财政补贴页岩气每立方米0.4 元：已开发利用的页岩气，企业已安装可以准确计量页岩气开发利用的计量设备，并能准确提供页岩气开发利用量，中央财政对页岩气开采企业给予补贴，2012 年—2015 年的补贴标准为0.4元/立方米，地方财政可根据当地页岩气开发利用情况对页岩气开发利用给予适当补贴。

　　国家政策陆续出台将加速页岩气商业化进程：我国相关政府部门陆续出台了针对页岩气的独立矿种、十二五规划、社会招标、财政补贴等循序渐进的支持政策，美国页岩气开发经验表明政策支持是必不可少的，我国页岩气目前开采成本非常高，按照目前的示范井数据测算，井口气价需要达到4.5~5 元/立方米才能够实现盈利，这甚至大大高于我国从中亚进口的天然气或者澳大利亚进口的LNG 价格。此次财政部出台的对页岩气的补贴力度超过了煤层气1 倍，如果再加上日后地方政府可能的补贴，开采利用企业实际可能得到的补贴有望达到每立方米0.6 元~0.8 元，加上随着页岩气开采规模扩大后的单位成本有望快速下降，假如单位成本能够下降50%，那么在井口价达到1.5 元/立方米（相当于目前普光气田的井口价，大幅度地低于当前进口的中亚气以及海上进口的LNG 价格）以上，就能够实现盈利。财政补贴对于页岩气商业化运作将起到巨大的推动作用。

　　页岩气的投资逻辑：对于页岩气产业的商业模式，我们认为需要关注的是以下几点。其一，技术是否成熟；其二，边际成本下降速度；其三，国家支持政策力度及行业管理体制变革力度；其四，运输、应用的可能模式。在整个页岩气产业链中，我们相对看好的是跟勘探、开采提供技术和设备的产品以及服务的企业，还有就是大规模商业化之后的终端应用时，具备渠道优势的LNG 加注站或者拥有天然气管网的公司。我们认为短期内难以看到页岩气产业链相关公司的业绩增长，市场对页岩气产业链相关公司的估值溢价来自于国家出台相关支持政策的刺激效应，后续值得关注的催化因素包括对页岩气开采的税收优惠政策以及各个地方的财政补贴等，新加入页岩气勘探开采的上市公司也会受到市场持续关注，包括第三轮及以后的勘探招标等的刺激效应或将逐步弱化。能够从页岩气开采中实质受益的公司才是值得长期价值投资的，这类公司将大概率地出自于页岩气勘探开采设备以及技术服务类行业。

　　页岩气产业链受益公司：我国地质条件对于钻井及开采的技术要求较为严格，而页岩气的核心技术又大多掌握在国外专业公司手中。我们更加关注勘探、钻井、开采、运输、应用产业链上具备研发优势和技术进步的企业，包括技术服务商、设备提供商、钻采技术领先的油服类企业及化学制品企业。关注潜能恒信、恒泰艾普、杰瑞股份、江钻股份、神开股份、山东墨龙、海默科技、通源石油、惠博普、仁智油服、宝莫股份、天科股份等。同时天然气管网改革也将随着行业的发展不断深入。目前我国天然气骨干网的建设与运营是由三大国有石油公司掌握。并不利于页岩气这种小规模、广分布的燃气资源开发、运输。我们认为一些区域性的油气贸易公司将在新的管网建设中获益，关注富瑞特装、胜利股份、广汇能源等。此外，随着页岩气的大规模开采，天然气价格的下滑将引起通过石脑油路线副产的碳三、碳四供给缩小，齐翔腾达、卫星石化、东华能源、海越股份等也将受益。（安信证券研究中心）