随着诸多迹象清楚地显示出中国经济增长放缓的形势正日益严峻，中央政府终于采取实际行动来遏止这种势头。9月5日，国家发改委批准了19个城市的25个轨道交通项目。然后在9月6日又批准了20个投资项目，其中13个是公路项目，总建设里程超过2.000公里。自本月初以来，包括广州、杭州、北京、上海在内的一些一线城市一直在增加土地供应。

　　根据我们的观察，此番第二轮政策宽松/刺激措施（继5月中旬至7月初实施第一轮政策宽松之后）将集中在两个方面：改善城市基础设施以及增加土地供应。我们认为，这批新措施的方向是正确的，因为增加住房供应量和改善城市基础设施是遏制房价上涨、加快城市化进程及提高社会福利的两个最佳途径。

　　证实了我们认为第二轮宽松政策将在9、10月份推出的观点

　　我们此前认为，在经历这个夏季的政策空窗期之后，在9、10月份会有新一轮的措施出台。而这一预期现在得到了证实。但是，我们应该明确以下几点。

　　首先，虽然城市轨道交通等新项目的推出主要是为了刺激经济增长，但与2009-2010年期间投资规模高达4万亿元人民币的一揽子经济刺激计划相比，其规模肯定也要小得多。我们还应该指出的是，中国政府之前确实已制定了一些类似的投资计划，因此并不是所有这些项目都应贴上“经济刺激”的标签。要想估算出2012-2013年刺激措施规模的确切数据，我们还需要获得更多的相关信息，但至少中央政府选择在本月宣布这些城市交通项目是有点紧迫的。

　　其次，尽管这些措施支持了我们认为中国经济增长会实现软着陆的观点，但或许已无法及时带动经济增速在第三季度反弹回升（我们预计中国第三季度的国内生产总值同比增速为7.4％，较第二季度的7.6％进一步放缓），而市场对于中国2012-2013年的经济增长前景可能仍然过于乐观。

　　第三，国家发改委并没有明确说明各地方政府将如何为这些项目提供资金。因此，最有可能的是，其中大部分资金将来自信贷（银行贷款或债券），为此，在预测这些措施对中国经济造成的影响时，我们应该关注的是信贷增长情况，而不是中国政府宣布的一系列措施本身的规模情况。

　　中国各地方政府在过去两个月里已纷纷宣布了各自的计划，而这些计划已被广泛视为地方版的财政刺激措施。我们对此有不同的看法的。我们认为，各地方政府的长期规划不应该被视为短期经济刺激计划。各地方政府的财政支出在各自规划的投资中只会占一小部分。最后，要想了解有关中国经济刺激政策的任何动向，我们应该关注的是中央政府，而不是地方政府。

　　为什么9、10月份是中国推出第二轮宽松政策的窗口期呢？继北戴河会议之后，中国高层领导人可能已经就一些问题达成了某种一致，而且中国共产党第18次全国代表大会很可能将在10月中旬至下旬举行。像往常一样，政界人士总是希望执政党的代表大会能够在一个良好的大环境中召开。股市暴跌以及经济增长放缓状况日益恶化可能会破坏18大召开期间的大环境，但中国8月份的一系列宏观经济指标已进一步恶化——正如官方编制的8月份制造业采购经理人指数为49.2所表明的那样。

　　像往常一样，政界人士总是希望执政党的代表大会能够在一个良好的大环境中召开。我们认为中国将推出第二轮宽松政策，其中包括下调银行存款准备金率以及一些财政刺激措施。

　　美银美林大中华区经济研究部主管兼首席经济学家陆挺、美银美林驻香港亚洲新兴市场国家经济学家胡伟俊