上周市场焦点无疑是美联储推出的第三轮量化宽松政策（QE3）。消息推出后全球股票市场暴涨，同时大宗商品、风险货币都纷纷上扬，欧元、黄金、原油更是创下新高，唯一例外的是中国的股票市场以及前期已经极为强势的农产品。

　　本轮QE无疑是超出想象之作。之前市场仍在猜测9月议息会上会否推出QE以及额度有多大，但无限量QE3闪亮登场出乎所有人的意外。本次QE有两大亮点：一是无限量，每月购买400亿美元抵押贷款担保证券（MBS），这点彻底改变了市场的预期，不存在过往讨论够与不够的问题，同时还为联储全身而退留下空间；二是政策目标只针对就业，用美联储的话来说就是“这一政策将延续至就业市场及整体经济复苏出现改善”。这彻底打破了联储过往同时针对通胀与就业的两大目标。这令市场通胀预期大增，也是大宗商品与股市暴涨的主要原因。同时目前正在运作的扭转操作将延续至今年年底，同无限量版QE3并行。

　　但美联储这次量化宽松的推出可能并不会一帆风顺，特别是在距离总统大选仅8周前。美国国会联合经济委员会副主席布拉迪正提出一个议案，将美联储的使命限制为维护价格稳定，不再包括就业，并且将美联储的货币政策操作限制在短期国债范围内，这个法案如果通过将使联储将不再有能力实施QE3。如果失业率没有下降而通胀大幅上升的话，美联储会处于艰难境地，布拉迪的议案就有可能通过。

　　与全球风险资产上扬格格不入的是中国股市的萎靡。美联储QE3公布后道琼斯指数立即跳涨，进入亚洲时段，亚太区除中国外几乎所有市场的股票都出现了上涨，而香港的红筹股指数以及国企股指数都有不错的涨幅，随后欧洲时段，欧洲国家的股票都大幅调升。这似乎为我们开了一个玩笑，为何国内的反应如此迟钝。

　　有人可能会指出中国当前面临的种种问题，但中国目前面临的问题比印度与俄罗斯、巴西等其余金砖国家更差吗？而且对于中国而言，QE本来就是一个短线的刺激，与长久的内在问题无关。我们更倾向于认为国内股市的疲弱是上周大阳耗尽了上涨的动能，目前投资者处于观望的阶段，更多的人将QE解读为利多出尽。但随着外围市场的继续攀升，国内股票市场可能将迎来月线级别的反弹。

　　我们最近两期周报中一直推荐买入股指、金属、能化，回避农产品，从上周的表现来看，我们猜中了商品市场，却错失了股票市场，国内股票市场的弱势是我们没有预料到的。但正如前面的分析，随着QE3的推出以及德国高院批准欧洲稳定机制（ESM），未来一段时期风险事件出现的概率将大大降低。全球风险情绪已经被调动起来，资金持续流入风险资产与新兴市场国家，风险资产持续上扬将是主旋律。