目前已有过半基金披露2012年半年报。一些基金在半年报中表示，尽管经济有可能在三季度出现阶段性底部，甚至在四季度有所反弹，但这并不能改变经济增速放缓的整体趋势。反映在A股投资上，结构性行情仍将是下半年的主旋律。对此，多数基金经理们给出的策略是：轻看宏观变化，重在精选个股。部分基金看好新型材料、环保、汽车等行业。

　　经济平淡 市场下跌空间有限

　　连续数月经济数据低于预期，让基金经理们意识到，中国经济复苏之路并不平坦。

　　东方精选混合在半年报中指出，目前来看，经济增速下滑依然处于下滑趋势，判断何时见底难度较大。通胀如期回落，而在经济下行的背景下，通胀下行对企业盈利的杀伤力尚未被市场充分重视。东方龙混合基金则表示，展望下半年，中国经济有望在三季度实现软着陆，二季度出台的刺激经济政策会逐渐产生效果。总的看，三季度中国经济可能出现阶段性底部，在企业补库存的过程中，经济增长速度将在四季度有所恢复，但力度偏弱。

　　而在博时创业成长看来，在中国经济转型的大背景下，经济增速很可能降一个台阶。如果说上一个10年行业轮动策略往往出奇制胜，那么下一个10年可能进入个股选择的时代。“当粗放型的经济增长模式不再成为主流，行业表现必然弱化，而有核心竞争力、创新能力强的公司必将逐渐脱颖而出，股价则长期表现优异。因此，未来投资人应淡化行业，精选个股才能有望长期战胜市场。”博时创业成长在半年报中表示。

　　富国天瑞表示,在货币政策、财政政策以及产业政策趋于“常态化”的背景下，中国经济内生性的增长潜力渐次释放，对经济的过度悲观并不可取。但国际大气候和国内小气候决定了经济基本面迅速步入繁荣期的可能性也相对较低。因此，“平淡中前行”也许是对下半年宏观经济走势的最好注解。

　　宝盈资源优选表示,经济增长弱势不断跌破市场预期，经济年底前触底问题不大，但何时重新转入上升区间存疑，中长期低增长、低通胀的可能性较大。因此，市场下跌空间有限。下半年中国经济的内生增长动力会开始显现，但不会形成较强的增长趋势。另一方面，市场利空反应较为充分，不管是对宏观经济还是企业盈利，市场基本没有太多乐观预期。

　　精选个股 警惕部分股票“边缘化”

　　在半年报中，众多基金都不约而同地表达了对精选个股的重视程度。他们意识到，在中国经济未能重新走上上升通道前，市场很有可能将部分股票“边缘化”。

　　东方精选混合表示，个股方面，由于市场扩容节奏加快，未来大部分个股将面临边缘化的风险，因此选择主业清晰、战略明确、管理规范、财务透明等具有核心竞争力的企业仍是投资首选。东方龙混合也认为，目前，A股中部分权重公司投资价值非常显著，这将减少A股市场大幅度下跌的空间；但部分公司仍缺乏投资价值，随着资本市场投资渐趋理性，这批公司下跌空间巨大。因此，下半年，优质公司股价有望触底反弹，但没有投资价值的公司股价仍将继续走低。

　　博时创业成长指出，整体来看，目前经济处在转型期，股市的波动也是对转型的反映，估计下半年股市仍处在底部震荡。如果经济触底成功，会迎来一波小幅度反弹，但展开大行情的条件仍不具备。从大的方向上看，该基金将关注两大类公司：一是符合中国制造业转型方向，有独特竞争力，研发和市场开拓能力强，不仅能满足国内未来产业升级的需求，且拓展国外市场的能力强，如新型材料、环保、高端制造等行业的公司；二是符合中国消费升级特色的行业，如医疗、品牌服饰、高端电子等行业的公司。

　　富国天瑞依然看好汽车、地产行业，尤其是汽车行业，基本面走势超越当前市场预期的因素在不断累积，存在小规模爆发的可能性。同时，备受各种利空因素折磨，但却频遭产业资本大规模增持的商业零售业也可能具有较好的投资机会。

　　宝盈资源优选认为,由于对经济触底无信心，市场的运行仍然以场内资金在业绩增长、题材刺激等偏好之间流动。周期性板块缺乏基本面和资金支持。除食品饮料外，传统蓝筹恐怕难有上涨空间。如经济数据超预期，蓝筹股不排除在场外资金的推动下有较大上涨空间。目前情况下，更多是基于业绩增长和题材推动的个股活跃行情。宝盈资源优选表示，整体操作思路是保持一个中性略高仓位。基于目前偏重创业板和中小板的持仓格局，在反弹中适度减仓中小股票，均衡配置。中小股票的主要操作仍然根据个股增长和价值情况，继续优化组合。
 

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624只基金上半年浮盈554亿元

得益于上半年A股市场的阶段性行情以及债券市场的良好表现，截至上周末已公布半年报的38家基金公司的624只基金（A/B/C类分开统计）合计盈利554.88亿元，2011年中期和2011年末则出现大幅亏损。

不过，由于554.88亿元的利润中包含了浮盈浮亏，公募基金能否保住这些利润，使之形成实际的收益，并有能力进行分红，还得看下半年的市场表现和基金经理的操作情况。

扭亏为盈

约有千只基金发布了2012年二季报，如果以此估算，目前公布半年报基金的数量已经过半数。根据天相投顾对目前已公布半年报的基金进行的统计，624只基金总计获得554.88亿元的中期利润，而去年同期这些基金出现了689.84亿元的亏损，到2011年底亏损更扩大到2778.72亿元。

数据显示，在已公布半年报的基金中，268只股票型基金中期利润达到280.33亿元，100只混合型基金的中期利润为127.41亿元。

目前624只基金期末可供分配的净收益仍然为-1000.81亿元。

16家公司表现突出

根据天相投顾的统计，目前38家基金公司中，旗下基金中期利润合计在10亿元以上的有16家，包括易方达、广发、博时、华安、华宝兴业、兴业全球等。其中，易方达公司旗下36只基金中期利润达到71.72亿元；广发紧随其后，为67.99亿元；而兴业全球基金和长城基金，旗下基金的中期利润也分别达到了12.29亿元和12.11亿元。

此外，这些上半年运营情况较好的公司中，易方达、华安和兴业全球三家公司，期末基金可供分配的净收益也均为正值。其中，华安旗下基金可供分配的净收益达到70.33亿元。

从半年报披露情况来看，出现中期亏损的基金为数不多，仅有55只，主要是一些QDII产品、股票型和混合型基金等。此外，一些偏股型的明星基金，由于基金规模和业绩的原因，中期也实现了不错的利润。（记者 田露）

机构增持创新型封闭基金

已公布的基金半年报显示，2012年上半年机构投资者持有各类型基金份额为4048.32亿份，较2011年年报时持有的3855.54亿份有所上升。在各类型基金中，机构投资者今年上半年主要增持了创新型封闭式基金、债券基金、货币基金，而机构投资者持有份额减少的基金品种则主要是股票型、混合型基金。而持有封闭式基金的机构主要来自于保险。

天相投顾统计数据显示，2012年基金中报封闭式基金（含创新型）机构投资者持有份额为622.52亿份，较2011年年报时的517.33亿份增持了105.19亿份，机构投资者持有份额占比也由2011年年报时的59.86%增加至60.69%。若剔除创新型封闭式基金，机构投资者今年上半年持有传统封闭式基金份额合计为242.14亿份，与2011年年报时的242.40亿份基本持平。业内人士推测，机构投资者增持的主要品种是创新型封闭式基金。

有机构人士表示，封闭型基金份额稳定，没有赎回压力，有利于基金经理实现投资策略，相对而言更能满足机构投资者的配置需求。创新型封闭式基金的发展，也丰富了机构投资者的交易策略，包括套利等。此外，分级股基A份额在今年已两次降息后投资价值提升，也是机构上半年主要增持的品种。

此外，债券型、货币型基金也是机构投资者持有份额数有所增加的品种，机构投资者2012年中报持有债券型基金份额为473.86亿份，而2011年年报时为289.20亿份；持有货币型基金份额为1111.64亿份，2011年年报时为1041.11亿份。

从封闭式基金的十大持有人情况看，保险持有封基占据了主要地位。保险今年上半年持有封基（含创新型）256.19亿份，而2011年年报时为232.77亿份，而剔除封闭式基金，保险持有传统封基份额与2011年年报相差无几，保险今年增持的主要品种为创新型封基。此外，QFII、信托、社保、券商等机构也都在上半年增加了对创新型封闭基金的配置。

从已公布数据的38家基金公司情况来看，多数大型基金公司机构持股份额稳中带升。易方达基金2012年中报机构投资者持有份额为680.52亿份居于这38家基金公司之首，去年年报时为558.45亿份。而方正富邦基金则是机构持股比例最高的基金公司，该公司基金份额合计1.67亿份，机构投资者就持有了1.44亿份，占比86.45%。（记者 郑洞宇）

基金持股周转率环比上升

截至上周末已披露的基金半年报数据显示，2012年上半年基金总体持股周转率较2011年下半年有所上升，同比略有下降。据天相投顾统计显示，2012年上半年，纳入统计的全部基金持股周转率为0.993倍，开放式股票型基金平均持股周转率为1.015倍；2011年下半年全部基金持股周转率为0.9倍，开放式股票型基金平均持股周转率为0.935倍。分析人士指出，在市场震荡的环境下，基金经理以寻找结构性机会为主的策略导致股票换手率增加，因而上半年基金总体持股周转率较2011年下半年有所上升。

今年上半年的基金持股周转率与去年同期相比均略有下降。今年上半年封闭式基金的持股周转率为0.76倍，去年上半年为0.746倍；开放式股票型基金、开放式混合型基金的持股周转率也均有所下降。

中小规模基金公司的持股周转率明显高于市场平均水平，且中小基金公司之间存在分化。天相投顾数据显示，今年上半年持股周转率最高的基金公司为富安达基金，达4.193倍；益民、中海、万家、信诚基金公司今年上半年的持股周转率也均超过2倍，明显高于市场平均水平。而东方、长城等基金公司的持股周转率相对较低，分别为0.664和0.405倍。

大型基金公司整体持股周转率较低，但也存在较大差异。其中，广发、易方达、富国等基金公司持股周转率分别为0.54倍、0.601倍和0.627倍，不到市场平均水平的二分之一；华安、博时相对较高，分别为1.29倍和1.077倍。

从目前的数据来看，在具体单只基金方面，持股周转率最高的是长信量化基金，今年上半年的持股周转率为7.558倍，中海蓝筹、招商平衡、万家引擎和新华行业等基金的周转率均高于5倍。这几只周转率较高的基金均为规模较小的积极股票型或混合型基金。其中，中海蓝筹和万家引擎截至今年上半年的资产净值均不足1亿元，分别为0.6亿元和0.52亿元。规模过百亿元的基金持股周转率相对较低，广发聚丰规模为195.96亿元，其持股周转率仅为0.294倍。

同一基金公司旗下基金，尽管规模相近，但持股周转率也存在显著差异。例如博时基金旗下的博时增长、博时主题和博时新兴，规模均在百亿元以上，但博时主题上半年周转率仅为0.273倍，博时增长为0.535倍，而博时新兴高达2.846倍。（记者 曹淑彦）

基金“三费”支出齐降

据天相投顾统计，从已公布中报且有管理费数据的557只基金情况看，由于股市低迷、偏股基金规模萎缩，今年上半年这些基金支付给基金公司的管理费下滑了13.53%，支付给银行的托管费下降9.95%，支付给券商的佣金更是大降26.62%。

557只基金半年报数据显示，基金公司上半年从中获取管理费收入70.64亿元，较2011年同期的81.71亿元下降了13.53%。股票型基金和混合型基金仍是管理费的主要来源，分别贡献了35.69亿元和20.52亿元，管理费收入分别同比下降了18.40%和19.53%，两类基金规模均有所下降。QDII和封闭式股票基金的管理费收入也有所降低。在固定收益类产品大幅扩容的背景下，来自债券型、货币市场基金和保本型基金的管理费收入分别为3.30亿元、3.59亿元、1.28亿元，增幅分别为5.43%、156.43%和96.92%，但由于固定收益类产品管理费率较低，难以抵挡管理费整体下滑趋势。

在已公布半年报的38家基金公司中，除了万家、新华、东方、中欧、招商等少数基金公司实现了管理费收入增长之外，大多数基金公司的管理费收入都呈下滑态势，个别公司的管理费收入下滑幅度甚至超过了30%。

基金支付给银行的托管费也呈下降态势。上述557只基金今年上半年共向银行支付托管费13.21亿元，同比下降9.95%。建设银行和工商银行所获得的托管费收入在19家托管行中依旧遥遥领先。而招商银行、邮政储备银行等后起之秀的托管费收入呈现上扬态势。

由于上半年A股市场低迷，基金投资偏向谨慎，换手率大幅降低，基金向券商支付的佣金进一步下降。数据显示，上半年上述557只基金支付券商佣金10.75亿元，同比下降26.62%。中信证券、申银万国、银河证券、国泰君安、海通证券等券商分仓收入处于同行前列，但从目前公布数据来看，除了银河证券佣金收入有所上升之外，其余几家券商的佣金收入都受到了行情的拖累。