“赔了指数又赔钱”成为近两周参与反弹行情投资者的真实写照。伴随沪深股市周四双双大幅下行，9月7日大盘“一阳指”反弹行情彻底以失败告终。而在大盘跌回原点之际，个股损失更为惨重。以本周四收盘价计算，逾七成个股股价较反弹之前（9月6日）的收盘价低。

　　跌破反弹起点

　　从9月7日到9月20日，市场仅仅运行了10个交易日，沪综指最大波动区间仅有120个点，但就是在这狭小的时间和空间内，A股市场完成了一个令人失落的轮回――在经历了9月7日大涨的喜悦后，市场很快重归低迷，沪综指在9月20日彻底回吐了反弹涨幅，且创出年内新低。

　　就9月7日大涨的动因看，逆周期政策加速预期叠加QE3预期，令投资者看到了经济企稳反弹的希望。但这种乐观情绪没能持续很久，在一系列低迷的经济数据以及对经济中期悲观情绪的打压下，反弹动能难以为继。可以说，在过去的两周，资金情绪发生了大幅波动，而这种从喜到悲的快速转变令人猝不及防，也令众多参与本轮反弹行情的抄底资金损失惨重。

　　将9月20日收盘价与9月6日收盘价相比较后发现，在全部可比的2454只A股中，有1823只个股当前收盘价低于9月6日收盘价。其中，有137只个股相对于反弹前的跌幅超过10%，有726只个股相对于反弹前的跌幅超过5%。从占比看，有74.29%的个股在经历了最近10个交易日运行后的股价反而低于市场脉冲式反弹前的价格，跟随乐观情绪抄底大概率出现亏损。

　　市场风格进入混沌期

　　相对于指数的“过山车”运行，在过去的10个交易日，市场风格的走向则更令投资者感到困惑。

　　将9月20日与9月6日的股价进行比较，一方面，跌幅超过10%的个股有137只，在这137只个股中，有23只个股属于电子行业，所占数量最多；其他个股较为集中的行业还包括，有19只个股属于机械设备行业，有14只个股属于信息服务行业，有12只个股属于化工行业，有9只个股属于公用事业行业。也就是说，多数在近10个交易日表现低迷的个股都属于前期表现强势的行业板块。此类股票出现下跌，透露出前期强势股补跌的信号。

　　另一方面，从涨幅居前的个股看，有76只个股并未受到大盘波动的影响，9月20日收盘价较9月6日出现了10%以上的涨幅。从这些个股所属行业看，交运设备行业有12只个股，所占数量最多；此外，建筑建材有10只个股，机械设备和有色金属行业各有8只个股，所占比例也比较高。不难发现，本轮市场波动中的强势股有很多都是来自早周期行业。通常情况下，早周期行业股票涨幅居前，意味着投资者对经济见底反弹的预期明显提升。

　　涨幅居前的个股和跌幅居前的个股共同透露出一个信号，就是市场在波动中开始实现风格转换，即从基于经济悲观预期的防御品种，开始向基于经济复苏预期的周期性股票转换。但问题在于，如果市场风格和对经济的预期真的开始发生变化，周期股占重要权重的沪市大盘为什么会如此弱势呢？

　　分析人士指出，从当前对经济三季度见底的一致预期看，市场确实存在风格转换的动机，但由于各宏观数据目前并未对经济见底提供有力支持，因而风格转换也仅仅止于尝试阶段，典型例证就是近期大盘和个股的表现。在真正有利于多方的宏观数据出现前，市场风格更可能进入阶段性的混沌期，即资金对消费等防御类股票和对周期等高β品种的取舍上，短期难以达成共识。