解读金融业“十二五”规划：

　　经国务院批准，由央行、银监会、证监会、保监会、外管局共同编制的《金融业发展和改革“十二五”规划》日前公开发布。这一涵盖所有金融市场的规划，以权威和详尽的数据告诉公众一个信息——完善股市，“治病”为先。

　　未提发展，强调完善

　　从《规划》中对几个市场发展的用词和提法，就能看出这一信息。

　　在“加快建设多层次金融市场体系”这一章中，“规划”将股票市场放在第一位，提法是“着力完善”；第二是债券市场，提法是“积极发展”；第三是货币、外汇和黄金市场，提法是“继续发展”；第四是保险市场，提法是“积极培育”；最后是期货和金融衍生品市场，提法是“推动发展”。几乎所有市场都有“发展”二字，保险市场的“积极培育”也蕴含发展之意，唯独股市没有。

　　按说发展是硬道理，金融业发展规划为什么股市不提发展，而只提完善，而且是着力完善？原因还在股市近几年步子迈得太快了，现在必须放慢步子，把快速发展时无暇顾及的一些疑难重症找出来，对症下药，慢慢调养。对股市来说，“十二五”的当务之急是治病，是强身健体，等经脉畅通、一身轻松后，再来谈“发展”。

　　五年来，股市在飞奔

　　证券市场近几年的飞速发展，《规划》中有数字为证。先看证券从业机构。2010年末，银行、证券、保险业金融机构总资产达到101.36万亿元，较2005年末累计增长158%。其中银行业金融机构总资产达到94.26万亿元，增长152%；证券业机构总资产达2.05万亿元，增长583%；保险业机构总资产达到5.05万亿元，增长230%。五年来，虽然就规模而言，证券业还是小弟弟，但其增速是保险业的2.5倍，是银行业的3.8倍。

　　再看沪深两市的市值。2010年末，债券发行量（含中央银行票据）达9.7万亿元，比2005年增长120.5%；保险市场年保费收入1.45万亿元，增长170%；商品期货成交量跃居全球第一位；而沪深股市总市值达26.54万亿元，较2005年末增长719%。股市增速是债市的6倍，是保险的4.2倍。不仅增速超群，而且以2.05万亿元的证券业总资产，保荐了26.54万亿元市值的股票上市，这其中怎会不埋下隐患？

　　提高直接融资要靠债市

　　也许有人会说，“十二五”金融业规划设定了量化指标，即到2015年末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重要提高到15%以上，股市不发展，这15%又如何达标？其实，“十五”时期直接融资年平均比重为5.03%，而“十一五”该比重已增至11.08%。央行公开数据显示，2011年社会融资规模为12.83万亿元，其中银行贷款（含外币贷款，下同）8.04万亿元，比重为62.7%；而企业债（13658亿元）和股票融资（4377亿元）合计1.8万亿元，比重已达14%。到了今年8月，在股市极度低迷之际，社会融资总规模为1.24万亿元，其中企业债（2584亿元）加上股票融资（208亿元）比重已超过22%。所以，提高直接融资比重，重点在积极发展债券市场，而绝不是股市。

　　至于“规划”中提到的完善股市的九项举措，新三板是扩大试点，国际板是探索，而主板、中小板、创业板都是规范发展；其他诸如转板机制、退出机制、优胜劣汰、诚信约束，鼓励分红、强化回报，包括探索建立优先股制度等等，都属于让股市休养生息、强身健体的各种手段。当然，股市要好转，大前提还是经济不再下行，但管理层终于开始明白，跑得气喘吁吁的中国股市，是到了该歇一歇、休整一下的时候了。