本报记者杨博

　　9月份海外资产价格波动加剧已成为当前市场一致预期，而美联储第三轮量化宽松措施(QE3)靴子能否落地则是其中一个重要变量。日前美联储主席伯南克于全球央行年会上的讲话中流露出采取进一步宽松措施的意愿，上周刚刚公布的令人失望的就业数据则为推出新一轮量化宽松政策提供了更多支撑。分析人士认为，美联储最早将于本周召开的货币政策例会上推出QE3。

　　今年上半年美国经济增长显露出疲弱信号，第二季度GDP增速仅为1.7%。尤其是美联储最为关注的两大指标就业和通胀数据表现黯淡。就业方面，最新数据显示美国8月新增就业岗位仅为9.6万个，低于7月份的14.1万个。至此今年以来美国月度新增就业岗位数量为13.9万个，低于2011年15.3万个的平均水平。经济学家普遍预计，若要保持失业率稳定，美国每月至少要增加12.5万个就业岗位。

　　虽然8月份美国失业率从前一个月的8.3%下滑至8.1%，但这主要是由于更多劳动力放弃寻找工作，从而从统计范围内被剔除。到目前为止美国失业率已经超过三年徘徊在8%以上的高位，创下上世纪三十年代经济“大萧条”以来最长周期。尽管已经从2009年时10%的高位回落近两个百分点，但当前失业率水平仍较美联储目标水平高出2.1个百分点，这也是美联储不放弃进一步宽松措施的重要考量因素。

　　通胀方面，最新数据显示美国7月核心个人消费开支物价指数(PCE)同比增幅从前一个月的1.8%下降至1.6%，低于美联储2%的长期通胀目标，与两年前QE2推出前的水平相当。7月核心CPI的同比增幅为2.1%，创出2011年年末以来的新低。在消费者信心不足，就业岗位和薪资增长有限的情况下，美国通胀水平短期很难大幅上升，甚至面临通缩风险。这是美联储颇为担忧的状况。

　　展望下半年，欧洲经济衰退、亚洲经济增长放缓、美国“财政悬崖”的逼近以及围绕在大选上的不确定性等将继续给美国经济带来拖累，进一步削弱消费者信心和企业扩大招聘的意愿。尽管今年以来美国房地产市场呈现出筑底趋稳的迹象，但楼市复苏很大程度上受到更广泛经济环境的影响。眼下美国楼市脆弱的复苏进程不仅对经济的推动力量极为有限，而且很可能因为经济环境的变化而夭折。

　　考虑到上述因素，美联储在近期启动QE3，再次为经济复苏提供“弹药”的几率已经显著上升。而考虑到前两轮量化宽松政策明显降低了抵押贷款利率，阻止了房地产市场的剧烈下滑并奠定复苏基础，美联储这一次很可能更多购买抵押贷款债券，集中“火力”定向支持房地产市场。在美国整体房价趋稳回升的态势下，进一步的宽松政策在此时推出将显得更为有效，房价上涨也将为经济注入更多动力。

　　不过与前两轮量化宽松启动时的外围环境不同，目前新兴市场经济增速下滑，欧债危机持续发酵，相比之下美元资产对投资者的吸引力更大。若选择在此时推出QE3，大部分流动性将选择留在美国国内，从而推升通胀，这是美联储不愿意看到的结果。考虑到这一点，美联储在推出QE3时可能会采取措施进行“冲销”，即购入抵押贷款债券和长期国债，同时通过短期金融工具将相当规模的资金从金融体系中抽回，避免流动性泛滥引发通胀。

　　当然，在大选之前“放水”将不可避免地令美联储陷入政治抨击之中，对于向来标榜自身独立性的美联储而言，这也是需要避讳的话题。但在财政政策基本处于真空状态的条件下，为了避免美国经济重陷衰退，美联储只能独挑大梁。目前来看，如果对政治上的担忧略占上风，美联储也可能在大选结果明朗之前选择一些“轻武器”，如延长超低利率指引、下调超额准备金利率或银行贴现率等，而保留QE3选项直至大选和财政政策进一步明确。