【财经网专稿】 记者 鲍喆9月1日，中国物流与采购联合会公布数据显示，制造业PMI(下称官方PMI)自去年11月以来首次跌入萎缩区间，与之相呼应的是，8月下旬公布的汇丰制造业PMI预览值(下称汇丰PMI初值)也创下9个月以来新低。面对糟糕的PMI数据，即使此前对经济前景乐观的机构现在也纷纷调低三季度以及2012年全年的经济增速预期，对政策放松加码的呼声空前强烈。

　　PMI在8月通常会季节性上升——自2005年官方PMI开始公布以来，8月数据平均比上月上升0.6个百分点；但是2012年8月官方PMI则首次反季节下行，从上月的50.1%下滑至49.2%，下行幅度接近1%，并创下8月PMI首次负增长记录。

　　在进行季节性调整后，高盛高华以及光大证券(601788.SH)发现，季调后的数据也下降0.9个百分点至50.1%。高盛高华认为，官方可能在针对PMI呈现出的季节性进行调整，尽管缺乏证据，但是近期的数据表明这种猜测不无可能。不过，高盛高华中国宏观经济学家宋宇指出，即使没有上行的季节性，接近1%的下跌仍是糟糕的信号，表明经济增长正在趋于疲软。

　　相较官方PMI下行的幅度0.9%，8月汇丰PMI初值下行幅度达到1.5个百分点。考虑到汇丰PMI历来比官方PMI受到更多出口活动的影响，宋宇认为，这可能反映的一个事实是近期的经济放缓很大程度上是出口驱动的。

　　从分项指标来看，新订单录得历史以来8月的最大降幅。需求、供给、总体库存、雇员等下滑，购进价格低位结构性回升则显现成本压力。

　　国金证券(600109.SH)宏观经济小组负责人李治平表示，制造业收缩之势加剧，反映目前经济仍在深幅下行之中，而PMI映射的9月工业状况可能会降至10年来最低水平。中金公司则对重工业继续恶化的可能性高度关注。

　　在计算了不同行业beta值(beta值越高的行业与制造业总体走势相关性越高，因而更可算为周期性行业)以及8月的PMI数值相对各行业beta值的回归系数(这个系数表明了周期性行业对非周期行业的相对优势——回归系数数值越高，周期性行业的相对优势约明显)后，光大证券首席宏观分析师徐高表示，目前周期性行业表现出了更加明显的相对劣势——虽然制造业作为整体来说景气度下降仍然有限，但其中高弹性的行业已经大幅走弱。这一点在金属制品、黑色金属、以及专用设备等高弹性行业上表现得尤其明显。

　　对于未来的PMI走势，李治平表示，9月PMI或积重难返，回升至50%的难度很大；而若9月PMI指数表现不佳，10月当再下一程。

　　他进一步解释说，一是内外需订单弱于季节规律隐含着旺季惨淡。二是“所谓的刺激性政策”并不存在。地方版7万亿无米之炊、央行逆回购工具的持续运用，显现高层对总量放松副作用的担忧甚于对经济的担忧。三是从历史上看，9月数据表现较好的年度，8月新增订单情况也较好，9月表现平淡的年度(2009、2011年)，8月订单新增一般；而2012年8月订单与2009、2011年尚不堪比，故季节性回升至50%的难度很大。若9月PMI指数表现不佳，10月当再下一程。

　　对于未来的经济走势，机构更是集体悲观，绝大多数认为目前经济下行继续，仍未见底，光大证券、澳新银行等多家机构则是纷纷下调3季度及2012年GDP增速的预期。

　　基于目前糟糕的经济形势，几乎所有机构都在呼吁政策放松力度需要加码。降准预期空前强烈。

　　澳新银行环球市场部大中华区首席经济师刘利刚告诉记者，“我们相信中国官方将更快进行政策放松，税收优惠以及更快审批基建项目将是可能选择的政策，但降准也是必需的步骤。一旦央行降准，市场利率将存在一定的下行空间。”

　　他解释说，由于多项数据显示中国经济的增长势头正在明显减速，因此中国的两次降息以及大规模通过逆回购向市场注入流动性的尝试并没有起到实质性的效果。如果希望扭转目前的经济下滑，中国央行需要降低存款准备金率。短期内，央行可能很快调降存款准备金率50个基点，同时，也不排除央行可能一次性降准100个基点。

　　美银美林经济学家陆挺也在发给记者的邮件中表示，继5月中旬至7月初的第一轮宽松政策，中国可能即将迎来包括在9、10月份下调存款准备金率的第二轮政策宽松，但是大规模放松或刺激的概率不会很大。

　　(证券市场周刊供稿)