民生证券 张微

　　（S0100512050001）

　　中报显示，上半年公司实现营业收入317.6亿元，同比上升4.6%；归属于上市公司股东的净利润为51.60亿元，同比下降13.12%；基本每股收益为0.68元。

　　公司经营平稳，产品竞争力稳步提升。上半年公司销售收入同比增长4.6%，经营业绩优于行业，主要产品的市场竞争力稳步提升。其中混凝土机械实现销售收入171.4亿元，同比增长8.21%，依然保持世界最大混凝土机械制造商的龙头地位；挖掘机实现销售收入66.2亿元，成为市场占有率提升幅度最大品牌，稳居国内市场第一；汽车起重机实现销售收入24.4亿元，同比增长10.30%，中大吨位产品销量持续上扬，50吨以上的产品市场份额提升至30%，一举跻身国内销售排名第二。

　　海外市场拓展加快步伐。今年1月，公司斥资3.24亿欧元收购全球混凝土机械第一品牌德国普茨迈斯特公司，双方强强联合，确保公司在全球混凝土机械领域的绝对领导地位。2月，公司与世界领先的起重机制造商奥地利帕尔菲格集团合资设立两家起重机子公司，进军全球起重机市场和海外战略布局。受此影响，公司上半年海外市场实现销售收入32.67亿元，同比增长177%。

　　值得一提的是，尽管原材料价格有所回落，但公司上半年毛利率为36.59%，同比下降2.15个百分点。预计下半年工程机械产品销量环比回落，单位摊销成本上升，以及高毛利率的基建用机械销量占比下滑，导致公司下半年毛利率继续受压，恶化了公司盈利能力。

　　预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.34元和1.68元。公司是今年工程机械全行业销量大幅下滑背景下少有的收入和市场占有率有所提升的企业，显示了公司超强的市场竞争实力及先进技术水平，维持“强烈推荐”的投资评级。