莱宝高科(002106)

　　评级：持有

　　评级机构：中银国际

　　2012年上半年公司实现归属母公司净利润8090.47万元，同比大幅下降69.62%。我们判断TPK的SENSOR自供比例不断提升是造成公司上半年SENSOR产能利用率大幅下降的主要原因，同时由于产品结构变动和SENSOR产品价格下降导致盈利能力下降进一步加剧了业绩下滑。由于研发费用支出加大、莱宝光电电容式触摸屏模组项目开办费支出等影响，公司上半年销售费用率和管理费用率也同比分别上升0.32个百分点和3.17个百分点。

　　我们认为2012年是公司业绩探底的一年，同时更是公司产品和客户布局的一年。从产品布局方面来看，模组产品和TOL产品都已经有了较好准备，有望在年内具备一定规模产能；从客户端看，公司已经突破了中华酷联等厂商。今年产品和客户布局有望在明年使业绩重拾增长。公司已预期1至9月净利润同比下降50%至70%，我们认为不应对公司今年业绩抱过高预期，公司主要产品和客户布局收获期应在明年。

　　我们将公司2012年~2014年每股盈利预测下调至0.282元、0.519元、0.704元，维持“持有”评级。

　　好想你(002582)

　　评级：中性

　　评级机构：宏源证券

　　公司上半年营业收入、净利润分别同比下降0.36%、19.5%。省内省外两重天，省内销售改革支撑销售回暖。郑州销售公司的成立以及直营店的开设，对稳定高素质员工起到良好效果，使得上半年公司在河南地区营业收入增长较好。高端产品占比下降，公司在新疆建设的4000亩基地有望解决优质原料问题，基地将在今年10月份进入采收期。

　　公司处在转型期，费用率上升是定局，盈利能力下滑。红枣收购价下跌使得成本压力减轻，但随着销售公司成立，以及直营店、商超和电商渠道的拓展，销售和管理费用率分别提高7个和1.2个百分点，净利率同比下降3个百分点。同时，公司启动价格统一政策，并采取直营战略，进军商超和网购等渠道，下半年将在武汉、上海等地加速加盟店转直营店进程，转型效果仍待观察。

　　鉴于公司转型具有较强的不确定性，我们下调公司盈利预测，预计2012年~2014年每股收益分别为0.764元、0.852元和0.981元，下调评级至“中性”。

　　同方国芯(002049)

　　评级：推荐

　　评级机构：平安证券

　　公司拥有资质、客户、技术多重壁垒构筑的核心竞争优势，决定了老业务可长期维持稳定盈利、新业务带动利润上台阶的特点。老业务中，同方微电子现有业务主要为二代身份证芯片和SIM卡芯片，身份证发卡量进入平稳阶段，市场结构稳定；SIM卡采用新工艺平台带来销量增加和毛利回稳。国微商业模式带来业务稳定性，公司产品已进入多个重点工程产品目录。公司主要增长点：①金融IC卡大规模发卡渐行渐近，芯片安全检测标准有望提前落地。②国微电子面临特种集成电路行业快速发展的市场机遇，储备产品市场转化率提高。

　　预测公司2012年~2014年每股收益分别为0.64元、0.83元和1.18元，给予“推荐”评级。风险提示：金融IC卡芯片安全检测标准出台慢于预期。

　　东富龙(300171)

　　评级：增持

　　评级机构：国金证券

　　公司1月~6月实现收入、净利润同比增长8.88%、24.85%；每股收益0.57元。分产品看，冻干机和冻干系统设备平分秋色，上半年出口是亮点，整体毛利率略有提升。上半年预收账款5.79亿元，1~6月新增1.64亿元，其中二季度新增预收账款8400多万元，单季度预收账款再创新高。根据工程合同款的结算方式，我们测算上半年新增订单7亿元，未来业绩成长可期。因新GMP认证进程缓慢，公司正享受行业高景气。此外，部分子公司已经产生收入，盈利能力将逐步提升。

　　预测公司2012年~2014年每股收益为1.265元、1.575元和1.926元。我们看好公司在制药装备改造大背景下的发展机遇，目前订单充裕，成长稳定，产业链业务延伸值得期待，给予“增持”评级。

　　产业资本群起抄底商业股 谁是下一个“猎物”？

　　福建丰琪举牌东百集团、茂业系抄底大商股份4.5%、湖北首富买入4.29%汉商集团、王府井及南京中商大股东增持——今夏的资本市场刮起了一股属于商业股的“旋风”。它不限于一家、不拘于一地，而是各路产业资本“不约而同”地对百货类上市公司的一场集体“示爱”，其背后的商业逻辑是否会启迪效仿者，又有哪家上市公司会成为新的“猎物”，值得关注。

　　看中网点“不可复制性”

　　昨日，在福建丰琪举牌的信息披露后，东百集团股价创下了近期新高。这并不是今夏百货零售上市公司被举牌的孤例。

　　此前的7月27日，茂业系“闪电抄底”大商股份4.5%股份曝光；8月7日，开元投资被实际控制人的一致行动人增持至“要约线”浮现；8月10日，湖北首富阎志持股4.29%汉商集团公之于众。同期，王府井、南京中商大股东亦纷纷增持。一时间，各路产业资本对商业股的“兴趣”已是路人皆知。

　　纵观上述举牌或“类举牌”的案例不难发现，在这波百货业的购并潮中，“同行亲近”或“同乡关注”频繁度远远高于其他行业。

　　“产业资本和金融资本是有区别的，其更关注重置成本和股价关系，简单来说就是在当地投资的成本和买股票比，哪个来得更划算。”一位券商研究员指出，其中百货零售上市公司的情况更为特殊——不可复制的网点，是此类上市公司“皇冠上的明珠。”

　　地段，地段，还是地段，百货类上市公司拥有的商圈门店是其最可贵的“资产”。一位不愿具名的券商分析师指出，百货类公司的最大资源在于网点，往往一个单店在不同的地段、市口，面临的经营情况完全不同，具有不可复制性，并非在当地投一条生产线如此简单，新进的零售百货公司很难与之抗衡，这也是为何同类的产业资本选择通过这种方式攻占区域的原因。“最可能的情况是：隔了一条街，经营的结果就完全不是一回事。”

　　同时，由于百货零售业具有很强的区域性，当地资本对其门店所处区位、经营情况了解程度更甚，这也解释了为何是福建当地企业选择海西百货龙头东百集团、湖北首富“相中”武汉百货业巨头汉商集团，前者拥有福州百货业最多的门店，且位置均处于良好的商圈，而后者旗下商业企业所属门店均处于武汉市主要商圈核心地段。

　　垂涎“现金流+物业重估”

　　此外，近期产业资本对商业股“蠢蠢欲动”的另一个原因，则是百货类上市公司稳定的现金流。而资产的重估、长期的发展亦给百货股以价值支撑，让其在熊市中隐约“闪光”。

　　“产业资本主要看重的是长期因素，由于宏观经济等因素，商业消费股的业绩表现不佳，近期估值相对较低，此时正是产业资本出手的好时机。”上述券商分析人士指出。

　　平安证券研究也认为，今年以来二级市场上零售板块走势低迷，但其稳定的现金流和低估的资产价值，恰恰是产业资本所偏好的。

　　百货业的“吸金”能力历来处于领先地位，这是由目前在百货业盛行“联营扣点模式”决定的。据上海市商业经济研究中心主任齐晓斋教授介绍，通过这一模式，百货企业引厂进店，由商场提供经营场地，请代理商或品牌来商场开设专柜并由代理商经营，商场统一收银，向供应商收取进场费和扣点。

　　分析人士指出，由于百货商一般在销售完商品1至2个月后再与供应商进行货款结算，因此在日常运营过程中，通过应付账款这一栏百货商占用了较多上游供应商的资金。同时，目前各个大型零售企业竞相发行各种代币卡、购物卡，又从消费者手中套用了大笔的现金，存在大量预收账款。由此，应收账款和预收账款两项成为零售商资金来源，构成百货业手中稳定的现金流。

　　以现有案例看，大商股份就是最好的例证。2009年至2011年，公司经营性活动现金流量净额合计超过57亿元，而同期其净利润合计仅2.8亿元，前者是后者的20倍之多。同样有收购题材的商业城这一比例则为15倍，汉商集团、渤海物流、鄂武商等众多公司也均超过了5倍。充沛的现金流不仅是百货公司持续扩张最强有力的保障，也让诸多产业资本垂涎欲滴。

　　此外，百货类上市公司大都有“物业重估”概念。由于大部分百货类上市公司系国内老牌百货商，一般成立时间较早，大多占据了当地最核心的商业位置，而这些商业物业因近几年地产价格的持续上涨而升值惊人，特别是一些自有物业拥有比例较高的百货商更是如此，如南京中商、王府井等。

　　不过，也有分析人士指出，“商用物业的价值只是一个参考，毕竟此类公司需要长期经营，不可能将物业出售。”但在市场低迷时，这无疑能有效支撑估值。

　　地产调控也是一批地产商或类地产商对百货类上市公司格外“关照”的诱因。由于百货类企业既有稳定现金流，又拥有不可复制的商用物业，调控期求变的地产商很容易将这一类壳资源视为“转型”的退路。例如，对汉商集团“青眼有加”的阎志，其旗下卓尔控股的主营业务之一即是公用物业的投资开发，涉足百货业亦算另一种“多元发展”；吃下南京中商的祝义材，其旗下的“雨润系”更是拥有雨润地产这一地产平台；刚刚显山露水的东百集团举牌方福建丰琪，其经营范围也涵盖了房地产。

　　以中国香港为例，一家成熟的地产企业，租金收入大概占到每年总收入的50%至60%，这样才能保证其稳健的现金流，这在楼市低迷期显得尤为重要。在房产调控步入深水区之时，越来越多的住宅开发地产商开始意识到持有型物业将成为其对抗楼市低迷的有力保障，相继将注意力转移到旅游、养老、度假等房地产业态，百货业也成为地产商的选择之一，如茂业系通过茂业百货每年为集团贡献大量的现金流。随着调控的逐步深入，这样的案例将会越来越多。如此看来，产业资本对百货类上市公司的“关注度”也将与日俱增。(上海证券报)