编者按：库存是仓库中实际储存的货物。在经济增速下降的大背景下，库存下降往往意味着产品的销售顺利，意味着行业和公司经营压力较轻。我们对已公布2012年中期业绩报告的859家公司进行统计，有223家公司出现不同程度的去库存态势。其中，去库存公司占比最高的五大行业分别是交通运输、黑色金属、餐饮旅游、轻工制造和商业贸易，今日本文对上述行业进行分析解读。

　　交通运输：去库存公司占比39.13%

　　截至昨日，已披露的中报数据显示，交通运输行业2012年中期去库存公司占比39.13%，目前位居申万一级行业库存下降公司占行业比率排名第一位。

　　据《证券日报》研究中心与数据统计显示，交通运输行业中有23家公司披露中报业绩，其中有9家公司库存下降，占比34.78%。存货同比减少最高的5家公司分别为：保税科技（600794）（-96.87%）、国恒铁路（000594）（-76.01%）、锦州港（600190）（-63.01%）、恒基达鑫（002492）（-35.75%）、天津港（600717）（-33.41%）。

　　与此同时，今年上半年库存下降的交通运输股中，有5只个股今年上半年利润实现增长，占比55.56%。其中，上半年净利润同比增长前五名分别为：国恒铁路（371.20%）、恒基达鑫（42.41%）、芜湖港（600575）（8.90%）、天津港（5.23%）和中信海直（000099）（4.43%）。

　　从市场表现看，这9只商业贸易股8月以来加权平均涨幅达2.10%，有7只上涨，占比77.78%，涨幅前五位的个股分别为：海南高速（000886）（11.30%）、恒基达鑫（9.17%）、芜湖港（2.74%）、中信海直（2.46%）、招商轮船（601872）（1.48%）。

　　6月份民航业逐渐步入旺季，国内和地区航线各项指标均有不同程度的回升，运输总周转量增速同比增加1.9个百分点，客座率环比回升2.5个百分点，票价指数也出现上涨，但客座率仍低于去年0.2个百分点，显示航空的景气程度仍不及去年。

　　民族证券认为，国内要优于国际，客运要优于货运。沿着这个思路选择了客运业务占比较大、国内业务占比较多的行业，即航空、机场和物流。结合8 月份这个时间段，航空业的传统旺季到来，国内航油价格环比大幅下降，航空公司3 季度有望获得较好的收益，业绩降幅进一步收窄，机场也有望表现出良好的经营业绩；物流行业细分行业政策陆续出台，将继续推动行业热点出现。建议关注这三个细分行业。8 月份上市公司陆续公布中报，部分业绩预期较好的上市公司值得关注。而前期大幅下跌之后，部分个股也存在这一定的反弹空间。从个股而言，建议关注东方航空（600115）、中国国航（601111）、中储股份（600787）、外运发展（600270）、日照港（600017）、上海机场（600009）。

　　渤海证券认为，目前交通运输板块估值水平较低，但交运行业与宏观经济亦步亦趋，而高弹性的航空、航运增速和业绩均不佳，因此仍然给予行业中性的投资评级。对于8月份的投资，大盘的做空动能在持续减弱，而宏观经济也出现见底回升的态势，因此建议关注弹性较大的航空、航运，以及物流行业，个股方面，建议关注东方航空、中储股份、铁龙物流（600125）、上海机场、中国远洋（601919）。

　　黑色金属：去库存公司占比37.50%

　　截至昨日，已披露的中报数据显示，黑色金属行业2012年中期存货下降公司占行业总数的37.50%，目前位居申万一级行业库存下降公司占行业比率排名第二位。

　　据《证券日报》研究中心与数据统计显示，黑色金属行业中有8家公司披露中报业绩，其中有5家公司库存下降，占比37.50%，存货同比减少公司分别为：*ST广钢（600894）（-75.23%）、大冶特钢（000708）（-18.78%）和方大特钢（600507）（-1.45%）。

　　与此同时，今年上半年库存下降的黑色金属股仅*ST广钢净利润同比实现增长，该公司存货43784.46万元，同比下降75.23%；实现净利润12543.26万元，扭亏为盈。

　　从市场表现看，已公布中报的8只黑色金属股8月以来加权平均涨幅2.11%，有4只上涨，这些个股分别为：方大特钢（12.94%）、久立特材（002318）（10.25%）、*ST广钢（0.92%）和柳钢股份（601003）（0.35%）。

　　兴业证券（601377）认为，据调研情况来看，唐山钢坯价格倒挂仍保持在100-200元左右，钢厂继续减产的压力仍旧存在。需求无明显起色，钢厂库存压力有所缓解。对邯郸地区4家建材钢厂出货和库存情况了解看，8月份出货在7300吨左右，低于7月中旬的11700万吨，但钢厂的库存情况有所好转，从7月初的50000吨逐步减少到目前的42000吨。唐山地区建材轧线开工率大幅下滑，架子管窄带开工率回升。8月初唐山调坯厂建材线开工率（需求同步指标）由66%下滑到47%，验证了需求端的疲弱；而架子管开工率（需求先行指标）从7月中38%的节后最低值逐步回升到43%，窄带开工率（需求先行指标）则由最低的23%大幅回升到45%。本周SW黑色金属指数周环比上涨4.27%，同期沪深300上涨1.53%。在行业供需两难的背景下，事件性和政策性主题投资机会成为二级市场关注重点，低成长预期下的低估值公司借助特定事件催化剂进行估值修复。下半年行业基本面平淡背景下，仍建议关注具备一定主题性机会的公司。包钢股份（600010）（“关注矿石注入” “风险偏好提升”）河北钢铁（000709）（“不新鲜的铁矿石注入预期”）；八一钢铁（600581）（关注弹性）；方大特钢（“民企” “股权激励” “方大集团（000055）下的资源注入预期”）；久立特材（“核电政策” “产能释放”）；玉龙股份（601028）（“油气输送政策” “项目投标进展”）；新兴铸管（000778）（新疆项目进展）。

　　餐饮旅游：去库存公司占比33.33%

　　截至昨日，已披露的中报数据显示，餐饮旅游行业2012年中期存货下降公司占行业总数的33.33%，目前位居申万一级行业库存下降公司占行业比率排名第三位。

　　据《证券日报》研究中心与数据统计显示，餐饮旅游行业中有15家公司披露中报业绩，其中有5家公司库存下降，占比33.33%，存货同比减少公司分别为：国旅联合（600358）（-58.80%）、北京旅游（000802）（-17.47%）、张家界（000430）（-13.42%）、中青旅（600138）（-9.77%）、零七股份（000007）（-1.75%）。

　　与此同时，今年上半年库存下降的餐饮旅游股全部实现了上半年利润实现增长。上半年净利润同比增长前五名分别为：零七股份（935.06%）、北京旅游（62.10%）、张家界（59.10%）、中青旅（17.66%）、国旅联合（1.18%）。

　　从市场表现看，这5只商业贸易股8月以来加权平均涨幅达2.82%，有4只上涨，占比80%，上涨的个股分别为：张家界（10.43%）、北京旅游（5.61%）、国旅联合（2.12%）、零七股份（1.57%）。

　　餐饮与酒店行业景气。6月份住宿和餐饮业经营指数和投资指数分别同比上涨12.99%和28.9%。重点省市6月星级酒店及五星级酒店客房总收入/客房总数量同比回暖，四川星级酒店RevPar同比下降13.02%，其余均大幅上涨。

　　兴业证券认为，中报期前半段，行业利润保持平稳较快增长；后续公告的公司增速将提升，8月下旬行业的相对强势表现仍有支撑；但已公告的区域接待量增速7月份有下滑趋势，需要警惕。目前已公告中报的旅游上市公司合计收入同比增4.11%；净利润同比增5.31%。若扣除季度亏损的三特索道（002159），收入同比增4.87%；净利同比增13.32%。中国国旅（601888）、张家界等利润增速较大的个股将在8月中下旬公告，行业利润增速将有所提升，令8月的相对强势表现仍有支撑。

　　国信证券认为，虽然随着6月份以来旅游板块的持续相对强劲表现，板块相对估值已处于历史较高位臵，短期行情也有所反复，但是依然认为在三季度至“十一”黄金周这一时间段，市场情绪仍将支撑板块行情。板块重点公司的中报业绩预期将整体处于20%-30%的区间范围，相对其他周期性行业具有良好的稳定性和防御性，且行业政策利好预期强烈。建议短期内旅游板块仍以稳健持有策略为主，部分中长线投资者可在重点个股回调过程中稳步增持。最新个股推荐排序为：中国国旅、峨眉山A（000888）、中青旅、张家界、宋城股份（300144）、锦江股份（600754）、湘鄂情（002306）、三特索道、黄山旅游（600054）、桂林旅游（000978）、首旅股份（600258）。

　　轻工制造：去库存公司占比32.00%

　　截至昨日，已披露的中报数据显示，轻工制造行业2012年中期存货下降公司占行业总数的32.00%，目前位居申万一级行业库存下降公司占行业比率排名第四位。

　　据《证券日报》研究中心与数据统计显示，轻工制造行业中有25家公司披露中报业绩，其中有8家公司库存下降，占比32.00%，存货同比减少公司分别为：民丰特纸（600235）（-36.43%）、梅花伞（002174）（-25.17%）、德尔家居（002631）（-18.83%）、太阳纸业（002078）（-7.06%）和中顺洁柔（002511）（-5.77%）。

　　与此同时，今年上半年库存下降的轻工制造股有4家公司上半年利润实现增长，这些公司上半年净利润同比增长分别为：安妮股份（002235）（79.85%）、民丰特纸（44.44%）、中顺洁柔（37.63%）和哈尔斯（002615）（0.28%）。

　　从市场表现看，已公布中报的25只轻工制造股8月以来加权平均涨幅达5.46%，有21只上涨，占比84%，涨幅前五位的个股分别为：中顺洁柔（28.85%）、大东南（002263）（24.78%）、乐凯胶片（600135）（11.68%）、德尔家居（10.63%）和德力股份（002571）（9.61%）。

　　东方证券认为，国际浆价本周维稳；废纸价格本周止跌，价格与上周持平，美废8#收于181美元/吨，美废11#为202.5美元/吨；棉花价格本周继续上调；塑料制品价格依旧上涨，其中聚酯切片涨幅最大，本周上涨4.06%。纸品市场：本周文化用纸价格继续下滑，其中铜版纸下跌1.06%，双胶纸下跌0.18%；包装用纸价格维稳。

　　本周重要新闻及数据回顾：造纸：晨鸣纸业（000488）高档涂步白卡纸项目试车成功；上海市碳排放交易试点管理办法将于今年年底出台；武汉晨鸣造纸厂即将关闭一厂，在完成淘汰落后产能环保迁建技术改造项目的建设后，该厂每年可减少烟尘排放达483吨。生活用纸企业必须聚焦产品力，长期看国内有望如美国一般诞生4家左右的强势企业。上市公司推荐星辉车模（300043）（买入）、永新股份（买入）、中顺洁柔（增持）、恒丰纸业（600356）（增持）、东风股份（601515）（增持）、太阳纸业（买入）。

　　商业贸易：去库存公司占比31.25%

　　截至昨日，已披露的中报数据显示，商业贸易行业2012年中期去库存公司占比31.25%，目前位居申万一级行业库存下降公司占行业比率排名第五位。

　　据《证券日报》研究中心与数据统计显示，商业贸易行业中有32家公司披露中报业绩，其中有10家公司库存下降，占比31.25%。存货同比减少最高的5家公司分别为：开元投资（000516）（-77.22%）、津劝业（600821）（-29.09%）、通程控股（000419）（-20.42%）、东方创业（600278）（-20.40%）、杭州解百（600814）（-17.34%）。

　　与此同时，今年上半年库存下降的商业贸易股中，有6只个股今年上半年利润实现增长，占比60%。其中，上半年净利润同比增长前五名分别为：津劝业（60.22%）、渤海物流（000889）（27.76%）、通程控股（18.52%）、汉商集团（600774）（14.63%）和开元投资（6.05%）。

　　从市场表现看，这10只商业贸易股8月以来加权平均涨幅达3.56%，有7只上涨，占比70%，涨幅前五位的个股分别为：汉商集团（18.36%）、开元投资（11.30%）、中成股份（000151）（6.23%）、爱施德（002416）（5.57%）、通程控股（4.31%）。

　　7月份，社会消费品零售总额16315亿元，同比名义增长13.1%（扣除价格因素实际增长12.2%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额7812亿元，增长13%。1-7月份，社会消费品零售总额114537亿元，同比名义增长14.2%（扣除价格因素实际增长11.3%）。从环比看，7月份社会消费品零售总额增长1.05%。按消费形态分，7月份，餐饮收入1829亿元，同比增长12.7%；商品零售14486亿元，增长13.2%。

　　东方证券认为，电商方面带来的压力继续增大，预计未来几个月内线上线下的竞争会带来更大力度的折扣风暴，于消费者有利，于相关上市公司的盈利增长却带来一定压力。不过零售业的竞争是多维度的竞争，价格竞争不会是持续且唯一的主题，线下的传统企业会逐步找到应对的策略。事实上更相信电商的竞争会倒逼优秀的企业在品类、业态和供应链等经营维度上做出更积极的应对，对行业经营模式的进化升级有利无弊。建议关注抗风险能力较强公司及二三线城市经济增长较快的区域性公司，如合肥百货（000417）、友好集团（600778）、海宁皮城（002344）等；以及自有物业占比较高，业态创新及物业经营类企业如海印股份（000861）、步步高（002251）、苏宁电器（002024）等。

　　宏源证券（000562）认为，建议选择增长较为确定、具备良好成长性的个股，推荐标的：友好集团（具备资产运作主题、快速扩张享受封闭市场成长利好）、银座股份（600858）（以及资本开支高峰已过、确定性成长）、上海家化（600315）（改制打开增长空间、2012年业绩超预期）。