投资要点：

　　提高出口退税率作用大小在于出口额是否增长：08年1—9月国内纺织品服装出口额欧美日韩四国的比重占51.32%，这些国家对中国纺织品服装需求的下降，势必影响中国纺织品服装09年的出口量和出口额。因此09年纺织服装出口额下降是必然的，关键在于下降幅度和复苏时间。

　　“情景假设”作为衡量尺度，从一个方面分析恢复出口退税率对行业作用的大小：假设条件：07净利率纺织品为5%、服装为9%；08净利率纺织品为5%、服装为7%；09净利率纺织品服装保持在08年水平；09上半年增长率纺织品为0、服装为-9%；09年下半年增长率纺织品为10%、服装为5%。09年纺织服装整体净利润增加578亿元，增长25.06%，其中：纺织品增加259.20亿元(增长32.29%)、服装增加318.80亿元(增长21.17%)。若是全球经济的基本面要好于假设，则恢复出口退税率对行业的积极作用要好于假设，反之则差。

　　09年的实际情况可能将使优惠政策作用大打折扣：虽然在上述假设的前提下，出口退税额09年都有20%以上的增长，但是假设中没有考虑纺织服装产品降价、欧元贬值等因素，而且假设国外需求在09年下半年开始复苏。若是本次金融危机对全球经济的影响超预期，以及纺织服装产品价格下降过多和欧元、美元贬值幅度加大将使得优惠政策的作用大打折扣

　　政策给部分上市公司08年带来收益增长：由于国内纺织行业有2/3的中小企业，在行业目前的困境下，许多企业面临生存危机，而且在人民币升值的情况下，许多企业不敢接单，使得一些大型纺织服装企业订单量饱满，因此在恢复纺织服装出口退税率的情况下，大型纺织服装企业特别是一些上市公司，将面临较好的发展机遇。09年出口退税恢复将使得大企业获益远远高于行业水平。如：鲁泰、孚日、金飞达等。

　　一、提高出口退税率作用大小在于出口增长

　　年底国家又将对纺织服装企业适度提高出口退税率，从08年下半年的2次提高出口退税率(由11%调到目前的14%)效果来看，由于国际市场需求的严重下滑，并没有达到国内纺织服装企业解困的目的，效果可以说非常小。年底这次适度提高纺织服装出口退税率，估计纺织品服装出口退税率很有可能恢复到2001年17%的水平。不过这次全球金融危机与当时亚洲金融危机情况不一样，这次金融危机是全球性的，并且影响程度最大的是欧美等发达国家，这些国家正是中国纺织品服装的主要贸易国。08年1—9月国内纺织品服装出口额欧美日韩四国的比重占51.32%，这些国家对中国纺织品服装需求的下降，势必影响中国纺织品服装09年的出口量和出口额。

　　据有关报道，国际购物中心联合会的统计数字显示，自感恩节以来(11月23日至12月2日)，全美专卖店的零售额下降了2.6%，占大超市里75%的商品服装，其举足轻重的销售额也下降了4.6%，比去年同期下降了5.3%。从目前美国市场消费情况看，09年纺织服装需求下降已成定局，但是需求下降的幅度是多少，要看金融危机影响的程度有多深，目前尚难下定论。欧盟的情况同样也不会好。

　　中国提高纺织服装出口退税率对行业有多大的利好影响，与行业出口额的增长有极大关系。09年行业出口减少是肯定的，但是减少的幅度取决于金融危机对全球影响的程度和时间。在此我们在一定的假设前提下就本次将纺织品服装出口退税率恢复到17%对纺织服装行业净利润的影响进行分析。

　　当09年人民币汇率维持在目前的水平时，我们假设：07净利率纺织品为5%、服装为9%；08净利率纺织品为5%、服装为7%；09净利率纺织品服装保持在08年水平；09上半年增长率纺织品为0、服装为-9%；09年下半年增长率纺织品为10%、服装为5%。则可以得出恢复出口退税率对纺织服装行业09年净利润的影响情况。

　　从以上的数据得出：09年纺织服装整体净利润增加578亿元，增长25.06%，其中：纺织品增加259.20亿元(增长32.29%)、服装增加318.80亿元(增长21.17%)。

　　上述基本假设是基于金融危机影响在09年底结束的情况下得出的结果，该结果只能作为衡量优惠政策对行业作用的一个尺度。若是全球经济的基本面要好于假设，则恢复出口退税率对行业的积极作用要好于假设，反之则差。 二、行业09年国际需求下降、退税利好有限

　　我们在假设金融危机影响在09年底结束的情况下，09年下半年国外需求逐渐出现恢复性增长，则纺织品服装退税率17%的水平相比08年大部分时间出口退税率在11%的水平，09年的出口退税额较08年将有较大的增长，其中纺织品增加增长32.29%，服装增加增长21.17%。但是对于行业中的许多企业，09年产品出口价格下降也将会成为普遍现象，这里有2方面因素，首先原材料成本下降给企业产品价格下降带来可能性，其次外贸需求减少将使得整体出口量下降进而影响利好政策对行业作用。

　　虽然在上述假设的前提下，出口退税额09年都有20%以上的增长，但是在假设中没有考虑纺织服装产品降价、欧元贬值等因素，而且假设国外需求在09年下半年开始复苏。若是本次金融危机对全球经济的影响超预期，以及纺织服装产品价格下降过多和欧元、美元贬值幅度加大将使得优惠政策的作用大打折扣。

　　二、政策给部分上市公司09年带来收益增长

　　恢复出口退税率，对纺织服装行业的积极影响，要视全球经济状况而决定。由于国内纺织行业有2/3的中小企业，在行业目前的困境下，许多企业面临生存危机，而且在人民币升值的情况下，许多企业不敢接单，使得一些大型纺织服装企业订单量饱满，因此在恢复纺织服装出口退税率的情况下，大型纺织服装企业特别是一些上市公司，将面临较好的发展机遇。预计09年业绩将会有较大幅度的提高。

　　年底将纺织品服装出口退税率恢复到17%的水平，相当于在目前14%的水平上提高了3个百分点，因此将对孚日、鲁泰、金飞达等公司09年业绩产生较大的影响。