内容摘要：

　　本周国内公布的国有企业利润增长幅度下降，有色金属行业为增幅回落第二大行业，同时，7月份FDI同比创两年新低；7月份国内经济数据呈现“一喜七忧”的尴尬局面。美国经济数据喜忧各半，住房市场数据偏好而制造业及就业数据不佳，但对美元指数产生利空影响，而有利于支撑金属价格。欧洲方面最近仍是积极因素较多，尤其是欧洲央行与最大援助国德国的立场有利于欧债危机向好的方向发展，也令欧元继续反弹。

　　国内铜供应十分充足，7月未锻造铜及铜材进口36万多吨，环比上升5.9%；7月废铜进口43万吨，也高于上月的37万吨；7月份精炼铜产量为48.30万吨，比上月的记录高点51.80万吨下降6.8%，同比增长0.8%；1-7月累计精炼铜产量是340.30万吨，同比增长9.2%；7月份生产铜精矿14.40万吨，同比增长18.0%，环比减少3.4%；1-7月累计产量为87.50万吨，同比增长11.9%。而在消费方面，中国消费需求持续受到抑制，欧洲主要铜消费国也受欧债危机影响，美国消费未增加迹象。整体来看，全球精铜供需缺口已经逐渐被沫平。

　　我们认为，宏观面与基本面情况依然无法支持金属市场的上涨。在下周国内外铜价将呈现宽幅震荡走势，预期在中国央行可能有“降息或降准”的操作使铜价小幅反弹，但无法改变铜的弱势格局。沪铜下周将在54000-56000区间整理，短期上行阻力位在55000整数关口；伦铜3月合约将在7400-7600区间整理，建议进行区间震荡操作。

　　一、一周行情回顾

　　图1：2012年8月10日当周国内工业品期货涨跌幅度

数据来源：文华财经、北京中期期货研究院

　　2012年8月13日-8月17日当周，沪铜呈现出宽幅震荡的走势，前高后低的冲高回落走势，沪铜主力1212合约全周波动幅度较上周的830元扩大至1390元；但本周沪铜上涨乏力，受高库存、高产量和消费不旺拖累，这种情况还将持续，短期无法改变。而伦铜本周呈现探底回升的走势，本周波幅只有188美元。

　　本周国内外铜期货品种交易情况(2012.8.13~2012.8.17)

　　

	本周收盘价	上周收盘价	最高价	最低价	涨跌	涨跌幅%
沪铜指数	54794	54612	54900	53794	183	0.33%
沪铜1212	54660	54420	54800	53410	310	0.57%
伦铜LMES	7539.0	7487.0	7554.0	7366.0	52	0.69%

 

　　数据来源：文华财经、北京中期期货研究院整理

　　二、本周大事简析

　　(一)国内7月房价指数环比大幅反弹

　　国家统计局18日发布的7月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，与上月相比，70个大中城市中，新建商品住宅价格下降的城市有9个，持平的城市有11个，上涨的城市有50个。虽然环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.7%，但环比价格上涨的城市数量大幅增加，比6月同期的数据翻了一番。7月房价的变化延续着整个上半年的整体走势并不意外，房地产市场已经进入关键时期，下一阶段调控政策的走向将决定长期的市场发展方向。

　　我们发现，7月份70个大中城市新建商品住宅环比价格上涨的城市已经达到了50个，而在6月份，环比价格上涨的城市仅为25个，房价上涨的城市已经从“局部上涨”逐渐演化成了“普遍上涨”的态势。在涨幅程度上，综合70个城市新建商品住宅的环比价格上涨情况，其平均价格指数环比上涨了0.14%，在6月平均价格指数由负转正达到0.02%之后，再次上涨，且涨幅相对于上月大大提升。这一数据不仅是自2011年10月以后的第二个平均环比上涨的月份，同时也是自2011年5月后环比涨幅最高的月份，而同比指数则也出现了最近一年来的首次跌幅收窄。

　　国内二手房价同样继续保持着环比上涨的态势，且环比价格指数也再次走高，平均环比价格指数达到0.11%，相比上月0.09%的涨幅再次扩大。7月份北京、上海、广州、深圳等一线城市新建住宅平均价格指数为100.15，环比上涨0.15%，与6月份持平。二手房平均价格指数为100.35，环比上涨0.35%，涨幅较6月份有所扩大。从7月份北京、上海、广州、深圳价格指数来看，新建住宅及二手房价格指数全面止跌。

　　从全国市场看，虽然一线城市调控政策更为严格，抑制作用较强，但由于需求旺盛，活跃度较高，未来价格反弹的风险也就越大。

　　7月下旬，国务院组织的督察组分赴各地调研，一方面是通过实际调研行动，稳定调控预期；另一方面，也对楼市运行状况作个摸底，为后续储备政策的出台铺路。随着市场的不断回暖，对于调控的预期也在不断地增加，市场预期很可能会随着实质性政策的出台而发生扭转。加强对地方政府的监管问责、严格执行预售资金监管、进一步规范预售流程，甚至限制房价涨幅目标等等都可能成为下一阶段调控的储备政策，而这些政策能否逐渐出台并发挥作用，将成为影响未来市场走向的重要因素。

　　我们认为，全国房价的回暖对于用于房地产建设的基本有色金属与钢材将有一定的支撑作用，但要观察全国房价反弹的持续性和普遍性，因为这将决定对有色金属与钢材价格的支撑作用的时间与空间。

　　(二)国有企业利润同比“六连降” 有色金属行业降幅第二

　　财政部8月15日发布最新全国国有及国有控股企业经济运行情况显示，今年前7个月全国国有企业累计实现利润总额12000亿元，同比下降13.2%，其中7月比6月环比下降11.6%。

　　财政部月报分析显示，前7个月全国国有企业营业总收入、应交税费同比仍处在增长区间，但实现利润同比继续下降。具体来看，中央企业累计实现利润总额8236 .7亿元，同比下降10 .7%，7月 比6月 环 比 增 长8.9%；地方国有企业累计实现利润总额3763.3亿元，同比下降18.3%，7月比6月环比下降42.3%。

　　其他经济效益指标中，营业总收入方面，前7个月全国国有企业累计实现营业总收入232874 .4亿元，同比增长10.4%，7月比6月环比下降9%。其中，中央企业累计实现营业总收入143926.3亿元，同比增长9.5%，7月比6月环比下降9.8%；地方国有企业累计实现营业总收入88948.1亿元，同比增长11.8%，7月比6月环比下降7.8%。应交税费和已交税费方面，1至7月，国有企业应交税费19946.1亿元，同比增长5.5%，7月比6月环比下降7.4%。已交税费22392.4亿元，同比增长14.2%，7月比6月环比增长12.9%。

　　尽管全国国企营业总收入、应交税费同比仍处在增长区间，但同比利润已经出现六连降，且同比降幅已经连续4个月在扩大。前7个月，实现利润同比增幅较大的行业为烟草行业、电力行业、汽车行业等。实现利润同比降幅较大的行业为化工行业、有色行业、交通行业、石化行业、建材行业等。

　　我们分析，当前国有企业仍将面临很长一段时间的利润低迷期，一方面由于2008年四万亿刺激计划以来，部分国企一味追求做大而盲目扩张，为如今利润大幅下降埋下大量无序投资、无效投资的伏笔；另一方面是因部分央企集中于工业产业链上游而坐拥自然垄断地位，使得中国的矿产资源等大宗商品价格长期处于国际高端，但随着上述价格因国际经济形势低迷而走低，央企的原有盈利模式已经难以为继。因此，这将倒逼国企加快产权多元化改革，在石化、交通等“实现利润同比降幅较大的行业”引入社会资本，从而提高管理效率和透明度。

　　(三)伦敦库存连续7日下降短期利多铜价

　　8月17日，LME铜库存相比8月16日减少700吨，至23.455万吨，全周共计减少6700吨，库存已经连续7个交易日减少，但LME的亚洲库存为10.98万吨，仍然比较高。另外，LME注销仓单为38475吨，注销仓单占库存比结束连续下降而大幅上升，8月17日升至已经跌至16.40%。

　　沪铜库存方面，截至8月17日，上期所库存在上周158052吨基础上进一步下降，减少1901吨至156151吨，创7月5日当周以来低点，反映出国内企业去库存化有一些进展，但目前该库存仍处于历年同期水平之上，意味着对铜价只是短期利好。

　　图2：LME3月铜价与上海伦敦交易所库存情况

数据来源：BLOOMBERG、北京中期期货研究院整理

　　图3：沪铜价格与库存情况(2000~2012)

数据来源：BLOOMBERG、北京中期期货研究院整理

　　(四)国际现货企业动态

　　8月11日，斯特拉塔铜业公司 (Xstrata Copper) 旗下位于秘鲁的安塔帕凯(Antapaccay) 项目也已启动试运行，预计将于10月投产。在20年的矿山服务年限中，该项目将在满负荷生产状态下实现16万吨的铜精矿年产量。加拿大里德湖(Reed Lake)项目的共同所有人VMS合资公司(VMS Ventures)和哈德湾矿业公司(Hudbay Minerals)宣布该项目现已开工建造。该项目将成为弗林弗郎(Flin Flon) 选矿厂的矿石新来源，项目试运行时间定于2013年第四季度。在满负荷生产状态下，该项目的矿石年产量约为47.5万吨，其中铜品位为4.5%。

　　今年上半年的试运行项目数量仅为10个，满负荷生产状态下的总年产能为28万吨。可是2012年下半年的试运行项目将达到25个，满负荷生产状态下的总年产能可能达到90万吨。其中，下半年新增产能中最大的是年产量为 16 万吨的秘鲁安塔帕凯绿地项目以及年产量为17万吨的赞比亚孔科拉深棕地扩建项目，两个项目均定于2012年第四季度开展试运行。可以预计到2012 年下半年将标志着新项目启动热潮的开始，而这些项目将于2016 年之前投产。

　　阿鲁比斯公司 (Aurubis AG)今年二季度的铜线材产量为16万吨，比去年同期减少了22%，比上季度减少了14%，减产幅度大于一季度的17%。减产的原因在于电缆及漆包线生产商需求降低，尽管二季度汽车制造业需求进一步增长，基础设施领域的需求也有所回升。由于半成品制造商的需求疲弱，第二季度的型材产量为 4.1 万吨，比去年同期减少了 25%，比上季度减少了13%。阿鲁比斯公司第二季度铜材总产量为30多万吨，因此，阿鲁比斯公司第二季度的铜材产量在总体上呈连续下滑趋势。欧洲基础设施项目的需求长期缓慢，进一步加剧了线材领域的减产态势，欧元债务危机对金属产品购买持续产生着负面影响，进而影响到了阿鲁比斯公司的所有产品。

　　表1：全球铜供需平衡表 单位：万吨

　　数据来源：国际铜业研究组织

　　三、结论

　　图4：沪铜主力12月合约日线图

数据来源：文华财经、北京中期期货研究院整理

　　图5：伦铜LMES价格日线图

数据来源：文华财经、北京中期期货研究院整理

　　本周国内公布的国有企业利润增长幅度下降，有色金属行业为增幅回落第二大行业，同时，7月份FDI同比创两年新低；7月份国内经济数据呈现“一喜七忧”的尴尬局面。美国经济数据喜忧各半，住房市场数据偏好而制造业及就业数据不佳，但对美元指数产生利空影响，而有利于支撑金属价格。欧洲方面最近仍是积极因素较多，尤其是欧洲央行与最大援助国德国的立场有利于欧债危机向好的方向发展，也令欧元继续反弹。

　　国内铜供应十分充足，7月未锻造铜及铜材进口36万多吨，环比上升5.9%；7月废铜进口43万吨，也高于上月的37万吨；7月份精炼铜产量为48.30万吨，比上月的记录高点51.80万吨下降6.8%，同比增长0.8%；1-7月累计精炼铜产量是340.30万吨，同比增长9.2%；7月份生产铜精矿14.40万吨，同比增长18.0%，环比减少3.4%；1-7月累计产量为87.50万吨，同比增长11.9%。而在消费方面，中国消费需求持续受到抑制，欧洲主要铜消费国也受欧债危机影响，美国消费未增加迹象。整体来看，全球精铜供需缺口已经逐渐被沫平。

　　我们判断，宏观面与基本面情况依然无法支持金属市场的上涨。在下周国内外铜价将呈现宽幅震荡走势，预期在中国央行可能有“降息或降准”的操作使铜价小幅反弹，但无法改变铜的弱势格局。沪铜下周将在54000-56000区间整理，短期上行阻力位在55000整数关口；伦铜3月合约将在7400-7600区间整理，建议进行区间震荡操作。