严婷

　　新兴市场的抵御能力已显著增强，但这些经济体在过去两年的相对平静很可能是暂时的——这是国际货币基金组织（IMF）在9月27日发布的《世界经济展望》第四章中对新兴市场提出的警告。

　　IMF看到，过去十年里，新兴经济体首次出现了比发达经济体增长时间更长、衰退更轻微的情况。其背后有着双重原因：政策改善起了约五分之三的作用，其余是因为冲击频率的下降。

　　但IMF警告称，新兴经济体目前面临着双重“显著风险”：发达经济体可能再次出现严重下滑，以及国内脆弱性再度浮现。因此IMF建议，为了防御新的冲击，新兴经济体需重建政策缓冲，确保未来有足够空间应对冲击。

　　新兴经济体的下滑风险

　　过去十年以及全球金融危机期间，很多新兴市场和发展中经济体表现良好，但决策者们眼下面临的问题是，新兴市场的光芒能否持续下去？

　　IMF认为，对此乐观的理由包括，这些经济体的政策制定有所改善，“政策空间”（即，在不损害可持续性的前提下应对冲击的空间）得到了扩大。但新兴市场近期的良好表现也得益于一些容易转瞬即逝的因素，如强劲的资本流入、快速的信贷增长和高涨的商品价格。

　　在考察了一百多个新兴市场和发展中经济体过去六十年里经济扩张持续时间和复苏速度后，IMF研究显示，过去二十年里，新兴市场和发展中经济体的抵御能力已显著增强——经济增长的持续时间更长、下滑程度更轻、时间更短，而复苏更快。过去十年的经济表现尤为突出，新兴市场和发展中经济体第一次出现了比发达经济体增长时间更长、衰退更轻微的情况。

　　呼吁新兴市场重建政策空间

　　IMF将新兴市场经济体表现更好的主要原因归于更好的决策和更大的政策空间，其次是由于冲击频率下降。

　　报告称，新兴经济体目前拥有更好的经济政策：例如，多数经济体采用了通胀目标和灵活的汇率制度，并且财政和货币政策的“逆周期性”比过去增强，从而在必要时能够刺激或抑制经济活动。

　　此外，相比过去，这些经济体的通货膨胀有所下降，财政状况和外部头寸改善，使其拥有了更大的政策操作空间。政策改善和政策空间扩大对这些经济体扩张持续时间延长所起作用占五分之三。冲击频率下降则发挥了其余的作用：尽管某些冲击（如全球不确定因素激增）已变得更加频繁，但其他冲击（如银行业危机和信贷膨胀）在这些国家的发生频率已经下降。

　　但IMF警告称，“这些经济体过去两年里的相对平静很可能是暂时的”，发达经济体很可能会再次陷入衰退。一旦发生这种情况，新兴市场和发展中经济体就可能与发达经济体“重新挂钩”，就像全球金融危机期间的情况那样。国内脆弱性也可能再次浮现——“某些新兴市场和发展中经济体的强劲信贷增长引起了对金融稳定的担忧，尽管可能支持了国内需求”。

　　为了防范这种风险，IMF建议新兴经济体需要重建政策空间以应对冲击。