数据显示，目前固定资产投资增速的明显回升、工业增加值的环比上行、社会消费品零售总额增速的回升等都在给出库存短周期逐步见底企稳的信号。但在剔除掉能源和原材料价格波动的影响后，相对疲软的进口增速数据则显示国内需求回升的强度依然微弱。整体经济呈现明显的短周期底部企稳、等待后续回升的态势。

　　金融数据说明流动性仍在阶段改善过程中。最有效的短期流动性监测指标——长三角票据直贴利率节后已从5.2‰(月息)的高点逐步回落至4.7‰和最新的4.5‰，但相比2季度3.5‰的低点仍存在一定回落空间。信贷结构在改善，M2增速开始回升，即使考虑前三季度6.72万亿元信贷投放和“3322”的投放节奏限制，以及存款回流和财政存款变化等季节性因素的影响，预计到11月后市场资金面才可能再度承压。

　　短期市场易涨难跌

　　如果短周期经济已经见底企稳，而流动性又处于阶段性改善的过程中，再结合目前政策维稳预期的自我强化，至少在11月中旬之前，我们仍然找不到足够充分的看空理由。而从业绩层面看，依据现有的三季报统计，主板和中小板公司盈利增速下滑开始收窄，经营性现金流明显改善，这又将推动业绩预期的逐步稳定。在缺乏明显利空的条件下，预计短期市场仍将延续“易涨难跌”的相对强势状态。

　　相对于短期的乐观判断，倒是有理由担心年底风险：经济短期企稳后仍需寻找中期回升的动力，但11月之后的季节性生产淡季可能对工业企业的去库存和经济回升力度产生明显扰动；政策虽有短期维稳，但届时经济担忧的缓解和CPI数据的回升都将压缩政策放松的空间；流动性短期仍有季节性改善空间，但年底资金需求和产业资本减持压力的滞后释放恐将带来新的冲击。

　　挖掘周期 增配消费

　　以短周期见底、资金面改善为前提，有理由挖掘周期性领域的结构性机会。考虑上市公司经营性现金流的改善和盈利增速的逐步企稳，市场风格已具备阶段转换的基矗再叠加基建投资的加速和改革红利的憧憬，建议继续围绕市政水利、能源改革、金融创新等热点主题挖掘结构性机会。

　　消费股则享有稳定的3季报和收入分配改革预期等多重利好，长期确定性较高的食品饮料、医药等板块有望充分享受估值切换的利好，仍成为较好的攻守兼备的相对收益品种，建议逐步增配。

　　创业板为代表的成长股则需仔细遴眩虽然不减持承诺延缓了调整步伐，但考虑板块整体的盈利和估值压力，及年底季节性资金冲击与减持压力滞后释放的叠加，建议收缩成长股战线，择机布局确定性品种。