一、市场观点

　　四季度提出市场在2000点左右存在10%左右的正向回报机会，立足于较低估值和市场参与者较低的回报率预期，当政策宽松导向有所加力或者经济在此前不断的放松中迎来企稳的累积效应，向上的机遇开始显现。目前而言，乐观依旧，但是否需要偏向冒进的周期弹性，现在的时间点仍需反复验证。

　　1、经济

　　9月份新增贷款有些低于市场预期，但是结构上更重要的中长期贷款与上月相比并未走弱，社会融资总量中信托贷款最近两个月的异军突起可能与基建投资回升有关；其实回顾1-9月份以来的经济回落，总量上无论是新增贷款还是社会融资规模都有所增加，可惜的是经济一直未能扭转下滑的趋势，如果联系下游房地产、基建投资等终端需求有所恢复，但是一直难以传导至上游，这代表了一方面需求回升的程度有限，另一方面则来源于中上游的产能扩张。所以，经济在中枢下移中见到的底部难免具有反复，与2008年四季度的V形底部相比，2012年四季度股市呈现的是悲观预期形成低点、缓步向上波动之后的区间蓄势。

　　2、周期的选择

　　经历过2005-2007和2009年的周期，大家形成的一致预期就在于每次股市反弹时有色、煤炭的弹性最大，这里面本身就有误区，当一致认为某个行业弹性最大的时候他的价格本身就预示着后续弹性空间有限，而2005-2007年经济需求的旺盛和2009年库存、股价的低位在目前的传统高弹性行业中都看不到，再结合四季度经济筑底的"L"型色彩，冒进的周期弹性选择最终呈现的可能是高风险、低收益；我们建议的周期选择是涵盖了银行的金融，至于周期性制造业，还不如关注一些2009-2010年这波政策刺激周期中受益较浅、产能收缩在2008年就已经开始的行业，这里面化工中有一些、交通运输中也有一些，至于孰优孰劣接下来我们会做进一步的跟踪研究。

　　3、业绩

　　本周开始上市公司三季度业绩将迎来密集披露期，从经济的数据反馈其实很难对股市提供支撑，甚至于在一部分周期如上游的煤炭、有色、建材和工程机械等行业中存在低于预期的可能性，市场估计会围绕2100反复震荡，如果叠加创业板、中小板四季度开始的解禁恐惧，行业和个股的分化在所难免，而我们认为这其实是一个较好的进一步删选成长股的时机。

　　二、配置建议：低估值+业绩增长

　　推荐金融、电子医药和石油开采链