10 月份 50家增速 9.54%，黄金周后几周持续回暖

　　中华全国商业信息中心的统计数据显示，2012年10 月份 50家重点大型零售企业零售额同比增长 9.54%，较上月提高4.79 个百分点。与去年同期相比，零售额增速下滑 3.23 个百分点，是近几个月以来的最小下滑幅度。

　　中华商业信息中心在上个月的黄金周百家调查显示，受到长假出游等影响，刚刚过去的黄金周零售企业销售增速在 8.49%，略高于9 月份百家增速0.7 个百分点，我们可以大致对应黄金周的 50家增速为5-6个百分点之间。

　　因此我们可以估算出实际上10月份的后三周50家口径消费增速接近12%的水平，从而将10月份整体增速拉升至 9.5%以上。

　　家电依然弱势、其他各主力品类明显改善

　　分品类看，50 家食品零售额同比增长 14.76%，比上月回升 7.44个百分点。服装零售额同比增长 10.91%，较上月提升5.14个百分点，同时 10 月份服装零售量快速增长，增速为10.39%，是今年以来的次高增速，与服装零售额增速差距仅为 0.52个百分点，这在很大程度上说明了服装换季促销、去库存促销的力度较大。金银珠宝销售增速有所回升，零售额同比增长 6.12%，比上月高 3.78 个百分点。家电销售依旧表现低迷，10 月份 50家重点大型零售企业家用电器零售额同比下滑 3.62%。

　　投资建议

　　从刚刚结束季报看，三季度零售行业销售及盈利情况均出现较大幅度下滑，行业收入同比增长11.93%，净利润下降9.67%，导致行业绝对估值回升至20倍。三季度行业增长放缓在我们预期之内，四季度受低基数效应和CPI企稳影响，销售增速将逐步回升，10 月份50 家口径的逐周回暖数据也印证了我们的判断，但行业增速更大幅度的回升仍需要等待经济增速的见底回升和收入分配改革的尽快实施。中长线投资者可在调整中开始选择合适品种为明年布局，建议重点关注: 重庆百货、南京中商、欧亚集团、友好集团和王府井。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险超预期、CPI持续下行。（广发证券研究中心）