本周沪深股指小幅震荡，均以十字星报收，成交同步放大，权重表现疲软，各板块轮动特征明显。上周五报复性反弹后，股指基本处于横盘整理过程。近期国内经济“稳增长”手段不断出台：先是发改委连续审批一批基建项目；此后，国务院常务会议研究确定了促进外贸稳定增长的政策措施；财政部也下发通知，支持中央企业之间的战略性并购重组。为此，我们更应关注哪些政策可能对资本市场的影响更大，以及后续政策的扩展潜力？

　　作为经济先行指标的信贷规模、货币政策无疑是刺激经济的重要措施。8月份我国新增人民币贷款7039亿元，同比多增1555亿元，明显高于此前的市场预期。而且，从中长期贷款增加量来看，说明投资项目确实有所加速。不过，从代表市场流动性情况的广义货币供应量（M2）来看，8月末M2同比增长13.5%，货币供应增速较上月还有小幅回落，暗示整个经济活跃度仍有待提升。

　　从这组数据可以看出，作为经济大动脉的信贷已经开始输血，但要注意的是信贷的持续放大能力。目前，国内金融机构存款准备金率仍高达20%，所谓“巧妇难为无米之炊”，银行想放贷也心有余而力不足。所以近期公开市场进行了大规模的逆回购操作，包括350亿元7天期逆回购和200亿元28天期逆回购，其中28天逆回购是2002年之后首度出现在公开市场操作中。央行此举意在增加跨季跨节资金供应，同时拉长逆回购加权期限，以增强银行体系流动性的稳定性，这也使得季末资金面出现异常波动的可能性有所下降。

　　同时消费者物价指数（CPI）如预期反弹。8月份CPI同比上涨2.0%，涨幅比7月份反弹了0.2个百分点。美联储又推出了第三轮宽松政策（QE3），全球货币将更为宽松。国内货币政策如何微调，才能既有效控制通胀，又能达到刺激经济的目的。这需要引起我们的高度关注。

　　M2迟迟反弹乏力，对资本市场还是有直接影响的。货币总量与流通市值比是关系到资本市场兴衰的重要因素，目前二者之比差不多6倍出头，跟2007年牛市时不可同日而语。这也反映出股市资金供需的尖锐矛盾，因此，供和需两方面数据变化也是我们需要重点关注的。

　　回到技术面，近期市场的表现十分纠结，既有政策主导的超跌反弹预期，又有因长期下跌带来的看空惯性。上周五股指的大阳是技术面与政策面的共振。可以明确的一点是，大盘已经探明了近期的底部，上证指数月线四连阴后，将迎来超跌反弹。

　　同时，从均线系统的排列情况来看，本周多空的拉锯也是非常必要的。一方面，政策的刺激给市场带来了较好预期，但实际效果还有待观察，因此，股指也就不存在连续走高的机会。另一方面，股指原有的均线系统完全处于空头排列，市场趋势不可能因一根大阳而马上发生逆转，需要进行一定的震荡。特别需要注意的是具有中线参考价值的30日线，本周股指基本在30日线和60日线之间运行，其中，30日线支撑明显。目前，股指已经连续6天站在30日均线上方，这也有利于大盘反弹的延续。此外，上周的大阳线虽然已经突破了2453点以来的下降通道，但股指能否真正转势还需要观察2176点的阻力位。

　　我们认为，在目前复杂的国际局势下，“稳增长”还将成为未来政策的主基调。在此背景下，股指的波幅可能较为有限，但符合产业发展及区域规划，同时股价又超跌的板块，将有轮番表现的机会。

　　（作者系中航证券分析师）