观上的变化应该是在去库存之后经济的企稳回升，目前而言，市场的分歧在于经济的企稳是否是政策上的阶段性维稳需要，那么，如果在未来的1个季度左右， 2、突击型的战术：说实话，我们根本不想将突击作为一种策略投资的战术，但确实今年以来，市场的判断中突击型也就是打的时候就直接想着跑的战术除了在少数板块中失效以外都较为成功，不过如果跟投资的直接买卖联系起来，这种战术的核心其实应该不在于市场转折点的仓位变化，而在于时刻想着跑路的过程中如何付诸于板块选择，毕竟波动空间的狭隘使得交易成本突增，行业配置上需要兼顾下行风险。 （国泰君安 钟华，陈思翀，解静）

　　广发证券：围绕经济转型精选成长个股

　　经济转型中新兴战略产业成长更为确定，精选成长确定性标的

　　当前的宏观环境好于9月，货币信贷数据低于预期存在季节性，同时应该注意到社会融资总量累计同比增速是持续上升的。美国财政悬崖确实是风险点，预计过程曲折，但最终可能有惊无险。我们认为，未来一年宏观经济需要在转型和增长之间权衡，经济温和复苏的可能性较大，新兴战略产业的成长性将更为确定。而近期受到市场估值的结构性调整以及创业板限售股解禁压力等影响，以新兴战略产业为主的中小市值品种估值水平的回调，提供了市场再次配置高成长中小市值品种的时机。因此，我们维持精选行业空间大，业绩成长确定的成长类公司作为我们的投资品种。广发中小盘组合累计超额收益34.97%，本周超额收益为-0.89% 广发中小盘组合自2012 年5 月28 日首次生效至今，累计涨跌幅为17.74%，相对中证500 指数的累计超额收益为34.97%。本周广发中小盘组合累计涨跌幅为-3.46%，相对中证500 的累计超额收益为-0.89%。

　　本周成分股配置如下：TMT 领域4 支股票，分别为德赛电池、奥拓电子、世纪瑞尔和汉鼎股份；化工行业3 支股票，为辉丰股份、湖南海利、沧州大化；建筑建材行业2 支，分别为广田股份、东方雨虹；环保行业1 支为迪森股份。

　　本周成分股涨跌幅前三的个股为迪森股份、广田股份和辉丰股份，涨幅分别为7.71%、-1.14%和-2.39%。涨跌幅后三的个股为：湖南海利、沧州大化和奥拓电子，涨跌幅分别为-9.46%、-9.42%和-8.71%。 (广发证券 汤俊)