21世纪网中国的私募股权投资（PE）上演了一出闹剧。

　　“全民PE”的余音犹在耳旁，硅谷天堂创业投资有限公司执行总裁鲍钺早已经开始担心，未来广袤的中国大地上将“死掉”50%甚至更多的PE，而这对去年大跃进似成立的近百家PE基金来说，听起来很是刺耳。

　　PE中国式“休眠”

　　“过去2年募资，谁有钱找谁。今年募资，找谁谁没钱。”募资在投资圈成为老大难问题。

　　清科研究中心发布的统计数据显示，2011年共有235支PE完成募集，披露金额为388.58亿美元；但这一数据到2012年发生巨变，上半年PE募资金额大幅缩水，披露金额为52.14亿美元，同比减少77.1%，不但终结了PE“不差钱”时代，而且还会将一些PE淘汰出局。

　　21世纪网从一位不愿透露姓名的资深投资人处了解到，有个别近2年火速从江浙一带募集来的PE基金，资金链条非常紧张，已经快要“人走茶凉”。

　　不好的消息不断传来，缺钱与提前撤退开始浮出水面。

　　高原资本董事总经理涂鸿川认为，这是对此前PE泡沫的一个后续反馈。涂在电话中告诉记者，2011年有大量历史短、经验不足的私募股权投资基金仓促成立，眼下这些私募股权投资基金将会面临巨大的亏损压力。

　　上述不愿透露姓名的资深投资人士表示，个别PE账面已经出现亏损；绝大部分近年募集的基金此前投资的项目并未实现退出，一些出资人看到目前的“亏损”状况，并未按照之前签订的合同继续给PE打款，基本上算是“停止”投资。

　　这使得一些PE不得不玩起“隐身”：以前疯抢项目，现在根本不看项目；基金的架构虽然还在，但是账面可投资金有限，或者干脆没有资金可投；“不看项目不投资不接电话”，少数PE开始正式“休眠”。

　　目前，这种状况并没有任何好转的迹象。最近1个月，PE募集基金数量依旧在下降，募资活跃度仍旧不高。“这是一个事实。今年年底，将有一大批私募股权基金无法募资面对重组问题。”涂鸿川表示。

　　悲观的预计是，“休眠”之后，“亏损”将成为一些PE的谢幕词。

　　LP游离 从不差钱到不给钱

　　PE中国式“休眠”表面看起来原因是热钱像一阵风一样，来得快、去得也快；背后更有着深层次原因，即中国式LP(有限合伙人)和中国式“价值”投资。

　　不得不提的是，LP们觉得很委屈，他们认为，过去2年，很多中国LP是被“忽悠”进PE行业的。

　　一些PE四处奔走讲述投资圈一夜暴富的故事，把PE描述成为“天上掉馅饼”的好事，并没有向潜在投资人充分揭示行业投资风险。

　　在不了解PE品牌和PE实际操作能力的情况下，很多富有的个人仅凭经常看到投资人出现在各种媒体上，同时因投资人财富故事与自己财富想象契合，常变得不够理智，“喝完酒，PE一要钱就给了”，富有的个人跑步进入了PE行业，从此有了一个新身份：LP。

　　好景不长。以富人为主的散户LP充分展示了中国PE市场募资的不稳定性。

　　随着国内实体经济面临下行压力，A股市场行情不佳、IPO乏力，海外唱空中国概念股依旧，导致把主要竞争力放在用高成本打IPO战的PE自身回报差强人意甚至出现亏损。

　　一些LP对PE的表现很不满意，不但没有可预期的收入，还要持续支付7年左右的管理费，“只见钱出不见钱进”，导致一些已募基金在二期、三期基金募集中，出现LP推迟或放弃的现象。

　　一些LP要求“先把以前投的钱赚回来”，而市场则有观点认为目前内地市场等待套现的私募股权基金超过了3万亿元。

　　一些为企图通过“关系”进入快上市公司而一窝蜂成立的基金安静下来了。同时，一些第三方募资渠道比如理财机构、私人银行等，其PE产品发售规模也大幅度减少。

　　ChinaVenture投中集团高级分析师冯坡接受记者采访时表示，投资机构不同程度面临募资困境，进入2012年，态势更加明显。

　　究其原因，冯坡认为，一方面经过了2009-2010年“全民PE”热潮后，LP普遍在PE领域配置大量资金，投资能力有所“透支”；另一方面，随着PE行业收益率下滑，PE产品对于投资者的吸引力也在下降，特别是占中国LP市场重要份额的个人投资者，其抗风险能力较差，因此投资PE积极性大为降低。

　　“傍富”还要“拼自己”

　　募资难短期不会缓解，同时投资和退出同样也不容乐观，有些数据已跌回2010年恢复期的平均水平。冯坡认为，PE们不得不放慢脚步。

　　为了不成为“休眠”PE中的一员、缓解募资难题，大佬们正在呼吁在国外做过母基金管理和优秀的直投基金的合伙人在这个时候挺身而出，募集并管理母基金，以丰富目前市场的资金来源。

　　此外，富裕的个人LP资金退潮后，PE大佬们正在积极争取募集政府引导型创投基金。业内人士用“热情高涨”来形容这一情形。数据显示，深创投目前管理50支政府引导基金，今年以来募资规模未降反升。

　　不可否认，PE募资难、休眠、行业进入紧缩期，但这与PE机构一度陷入盲目求大求规模的狂飙突进密不可分。很多地方打着PE旗号，利用有限合伙制的漏洞，哄抬项目价格、哄抢项目、甚至非法集资，一度乌烟瘴气。但现在斯年已过，调整大势已不可逆。

　　更多的PE在经济转冷中放缓脚步，砥砺内功，等待下一波行情。毕竟，支撑PE发展的不应只是“讲故事”，更应该是基金持续优化的业绩数字。 （21世纪网 史秋实）