继上周五的放量长阳之后，A股昨日一步三回头终以小阳线报收。后市反弹行情能否持续，引发各方激辩。券商资管不敢乐观，私募认为探底不会一蹴而就，游资继续看好结构性行情，分析师提醒关注9月中旬的时间窗口。

　　券商资管：技术性反弹 不敢乐观

　　发改委集中公告了25个城市的轨道交通建设项目，点燃了股市反弹的之火，让市场似乎又看到了类似“4万亿”刺激政策对股市的助推效果。但是部分接受采访的券商资管却不敢乐观。

　　深圳一位券商资管的负责人认为，“4万亿”刺激政策曾经带来了两大阴影依然没有消除，一是通货膨胀从2009年10月之后直线上升，一直持续了2年多，在经过多次提高存准率等紧缩性货币政策后，通胀水平在2011年10月份才开始一路下行；二是地方政府的坏账不断增加。

　　“这两大阴影还没有消散，政府很难再大规模推出刺激政策。我们担心有关部门说得多做得少。”上述人士坦言，反弹行情难以持续。

　　而经济增长迟迟看不到好转也是券商资管不敢乐观的因素之一。“经济数据整体不好，无论是发电量、还是工业增加值都非常不乐观，我们担心宏观经济处于周期下降阶段，而经济刺激政策由于投鼠忌器，难以大规模推出以对冲经济下降。”深圳另一券商资管负责人也认为，经济的下降是制约反弹的主要因素。

　　私募：探底不会一蹴而就

　　“我们上周买了点，但不是明显加仓。”展博投资总经理陈锋坦言，发改委批复的多个基建项目，正在改变市场对经济不断探底的预期，这无疑对于缓解市场过度悲观的情绪有着重要的作用。“但是底部的完成，一般不是一蹴而就，而是要经过几个轮回，第一时间追高的做法并不明智，所以少加了点仓位。”陈锋说。

　　金中和执行总监曾军则非常乐观。“感觉政府已经开始启动一系列的实质稳增长政策，而市场也过度反应了悲观预期，中国经济没有市场想象的那么糟糕，中国其实是最有潜力、有措施度过难关的国家，而欧美经济也没有大问题。”他说。

　　游资：结构性行情将持续

　　深圳部分接受采访的游资则大幅加仓，但他们同时认为，反弹的高度不敢期望，但结构性行情可期。

　　“发改委的1万亿元基建项目对于目前庞大到50万亿元的GDP，只相当于5%的体量。而2008年推出4万亿元时，我们的经济体量为30万亿元，那时相当于撬动13%的比例，才引发市场整体上涨。本轮上涨一定是结构性的。”一位游资代表坦言。

　　强周期中的水泥、基建等板块在本轮反弹中气势如虹，但上述游资人士坦言，强周期的行情已经结束了。“钢铁、水泥、有色等行业的过剩改变不了，业绩继续向下，比如铝行业的使用率率仅为60%，而这类股票投资也应该见好就收。”他认为，未来的机会依然在有增长潜力的板块，如光伏发电、页岩气等。

　　“但这是一波年内的‘吃饭行情’，如果不抓住，后面的机会就很难说了，而上周五的放量长阳，非常漂亮，证明场外资金是有备而来，反弹可能持续一个月左右。”上述人士说。

　　分析师：关注9月中旬时间窗口

　　“行情持续一个星期应该没有问题，但需要关注9月中旬的时间点，也就是12日，德国联邦宪法法院将就欧元区长期救助机制——欧洲稳定机制（ESM）是否违反德国宪法作出裁决。”国信证券策略分析师黄学军认为，如果到时候德国还是不同意救助的话，欧债危机对A股的影响就会随之而来。

　　对于发改委推出的多项基建项目，黄学军认为，现在需要解决两大担忧，一是产能过剩问题，但好在铁路等基础建设项目即使产生过剩，也不会像产能过剩那样带来破坏性效果，这点管理层也看得非常清楚；二是钱从哪里来的问题，从长期来看，基础建设所需要的资金的问题能否解决，还需要走一步看一步，不敢太乐观。

　　反弹可能会一波三折。平安证券策略分析师王韧表示，库存指标看，中期去产能压力依然强大，因此需求的阶段回升仍会引发新一轮库存压力，今年以来企业PMI 产成品库存指数回升很难持续1 个季度以上；流动性指标看，考虑7 天或14 天的逆回购期限，以及中秋国庆和季末因素的冲击，资金面仍需面临9 月底短期趋紧大考；盈利指标看，三季度上市公司盈利有望环比回升，三季报公布到明年年报公布之间的空档期也将带来较长操作窗口。综合库存、资金和盈利指标，市场反弹更可能一波三折，9 月底可能出现反复，但三季报后仍值得继续期待。