11月21日，大成基金宣布，将动用固有资金3000万元认购旗下新基金大成策略回报。

    这是大成基金今年的第二次自购行动。早就今年7月份，旗下第二只债基强化收益募集时，大成便出手8000万元自购。现在看来，这笔买卖还不错。11月20日，强化收益的净值为1.0483，大成基金因此获取的收益已经超过380万。

    近期出手自购的不只大成基金一家。

    10月份以来，嘉实1.5亿元重金自购旗下超短债基金，华夏以1000万元自投华夏策略，华安2000万元自投华安核心成长。

    “近期虽然自购增多，但还是不能跟上半年相比。”上海某合资基金公司市场部总监说。

    2005年6月8日，证监会颁布《关于基金管理公司运用固有资金进行基金投资有关事项的通知》，基金公司自购正式开闸。WIND 资讯的统计显示，今年上半年，有27家基金公司出手自购。2007年的这一数字更是为42家。

    上半年汹涌的自购潮，现在则把基金公司深度套牢。

    根据本报的不完全统计，截至本月20日，今年以来计入统计范围的23家基金公司，自购基金已经产生的浮亏超过2亿元。华商基金、银华基金、华宝兴业、华安基金、上投摩根等基金公司的亏损额均超千万。

    小型基金公司摩根士丹利华鑫今年1月份自购两只基金的后果是，当初的2000万投资已经不足1000万，亏损为1097万元。尤其是1000万元自购大摩基础，目前造成的浮亏超过660万元。而其管理规模今年以来一直在2亿份左右徘徊，三季度末为2.17亿，全年的管理费收入简单测算应该不会超过300万。

    自投浮亏为全年管理费收入的两倍多，摩根士丹利华鑫的自投业绩可谓惨不忍睹。

    目前统计的最大一笔浮亏来自南方基金。今年3月份，南方基金2亿巨资投向其时正在发行的新基金南方盛元红利。8个月过后的11月20日，盛元红利的单位净值已经缩水至0.7160元。南方基金因此巨亏5680万元。

    “将去年盈利的钱进行股东权益分配后，很多基金公司都在上半年自购，现在出现浮亏，说明这些基金公司对市场趋势的把握也并不准。”银河证券基金研究中心高级分析师王群航说。

    自购“滑铁卢”

    基金公司自购的泥潭越陷越深。

    纳入本报统计的23家有自购行为的基金公司，截至11月份不完全统计投入的自购金额接近13亿元，多达19家都出现了不同程度的浮亏，浮亏额约2.2亿元，亏损比高达16.9%。

    只有四家认购新发债基的基金公司得以幸免。华夏基金一亿元认购华夏希望债券A，截至11月20日，该债基单位净值为1.0840元。华夏基金也因此录得浮盈840万。鹏华基金斥资5000万元认购的鹏华丰收，工银瑞信3000万元认购的工银信用添利，大成基金8000万元认购的大成强化收益这三只基金，也有不同程度浮盈。

    自购股票型和QDII的基金公司则损失惨重。

    南方基金套牢最深。今年3月份，大盘从6000点高位滑落到4000点以下，南方基金却自购加码新股基金盛元红利2亿元，3月21日盛元红利以62亿的规模成立。但其后单位净值短暂冲高后一路走低。到11月20日净值滑落到0.7160元，缩水28.4%。南方基金因此也创下5680万元的巨额浮亏。

    拥有QDII产品的华宝兴业和上投摩根沦为难兄难弟，两家公司因自购业务产生的浮亏均超过千万。

    今年3月6日，上投摩根祭出自购大手笔，宣布在3月7日2000万元同时申购旗下亚太优势，成长先锋和内需动力三只基金，自购金额分别为910万元，545万元，545万元。亚太优势也成为基金公司动用固有资金申购旗下QDII基金的第一单。

    但这个第一单并没有为上投摩根带来更多好消息。3月7日，亚太优势的单位净值为0.7180元，11月20日的净值为0.3400元，已经缩去一半。上投摩根仅此一项的自购就产生了479万元的浮亏。成长先锋和内需动力在此间净值缩水也接近50%，两者合计的浮亏超过530万元。上投摩根今年以来自购的成绩单上因此有了亏损1000余万的“成绩”。

    唯一一家实施基金经理和核心投研人员“持基”激励计划的华宝兴业，自购风格同样激进，今年上半年自购行为频繁活跃。

    今年2月22日，华宝兴业申购宝康债券基金8000万元，3月份更是一口气申购了旗下9只基金，几乎将自己的产品买了一个遍，4月份再次出手490万申购旗下QDII海外中国成长。此后，华宝兴业公告的自购行为销声匿迹。

    这笔9000万元的自购资金给华宝兴业带来的却是近1000万元的浮亏。

    “公司核心投研人员及公司自身对这一短期现象的认识都是非常理性的”。华宝兴业相关人士对此评论说，账面亏损本身也是持基激励计划的激励约束机制的一方面。

    一位不愿具名的基金分析人士称，与基金公司在旗下新发基金的认购行为不同，自购老基金的基金公司想要达到两个目的，一是向市场传达对旗下基金的信心，二有可能是想在下跌的行情中对后市保持乐观，以期获取收益。“如果是出于后者的话，显然基金公司对市场的判断是存在问题的。”

    小基金公司的自购尴尬

    上半年积极参与自购的不仅是上述规模较大的基金公司，华商基金、摩根士丹利华鑫等百亿规模以下的小基金公司因自购而产生巨额浮亏，危及到的则是公司的生存。

    WIND资讯的统计数据显示，截至今年上半年，自购基金比例前五位的公司基本上都是中小基金公司。华富基金以1.18%的自购比例高居榜首，长盛、中海、兴业全球和工银瑞信分列其后，自购比例均超过0.5%。

    旗下只拥有领先企业这一只基金的华商基金，在今年2月22日宣布耗资2600万元自购领先企业。但此后该基金净值从1.3178元一路下滑至11月22日的0.5855元，缩水幅度惊人。华商基金因此产生的浮亏达到1444.8万元。

    华商领先的份额今年一直在90亿以下，即使按照1.5%的管理费率计算，全年的管理费收入也不会超过1350万元。华商基金和摩根士丹利华鑫一样，面临着自购浮亏超越管理费收入的尴尬。

    “一般小型基金公司的投研能力本身就相对薄弱，像华商这样在高点自购的行为，更能说明其对大势的误判。”上述分析人士说，如果没有特色，小基金公司的生存环境本身就很微妙，这样的结果对小基金公司更是硬伤。

    长盛基金在9月份割肉离场。今年1月17日，长盛动用5000万元申购旗下基金长盛动态精选基金。9月25日，通过代销机构赎回长盛动态精选3045万份。其间浮亏额达2732.52万元，损失资金已经超过认购资金的一半。

    上海某合资中小基金公司市场部人士说，不少小公司在牛市中也有了不少积累，又没有其他太多的投资途径，首选的就是购买自己的基金。

    “基金公司的基金自购规模应当与基金公司自身规模相适应”。华泰证券研究所基金分析师王华称。在其《基金管理公司自购旗下基金行为分析》中，王华表示，基金公司在运用固有资金进行基金投资时，应当遵循谨慎、稳健的原则，加强对固有资金的流动性管理，保持公司的正常运营。

    对基金份额持有人而言，“需要关注的是基金管理公司是否进行过度的自购基金行为以至于影响对提高投资管理、研究能力的投入和正常经营。”他建议。

    孤独的华宝兴业

    自购旗下基金，和基民一起被套，被市场认为是基金公司将自己的命运与基民绑在了一起。

    在自购行为中走得靠前的是华宝兴业。但是其基金经理“持基”激励计划启动一年多后，如果这时候华宝兴业转身后看，可能会发现自己非常孤独。

    尽管华宝兴业的该计划已于今年2月份升级到2.0时代，但是其他59家基金公司似乎并不着急跟进，继续在旁观望。

    在接受本报采访时，多位上海基金公司高管表示，每个公司的治理理念和结构并不一样，因此这种模式并不一定适合自己。

    去年8月，华宝兴业首度启动，目前的公开信息显示，按照基金经理和核心投研人员购基1:1配比，华宝兴业为此已经投入1500万元。

    华宝兴业相关人士在接受本报书面采访时表示，持基激励计划的实行，的确是更有效地将持有人、基金公司和核心投研人员的利益统一了起来，有效地推动了核心投研人员对基金的管理运作更加全身心的投入，为公司取得稳健的业绩表现起到了积极作用。

    华泰证券分析师王华在其研究报告中表示，契约型基金治理结构的主要特点是基金管理人在基金治理中起着最重要的作用，基金持有人在基金治理结构中缺位，基金管理人与基金持有人的利益冲突比较突出。

    “基金自购行为将基金管理人利益与基金持有人进行捆绑，一定程度上缓解了两者的利益冲突，对基金治理起到改善作用。”

    但银河证券基金研究中心高级分析师王群航对此并不是特别认同，“没有显示出特别优势”，“去年看基金的盈利能力，今年看基金的风险控制能力。”
   
    理柏一年总回报的排行显示，前二十名中，华宝兴业旗下只有多策略成长基金占据一席之地。

    “收益共享，风险共担的不是基金公司和投资者，”王群航说，“而是投资者自己。”他解释说，基金公司和投资者的收益来源不同，“前者雷打不动，靠的是管理费收入。后者是靠基金净值的涨跌。”“明显的收益和风险不对等。”

    “最关键的还是基金公司的投资管理体制，优良的团队。”王群航说，“持基等类的激励计划，只能是小甜点，不能是主餐。”