《红周刊》特约作者 海通国际证券 周泾

　　美联储推出第三轮量化宽松

　　经过美联储主席伯南克近数月的游说和铺垫，美联储终于推出第三轮量化宽松计划。美联储议息会议于北京时间9月14日周五凌晨结束，纪要主要包括：

　　(1)0~0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年中，并将从9月15日开始推出进一步量化宽松政策(QE3)；(2)每月采购抵押贷款支持证券(MBS)的限额为400亿美元，不设截止期限，而现有扭曲操作(OT)等维持不变；(3)向下修正经济增长预期：2012年GDP将同比增长1.7%~2.0%，此前6月份的预测是1.9%~2.4%，但是个人消费支出通胀略向上修正，核心个人消费支出通胀仍处于1.7%~2%的区间。

　　美联储此前反复强调，推行新一轮量化宽松等手段的主要原因，仍是失业率居高不下，或扩大结构性失业的影响，继而对美国经济长期竞争力造成损害。从2008年11月起，美国失业率从6.8%上升至最新的8.1%，期间自2009年10月10%的最高位有所回落，而美联储目标为6%，失业率水平仍高出目标2.1个百分点。此外，9月13日(周四)公布的最新周申请失业救济人数达到382000人，较上一周的367000人环比增长4%，且较市场预期的370000人超出近12000人，可见就业市场的复苏远未稳定。更为重要的是，一如伯南克在讲话中指出的，越多人的失业时间越长，将越难再次就业，从而造成恶性循环持续扩大。

　　美联储将通过自有的交易部门，在未来数月择机从银行和券商购买抵押贷款证券和国债，从而以此压低上述债券的市场利率。此举主要是为了帮助进一步降低房贷市场利率，复苏及稳定房地产市场，以期释放对消费者的中长期消费能力，激活资本市场，为经济复苏带来活力。

　　在美联储前期不断释放量化宽松的政策信号下，目前美国30年固定贷款利率本周三已达到3.55%的水平，较去年同期的4.09%，下降了0.54个百分点。此外，注意到美联储将实行低利率直至2015年，可见即使经济在未来1~2年内有所复苏，美联储仍计划延续其低利率措施，可见其刺激经济的决心异常坚定。

　　警惕QE3利好出尽

　　相比美联储于2009年3月推行的12500亿美元的第一轮量化宽松及2010年11月推行的6000亿美元量化宽松，本次量化宽松初始400亿美元的单月额度看似较小，但由于没有设置时间限制，该轮量化宽松更为灵活开放，且总量有可能持续扩大。然而，第三轮量化宽松对于美国经济到底能够起到多大的作用，即便在美联储内部也存在一定的分歧。

　　伯南克本人也承认，“量化宽松并非是万灵药”，并表示未来经济复苏需要依靠大选过后两党紧密合作，解决一系列包括新预算方案在内的长远经济问题。此外，美联储的决策也毫不意外地遭到在野共和党的批评，认为当局不得不再启宽松，正显示奥巴马一直以来的政策对经济复苏效果平平，并且此举可能是为奥巴马的选举造势。

　　QE3的公布对市场的短期提振效果十分明显，但也要注意利好出尽的压力。美国三大股指在QE3公布的当天，盘中均创出数年来新高。道琼斯工业平均指数报13540点，涨幅1.6%；纳斯达克综合指数涨幅为1.3%；标准普尔500指数涨幅为1.6%。由于市场预期富余资金也会流向亚洲等新兴市场，亚太股市也普遍出现高开的情况，诸多国际大宗商品价格也同步飙升。

　　但另一方面，由于推出QE3预期已经很久，市场很可能已经有所消化，需要关注中前期利好出尽的压力。这可以从美国股市、国债等价格上看出端倪。

　　德国裁定ESM合法

　　周内，欧洲方面也传出利好消息。德国宪法法院12日裁定，欧元区永久性救助机制——欧洲稳定机制(ESM)和欧盟最新“财政契约”符合德国宪法，但附加了一定的条件，其中包括未经德国议会允许，该国政府须确保对ESM的出资额不超过1900亿欧元。

　　作为欧元区永久救助机制，ESM原定于今年7月1日正式生效，旨在向融资困难的欧元区高负债成员国和银行提供资金支持，目前规定该机制借贷能力为5000亿欧元。德国宪法法院针对ESM设置的条件相对宽松，并未改变欧洲央行购债行动的条件，在此情况下，预计欧元区高负债国国债价格将受到有力支撑，但市场注意力随后或转移至欧央行和救助基金干预债市的行动，援助资金的来源仍然是解救危机的核心问题。