2012年7月10日，业内知名期货经纪商，美国百利金融集团（Peregrine Financial Group Inc. PFG Best，以下简称“百利金融”）向伊利诺伊州北区破产法院提交破产清算申请。监管机构——美国期货协会（NFA）——在7月9日声明，“百利金融”超过2亿美元的客户资金从账户上不翼而飞。目前，“百利金融”全部账户资金已被冻结，其所有金融服务业务也被终止。“百利金融”之后发布公告称：“在没有进一步消息前，客户只能执行平仓操作，其他一切交易都被禁止，公司现被禁止释放一切资金。”

　　距离曼氏金融破产仅9个月，眼下又有一家美国经纪商面临破产。虽然“百利金融”的客户资产只有大约4亿美元，与曼氏金融相比规模很小，但投资者对美国金融业的信心、美国监管机构的公信力都因此次事件受到很大的负面影响。

　　又一个金融巨人的倒下，在让人们扼腕叹息的同时，更应该引起深思。引发“百利金融”破产的原因是什么？对风险管理和控制有何启示？在我国大力发展期货业进程中，能从中吸取哪些教训？

　　“百利金融”破产危机

　　美国百利金融集团在1980年由拉塞尔·沃森道夫创立，是一家大型的金融服务商。其业务涵盖全球各类商品、金融期权、零售和机构外汇、贵金属现货和期货、客户管理基金、全方位的经纪人服务以及培训等各个方面。此后，公司走上迅速发展道路。美国《期货杂志》最新公布的经纪公司排名中，“百利金融”名列第27位。进入前十位的机构包括美国高盛、J.P.摩根、德意志银行、花旗银行、瑞士银行、摩根士丹利等。根据排名，美国百利是第二大非结算期货经纪公司，也是全球最大的外汇经纪公司之一。

　　1998年，“百利金融”开发推出了第一个Best Direct期货交易平台，到目前共拥有17个交易平台供客户选择，可以交易多种期货、外汇和期权产品。2004年，百利金融的加拿大、欧洲等分公司相继设立。2007年，公司外汇月交易额超过千亿美元，同年，收购美国国家交易公司。2011年7月，美国“百利金融”获得中国银监会的批准，在上海设立中国代表处。

　　直到“东窗事发”前，整个公司还在一个看似良好的情况下运行——伪造的财务状况成功“逃过”了NFA的监管。7月9日下午，NFA官员进驻百利，令其所有账户进入平仓清算阶段。当晚，NFA对“百利金融”进行了审计，该集团账户下实际持有的客户资金只有510万美元，而集团却谎称有2.2亿美元。据此，NFA认定，在2010年2月和2011年3月的两次报告中，“百利金融”伪造了财务状况，使得实际只有几百万美元的银行余额，看上去超过了2亿美元。

　　“百利金融”破产原因

　　管理者的道德风险。“百利金融”陷入破产危机的直接导火索是变相挪用、骗取客户的资金，以及隐瞒真实债务情况和涉嫌对客户的欺诈。沃森道夫在自杀前的告白书中，披露自己把从客户中诈骗来的钱用于补充公司资本金、建立新的总部大楼，甚至用来交监管部门的罚款。7月18日，在出席法庭听证会时，沃森道夫也承认挪用了客户超过1亿美元的资金，并提到早在1993年，他就开始挪用客户资金。对于钱的去向，他的解释是“大部分挪用的钱用来建立新总部和补充公司的资本金，并支付罚款和日益增长的监管资本金，有时候也用来填补业务亏损”。

　　在沃森道夫自杀前，没有人相信他会做出贪污客户资金这样的事情。从1972年从事期货经纪业至今，沃森道夫在业内积累了极高的声誉，在人们眼中，他不仅是一位期货业的元老，也是一位慈善家。但在金融生态恶化的环境下，面对经营困境及业绩考评，即使过去信誉优异的管理者，也极有可能铤而走险，作出牺牲企业长期发展和客户的利益的不道德选择。

　　公司内部控制存在漏洞。根据监管部门要求，经纪商自有资金和客户保证金之间，应该有严格的“防火墙”隔离制度。但是一些缺乏有效监管的经纪商，自有资金和客户保证金常在一个账户之下，加上场外市场清算制度的不完善，为经纪商挪用客户保证金大开方便之门。

　　“百利金融”显然不是这些经纪商之中，用这种手段挪用客户资金的第一个，也不会是最后一个。

　　值得注意的是，在“百利金融”网站上提供的中文介绍手册上却有这么一段话：“‘百利金融’作为受监管的美国公司，期货客户资金采用隔离账户存放，外汇客户资金采用分离账户存放，使公司运营资本金与客户资产严格分开，从而确保客户资金安全。”

　　监管机构形同虚设。“百利金融”破产危机曝光后，人们发现，沃森道夫的欺诈手段并不十分高明。“欺骗那些监管部门太简单了”，在法庭上沃森道夫这样陈述。作为前NFA的董事成员，他深谙“监管之道”。首先，他虚设了一个邮箱，用来截获NFA的机密监管文件，这些文件本应该邮寄给银行用来核实账户余额。随后，沃森道夫利用技术手段修改银行账户余额，并伪造银行签名，再寄回给NFA。至于银行寄给百利的真正的对账单，沃森道夫则以他全资所有这家公司，是唯一的股东为由，不允许任何人查看对账单。利用这种欺上瞒下的手段，在近20年的时间里，沃森道夫不仅骗过了监管部门，就连公司内部也没有其他人知道公司真正的财务状况。直到2011年11月，由于曼氏金融破产，NFA改善监管手段，银行账户余额改用电子确认，沃森道夫的伎俩才得以曝光。

　　近20年的欺诈行为却从未被发现，作为监管机构的NFA和CFTC也受到外界的强烈抨击。一位美国百利的客户甚至呼吁国会就此事件对NFA也展开调查。面对铺天盖地的质疑，NFA终于在7月16日宣布：“将全面检视其审计查账部门，并对所有期货交易商的银行账户进行彻底检查。”CFTC的主席近日也承认在“百利金融”事件中存在监管失误，并将重新检视自律监管机构制度。

　　破产危机的启示

　　“百利金融”陷入破产危机，给我国的金融机构、监管机构、特别是期货行业带来很多启示，主要包括以下三个方面。

　　要加强金融机构内部控制的执行力，并将风险控制落到实处。作为经营30多年的期货机构，“百利金融”理应有着完善的内部控制制度，但制度的执行力在不同时期存在风险隐患，尤其是高度关注最高管理者对制度的执行程度。此外，在金融机构扩大业务的同时，应不断完善风险控制机制，针对不同时期金融生态环境的变化，提高风险控制能力。在经营自营业务时，要同时兼顾收益和资金安全，建立完善的“防火墙”机制，对运营风险进行必要的警示和处理。同时也要认识到，仅仅加强制度建设是不够的，更重要的是将风险管理落到实处。“百利金融”也声明了自己的风险管理制度：公司自有资金和客户保证金分离账户存放，严格分开。但是没有落实的制度，最终成为了欺骗客户的幌子，也为公司的危机埋下了伏笔。

　　金融机构要以保护投资者利益为第一要务，并切实披露信息。不论是“百利金融”欺诈客户，挪用客户资金，还是之前曼氏金融投资以高杠杆大举投资欧债导致破产，都暴露出对投资者利益的漠视。金融业作为一个服务行业，其本质的立足点应该是服务于自己的客户，保护客户的合法利益。没有投资者的利益也不会有金融机构的利益。从表面上看，金融机构利用手段掩盖挪用客户资金，从而谋取短期利益，但从根本上讲，这是在既得利益的驱使下对法律法规的漠视，对投资者的不负责任，更是对金融机构乃至整个金融市场的腐蚀。投资者是整个金融市场的重要参与者，只有金融机构长期坚持保护投资者利益，才能提升投资者对金融机构的信任，使投资者和金融机构建立良好的关系，促进金融市场的良性发展。

　　金融监管部门需改善监管方式，并采取多种方式进行监管。监管部门要注意完善监管体系中存在的漏洞，避免高管人员和机构利用漏洞逃避监管；对不同金融机构实行有针对性的分类，对重点金融机构进行重点监管，并采取多种方式进行监管，并对监管的方式进行探索，不能只为监管而监管，要及时发现问题，为维护金融体系的安全和发展保驾护航。目前，我国采取建立专门期货保证金监控中心，将期货市场的客户资金全部纳入监控范围，通过第三方有效地进行监管和信息披露，有利保障了期货市场的长足发展，在实践中得到了期货公司股东、经营层以及投资者的高度认同，保证金的监管模式得到发达国家的认可。

　　现阶段，我国正在大力发展金融市场，特别是期货市场。随着国债期货、原油期货的上市，更多的金融机构、资产管理机构、企业会进入期货市场，金融机构如何加强期货投资的风险管理、如何利用期货市场的优势为投资者提供更多服务，避免简单照搬发达国家的监管模式和经验，建立符合中国实际的监管体系，应成为今后我国期货市场发展中亟待解决的重要课题。

　　（作者单位：对外经贸大学金融学院应用金融研究中心）