多重利好支撑流动性乐观预期 资金利率进一步下探仍可期

　　新华网上海１１月６日电（记者杨溢仁）人民银行于１１月６日上午以利率招标方式开展了１６６０亿元７天期和１１１０亿元２８天期逆回购操作，中标利率分别持平于３．３５％和３．６０％。

　　可以看到，截至１１月５日收盘，银行间回购利率整体小幅盘整。其中隔夜、７天、１４天品种利率分别行至２．６９０％、３．３３２％和３．３９５％。

　　尽管就目前来看，银行间流动性依然处于紧平衡状态，但多数业内人士认为，后续资金利率进一步下行仍旧可期，且资金利率波动将显著小于１０月。

　　首先，虽然１１月逆回购到期量较大，但由于内生性资金，即“外汇占款＋财政存款”投放较多，则资金利率更容易向３．３５％下方运行。

　　其次，逆回购到期时间与新发时间重合，资金利率的波动料被平抑。此外，新招标逆回购期限不同也将影响到未来几周资金面改善的幅度，而长期限逆回购占比上升更有利于全月资金利率的下行。

　　顺德农商银行固定收益分析师宋球红表示，随着未来２月财政资金的集中下拨和外汇占款的增加，除个别时点资金面承压外，流动性维持相对宽松的可能性较大。不仅如此，为防止资金面过度宽松，央行下调逆回购发行利率的可能性同样较小。

　　“管理层合理把握公开市场逆回购操作利率弹性，既能有效引导市场预期，也可以促进货币市场利率的平稳运行。”一位券商交易员在接受记者采访时坦言，“个人认为，合理搭配７天期和１４天期逆回购操作，适时增加２８天期逆回购期限品种，将有助于应对季节性因素等引起的短期流动性供求波动。”

　　事实上，从公开市场操作的时间分布考量，本周公开市场逆回购到期压力最大，且５－９日的资金利率将由逆回购发行利率主导，预计７天回购利率将围绕在３．３５％的位置窄幅波动，波动区间可能局限于３．０％－３．５％之间。

　　申万方面预计，从１１月第二周开始，７天回购利率将向３％靠拢；第三周的资金面可能达到全月最宽松，７天回购利率料向３％下方运行；预计全月７天回购利率均值将回落到３％附近。

　　值得一提的是，央行在“第三季度货币政策执行报告”中亦强调，要灵活开展公开市场逆回购操作。根据不同时点银行体系流动性变化科学安排逆回购操作规模和频率，适时适度增加流动性供给，合理调节银行体系流动性水平。

　　分析人士认为，考虑到未来两个月央票到期额放量、外汇占款增加和财政资金投放等有利因素，流动性在年末有望进一步改善。当然，由于资金需求回暖和资金供求的结构性矛盾依然存在，因此，建议投资者对流动性保持谨慎乐观态度。