目前连焦价格或已提前反映了市场乐观情绪，投资者应谨慎看待连焦的反弹高度。

　　9月下旬以来，伴随着钢价反弹，煤焦钢产业链下滑态势得以企稳，连焦主力在1410—1480区间盘整后，近日有所走强，价格探涨至最高1557。笔者认为，目前连焦价格或已提前反映了市场乐观情绪，投资者应谨慎看待连焦的反弹高度。

　　上下游行业价格有所回升

　　国内煤焦钢产业链价格传导表现为需求拉动型，钢价自9月中旬开始逐步企稳，并走出一波较大的反弹行情，上海地区HRB400螺纹钢价格自最低的3440元/吨上涨至目前的3930元/吨，涨幅近500元/吨，直逼4000元/吨关口。同时焦煤市场也由于9月煤矿矿难增多、库存下降明显以及钢铁拉涨等因素，十一前后价格出现普遍回升，市场传闻山西焦煤取消优惠政策，山东兖矿上调20—30元/吨，河北地区焦煤亦上调40—60元/吨，对市场信心提振作用明显。不过，在经历了前期反弹后，市场对后市上涨空间持谨慎态度，宝钢11月钢材出厂价维持平盘，说明了在目前钢厂利润有所恢复情况下，后期钢材产量或将回升，从而导致大型钢厂为保证订单而做出了一定的让利。可以预见，一旦钢价涨势停滞，则其上游焦煤与焦炭价格亦将重归弱势。

　　焦炭价格维持低位运行

　　对于处于产业链弱势格局的焦炭企业而言，价格表现历来弱于其上下游，在钢材库存持续下降期间，焦炭港口库存一直处于高位运行，并未有效减少，节假期间，天津港库存创下202.35万吨的新高。尽管在焦价大幅下挫后，山西、河北、山东等主产省加强限产力度，8月产量同比下滑2.8%至3579万吨，不过8月生铁、粗钢产量亦有所下滑至5374万吨和5870万吨，从而对焦炭需求有一定程度降低。以0.51的焦铁比以及钢铁占据焦炭消费的84%测算，8月焦炭消费量大约在3263万吨，仍过剩316万吨，由此可见，焦炭供应过剩的压力仍存，焦企受制于钢厂的状况仍难以改善。10月以来，尽管各地焦炭报价已有企稳回升迹象，但上涨幅度比较有限，多在30元/吨左右，尽管后期各焦企或有进一步上调动作，但幅度恐将难以达到期价反弹的高度。

　　终端需求暂未有进一步增长点

　　在国家发改委集中批复总投资额超万亿的地方基建项目刺激下，9月下旬国内钢材库存加速下滑，各品种钢材总库存也录得年内新低，产销在一段时间内达到弱势平衡，不过从产量角度看，国内粗钢日均产量下降极为有限，9月上中旬预估为186.4万吨，较8月仅下降1.6%，且在钢价此轮反弹后，钢厂限产意愿将降低，后期供应压力或加大。但反观需求，尽管房地产行业出现一定企稳迹象，大型房企拿地意愿较强，但“金九银十”销售的下滑已预示着后期楼市将维持低位运行，且政府仍维持限购等调控政策，在此背景下钢材需求难以有效释放。此外，尽管有汽车下乡政策预期，但受制于高油价、城市治堵限牌等因素，年内增速亦将保持平稳。整体看，目前钢材需求端仅基建行业受政策刺激有较大增长预期，暂难以看到新的增长点以支持后期钢价上涨，供需矛盾并未得到完全解决。

　　综上分析，在国内未出台进一步刺激政策前，不宜过于乐观看待产业链回暖程度，且目前连焦较现货价已有较大升水，后期或将难以延续上涨格局，建议投资者可在1550一线适量沽空。