数据显示，9月份我国广义货币供应量(M2)同比增速达到14.8%，超出此前机构普遍预期。分析人士表示，扣除季节性因素之后，9月份的M2增速仍符合年初预定目标，考虑到目前资金利率水平处于央行合意区间，预计央行短期内将继续通过逆回购操作维护银行体系流动性的总体稳定，推出降准降息等大幅度宽松政策的可能性不大。但从通胀及稳增长的角度来看，中期内货币政策仍具有一定的放松空间。

　　9月M2增速远超预期

　　14%预定目标有望实现

　　央行最新公布的金融数据显示，9月份我国M2同比增速达到14.8%，大幅超出市场预期。根据Wind资讯统计，此前22家机构给出的9月份M2同比增幅预测中值为13.8%，其中华泰证券、浙商证券的预测值最高为14%，仍远低于央行最终数据。

　　受商业银行季末考核等因素影响，一般季末银行存款都会相应增长，进而导致季末M2增速出现一定的虚增，而今年9月M2的波动尤其明显，是否意味着M2增速实际上并未达到年初预定的14%这一目标水平呢？

　　对此，海通证券认为，9月份M2的波动主要缘于去年四季度以来我国货币供应的季节性规律发生了变化。去年四季度以来，我国货币政策由之前的偏紧转向中性偏松，而由于经济下滑使得银行避险情绪较强，往往造成季初放贷积极性不强、季末突击放贷，从而进一步加大了货币供应的季节性波动。不过海通证券表示，即使排除季节性因素，从季度中间月份看，去年11月份，今年2月、5月、8月M2增速分别为12.7%、13%、13.2%、13.5%，仍有明显回升，说明货币供应条件正在逐步向常态回归。

　　海通证券表示，预计10月份M2增速为14.2%，而考虑到新的季节性规律起始于去年四季度，预计今年四季度的波幅将会减小。这意味着，四季度末M2增速有望达到14%左右的政策合意目标。

　　资金利率总体平稳

　　逆回购继续担纲主力

　　除了M2出现超预期增长之外，9月我国社会融资总额新增高达1.65万亿元，同比激增285%。而值得注意的是，9月份我国银行体系流动性始终保持紧平衡状态，7天期质押式回购加权平均利率稳定在3.50%附近。这说明，即使在降准预期屡屡落空、央行仅通过公开市场逆回购微调流动性的背景下，实体经济的融资需求仍得到了较好的满足。

　　数据显示，10月15日R007加权收于2.81%，较上一交易日再降37BP，较9月均值相差近70个基点。后市来看，由于近期人民币汇率连续走强，外汇占款增长有望继续恢复，而且基建投资加速也会部分对冲财政存款的季节性增加，巨量逆回购到期成为考验短期资金面的主要因素。据Wind统计，本周和下周公开市场到期逆回购分别高达3370亿元和3670亿元，对冲到期资金后，形成被动净回笼3270亿元、3480亿元，相当于两次提准所回笼的资金。

　　不过，中金公司等机构认为，由于降准在总量放松方面的影响范围更大、效果更明显、信号意义更强，为了避免其对于房地产市场预期造成影响，央行前期选择了逆回购而放弃了降准，而从9月金融数据超预期增长来看，预计短期内逆回购仍将担当货币政策主力工具，降准、降息等大幅宽松的可能性继续下降。

　　据交易员透露，15日央行向公开市场一级交易商进行了7天、14天、28逆回购和28天、91天正回购操作询量。市场人士表示，考虑到当前资金面比较宽松，本周逆回购操作规模有望较上周大幅缩量，从而避免到期逆回购规模“滚雪球”式增长，减轻未来公开市场操作压力。

　　CPI重回“1”时代

　　货币政策有放松空间

　　国家统计局15日公布的最新数据显示，9月份我国CPI同比上涨1.9%，物价涨幅重回“1”时代。中证研究中心认为，虽然欧美日均推出量化宽松政策，为通胀再生创造了宽松的货币环境，但全球经济需求疲软，大宗商品价格大涨的基本面并不存在，输入性通胀压力难及2009年至2011年水平。预计四季度PCI同比涨幅难以超过3%，通胀上行步伐温和可控。

　　央行二季度货币政策报告指出，扩张性政策刺激增长的效应可能下降、刺激通胀的效应则在增加。但考虑到我国整体经济短期难以快速回升，机构普遍认为，在通胀数据有望保持低位运行的背景下，中期内货币政策仍有一定的放松空间。

　　招商证券表示，9月社会融资规模大幅增长，除了新增贷款之外，信托贷款、委托贷款、银行承兑汇票等融资渠道的打开，意味着政府在有意放松货币政策，未来货币政策供给量将继续增加。

　　而在降准降息方面，由于我国经济增速步入趋势性下行、人民币汇率接近均衡，外汇占款增长中枢也趋势性下移，之前为对冲外汇占款增长而持续攀升的法定存款准备金率自然随之转入下降通道。目前大行法定存准率仍高达20%，未来下降空间广阔。就利率政策而言，在实体经济依然疲弱、物价走势温和背景下，适度降息仍不失为减轻企业融资压力、提振市场信心的有力武器。申银万国、上海证券等机构表示，与以前相比，未来降息的概率明显降低，但考虑到保增长仍需要加大政策支持力度，不能完全排除明年一季度前再次降息的可能。