连续两个月正增长后，8月14日，央行金融机构人民币信贷收支表显示，7月末中国外汇占款余额为人民币25.658万亿元，较6月末减少38.2亿元，再现负增长。

　　“不管是由于资金跨境流动，还是境内机构和个人持汇行为发生变化，主要原因还是人民币汇率预期在改变。”独立研究机构北京福盛德经济咨询有限公司（FOST）首席经济学家冯建林说。他曾任国家发改委国民经济综合司副处长。

　　8月以来，人民币兑美元中间价显现疲软，14日中间价报6.3443，尽管上涨13个基点，但仍接近八个月以来低点。“主要原因是7月数据显示中国外贸和中国经济在进一步放缓。另外，可能让人民币略微贬值，以稳定出口。”冯建林说。

　　即期价较中间价跌幅缩窄

　　去年四季度，外汇占款曾连续三个月负增长，为近十年来首见。今年一季度逆转，前三月外汇占款分别增加1409亿元、251亿元和1246亿元。4月外汇占款再现负增长605亿元，但5月、6月随即恢复正增长234亿元、490亿元。

　　值得注意的是，国家外管局公布的二季度国际收支平衡表初步数据显示，一季度转为顺差后，二季度资本和金融项目再次转为逆差（含净误差与遗漏）714亿美元。外汇局承认，上半年我国出现了一定程度的资本外流。

　　资本外流与人民币贬值恰如一枚硬币的两面。此前，尽管市场做多美元气氛浓厚，但中间价仍设定在较高水平。8月人民币兑美元中间价震荡下行，10日跌至6.3447，13日续跌至6.3456，连续两日创八个多月新低。截至8月14日，中间价当月贬值138个基点，跌幅0.2％。

　　同时，银行间即期市场人民币兑美元成交价较中间价的跌幅也大为缩窄，14日成交价最低达6.3640，较中间价下跌197个基点，跌幅仅0.2％。而7月20日，人民币兑美元一度触及6.3743，与当日6.3112的中间价比跌幅近1％，为4月扩大人民币波幅以来首次触及“跌停”，之后几个交易日盘中最低汇价较中间价的跌幅亦接近1％。

　　“中间价下行表明央行有意引导汇率更接近市场水平。”一外资行交易员称。

　　有效汇率维稳策略

　　7月是传统出口旺季，但最新数据显示，中国7月出口同比仅增长1.0％，远低于上月的11.3％，是自2009年11月（除去农历新年）以来单月出口增速的最坏表现。

　　“二季度美元指数走强，很多货币的实际有效汇率明显贬值，但人民币却坚持不贬值。这虽然促进了经常项目趋于平衡，但给出口带来压力。”冯建林说。

　　这与去年下半年的情况不谋而合。他认为，今年央行汇率政策基调有所改变，人民币兑美元略有贬值，有效汇率则保持基本稳定。6月，人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数分别为106.5和108.65，与2011年12月相比仅升值1.6％和0.5％。

　　“欧债危机将继续发展，近两三个月美元仍将强势。中国稳出口的压力也较大。因此，人民币对美元可能出现阶段性贬值。不过，贬值幅度会相当有限，会在双向波动中逐步略有贬值。”冯表示。