经济复苏步履蹒跚、大选尘埃落定、财政悬崖一触即发

　　近期，以金银为代表的贵金属市场出现大幅波动，从目前来看，市场关注的焦点主要集中在三个方面：一是美国经济形势与走向；二是美国大选的结果；三是美国财政悬崖问题。我们认为，这三大问题都对中期金银走势构成利好。

　　首先，从美国经济形势来看，尽管呈现出优于全球发达国家的复苏势头，但复苏步履并不稳健。不少看似强劲的数据，都是建立在与上月极差数据对比基础上的，即经济复苏呈现很大的不稳定性。这种经济形势依然为美国政府所忧虑，因其担心一旦以欧洲为代表的全球经济复苏步履受挫，美国必将受到拖累，当前依然脆弱的复苏步履必然受阻，故美国不敢也不能放松对经济复苏的刺激。此外，依然高企的失业率令美国政府备受压力，同样也需要通过推出刺激政策以改善就业形势。

　　旧金山联储主席威廉姆斯本周一表示，美联储第三轮量化宽松政策（QE3）总额可能高达6000亿美元，金额超过了第二轮量化宽松（QE2）投入的金额。而最关键的是，目前根本看不到美国QE3的退出时间表。我们认为，6000亿美元都应该只是一个保守数据。如果算上到期债权的再投入，总额应远高于QE2的规模。

　　毫无疑问，在以美国为代表的全球新一轮宽松货币政策大背景下，货币贬值、通胀加剧将是可以预期的。但通胀可能呈现结构化特征：一些生活必需品受影响较大，而对一些宏观经济景气度影响较大的商品的利好程度则较为有限；对金银等贵金属而言，其特有的金融属性决定了该类商品对货币宽松的反应最为敏感。因此，我们看好金银的中长期走势。

　　其次，我们认为，美国大选对金银的影响相对次要，尽管市场认为如果罗姆尼获胜将利空金银，奥巴马获胜将利好金银。目前，奥巴马已经取得连任，毫无疑问将继续秉持超宽松货币政策，这无疑对金银市场构成利好。

　　我们甚至认为，即便罗姆尼当选，其也不会从根本上改变货币宽松的主基调，否则难以引领美国经济走出泥潭。在本次竞选中，罗姆尼在一些关键问题上存在“投机”的成分――其当选前否定的政策，不代表当选后还会继续否定。至少在货币宽松的政策上是如此。因此，金银延续牛市的根基不会动摇。

　　最后，我们认为，美国财政悬崖问题将是支持金银新一轮牛市的最大题材，将比欧债危机的故事更加精彩。毕竟国际金价以美元为标的，美元信用危机对金市的支撑，远比欧元危机对金市的支撑更强。当然，美国财政悬崖并不能简单地定义为一个金融市场的题材，其将对金融市场带来实质性影响。但是，如果对冲基金不将其进行精彩的故事化渲染，就不能达到将“投机”发挥到极致的目的。故我们认为，有朝一日美国财政悬崖题材必将被国际金融市场的投机主力充分利用，这将对金银市场构成极大的支撑。正是在美国财政悬崖这个看似即将明朗的题材支撑下，金银市场即便出现调整，也不会向纵深延续，更不可能出现转势的情况。（作者系威尔鑫首席分析师 杨易君）