9月3日晚间，在香港上市的碧生源(0926.HK)公布了股份购回公告。购回价为0.62-0.64港元/股，当天的收盘价为0.65港元/股。然而，与上市首日报收3.58港元/股相比，如今碧生源累计跌幅已超过八成。与股价走势相似的是，仅今年上半年，公司净利润亏损规模达1.67亿。

　　曾几何时，大规模广告投入是碧生源业绩强有力的支撑。但如今，通过广告轰炸以取得业绩高增长的业务模式或将失效。

　　上半年广告开支超2亿

　　资料显示，2012年上半年碧生源实现营业收入3.25亿元，较去年同期的5.12亿下降36.5%。与去年同期净利润1.13亿元相比，公司仅今年上半年就大亏1.67亿元。

　　巨额的广告成本是公司亏损的关键原因。尽管收入大幅下降，但各项成本费用依然明显上涨。其中行政开支5332万，仅上涨7.83%；但销售及市场营销开支高达3.55亿元，大幅上涨30.4%。

　　其中，增长比例最大的为广告开支。上半年，碧生源广告开支达2.32亿元，占营业总收入的71.5%，上述研究员对如此高比例亦表示吃惊。

　　曾几何时，广告的成功是实现碧生源业绩增长“神话”的基础。

　　碧生源招股书曾披露，2007年、2008年、2009年的广告投放额分别为0.47亿元、1.01亿元、1.6亿元，分别占当年总销售额的30.1%、33%与28.4%。彼时，伴随广告的大规模投入，公司收入也实现业绩奇迹般的增长。资料显示，2006年后碧生源连续保持数年实现了60%的利润增长率，至上市前的2009年，公司实现净利润已达1.87亿元。

　　不过，在广告轰炸之下撑起来的业务模式或将失效。

　　上海某券商研究员指出：“碧生源与脑白金等相似，每个产品均有生命周期。通过广告轰炸，前期会有良好效果，但越往后，这种效果越差。”

　　上市后业绩“大变脸”

　　回想彼时公司拟于港股上市之初，尽管伴随着种种对公司营销方式的质疑，但高速的增长和高达接近90%的毛利率仍然让公司受到许多资金的看好，公司也成功上市。可惜的是，美好的景象并没能持续。

　　熟悉碧生源的投资者都知道，公司起家就是依靠碧生源常润茶与碧生源减肥茶两大产品。其销售额占公司营业总收入的96.5%。不过，今年上半年两款产品的销售也已出现大幅下降。碧生源减肥茶营业额下降26.3%，碧生源常润茶营业额更是下降51.8%。

　　此前，碧生源披露，今年6月份，公司推出饮料产品，并表示电子商务将成为该产品的主要销售渠道。但该举动并未得到业内人士的一致看好。

　　“5月份是销售旺季，上半年茶饮料的市场都不好，下半年市场也不会怎么好。”某饮料行业研究员表示不解，在茶饮料市场不景气之时，碧生源竟然还推出茶饮料产品。

　　伴随着公司业绩一同下滑的，是公司的股价。两年前公司上市首日收报3.58港元，如今却跌成了不到1港元的“仙股”，投资者用行动表示了对公司的态度。据《21世纪经济报道》