东方证券：维持上海莱士（002252）增持评级

　　采浆量提升较快，保障下半年业绩成长

　　事件

　　公司公布 2012 年中报，今年1-6 月份公司实现营业收入2.38 亿元、比去年同期增长4.88%，营业利润为0.77 亿元、比去年同期下降18.05%，利润总额为0.80 亿元、比去年同期下降15.28%，归属于上市公司股东的净利润为0.67 亿元、比去年同期下降15.74%，扣除非经常性损益后的归属于上市公司净利润为0.65 亿元，比去年同期下降18.47%，基本每股收益0.14 元。另外公司预计1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度为0%-20%。

　　投资要点

　　·小制品增速较快。分业务来看，上半年白蛋白实现营业收入1.10 亿元，同比增长8.74%，静丙实现营业收入0.98 亿元，同比下降4.66%，小制品实现营业收入0.29 亿元，同比增长31.79%，其中外用冻干人纤维蛋白粘合剂的销量较去年有大幅提升。

　　·采浆量提升较快，有望保障下半年业绩成长。上半年公司将营养费标准从200元提高至250 元，与此同时，下属各浆站进一步加大了在当地发动新供浆员的宣传力度，以及对老供浆员的回访工作，这也提高了原有供浆员的重复供浆率，上半年采浆量达到181.49 吨，较去年同期增长27%，由于存在三个月的窗口期，新增采浆量所产生的增量效益预计于今年下半年逐季显现。

　　·海南浆站正逐步开始采浆，有望为明年增长开辟空间。目前公司共有12 个浆站，位于海南的三个新建浆站中，琼中莱士于2011 年10 月取得血站执业许可，白沙莱士于2012 年6 月取得血站执业许可，这两个新建浆站所提供的采浆量有望成为公司明年成长的关键。

　　财务与估值

　　·我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.44、0.48、0.53 元，参照历史估值水平给予2012 年32 倍市盈率，对应目标价14.08 元，维持公司增持评级。

　　风险提示

　　·采浆量供应不足的风险

　　齐鲁证券：维持复星医药（600196）买入评级

　　医药商业资产的龙头地位进一步强化

　　·事件：8月23日，复星医药在医药商业领域最重要的资产，国药控股（1099.HK）在香港联交所发布中期业绩，实现销售收入665.62亿人民币，同比增长38.67%，净利润9.59亿人民币，同比增长22.26%。

　　·点评：

　　·从单季度净利润的同比增幅来看，国药控股今年1季度同比增长14.20%（按国药控股4月27日在港交所披露的中国准则一季报），2季度同比增长30.73%，利润增长加速。我们分析利润增速加快的原因主要是国药控股在过去两年的大规模并购之后，内部整合开始初见成效：·国药控股已经完成在全国除西藏外的全覆盖，而且渠道下沉进展显著。全国三级医院覆盖率达到93.78%，全国医院覆盖率达到74.01%。

　　·从广度和深度来看，国药控股的全国性深度分销网络已经完备，我们看到在过去两年的大量并购之后，2012上半年国药控股并购的金额和项目数减少，为内部整合形成有利条件。

　　·我们判断：分销企业所掌控的上游产品资源和下游网络资源相互强化，强者恒强，龙头增速将继续远高于行业平均。随着国药控股内部整合的深入，行业边际费用下降、规模效应将得到进一步体现。

　　·国药控股是复星医药两大核心业务板块中医药商业板块的重要资产，其利润增速的提升，进一步验证了我们年初对复星医药核心业务板块快速发展的判断。

　　·盈利预测和投资建议

　　·我们预计复星医药2012-2014 年净利润为13.30、15.82、19.74亿元，增速为14.08%、19.01%、24.73%，扣非后净利润的增速约45.5%、35.3%、35.2%，2012-2014 年对应EPS 为0.70、0.83、1.04元。

　　·按NAV估值法，保守估计复星医药的合理估值为14.64-15.06元/股，对比目前的股价，有足够安全边际。按照DCF估值法，复星医药的合理估值为16.86元/股，DCF对公司成长性的评估更合理。综合比较我们给出复星医药目标股价区间：15.16-16.86元。

　　·我们继续看好复星医药工业的迅速壮大和商业龙头地位的强化，重申“买入”评级。

　　·风险因素

　　·存量资产的内生增长不达预期。

　　·资产减值超过我们的预测。

　　·管理费用和财务费用超过我们的预测。

　　·如果新并购的企业业绩大幅低于预期，可能带来商誉减值。