今年上半年，欧债危机“重燃”恐慌，引发商品价格震荡走低。尤其是PPI价格指数俯冲式回落令人惊心。展望商品后市行情，不排除欧债危机继续恶化，出现更糟糕局面可能。与此同时，全球宏观调控政策也会随之发生重大改变，与其他利多因素共同作用，推动市场触底反弹。

　　欧债危机恶化拖累我国经济增速“破8”

　　今年以来，由于欧债危机恶化，我国最大出口市场——欧元区出口下降，以及国内住房销售与开工面积下降，二季度经济增速“破8”，同比增幅仅为7.6%，创下2009年一季度（6.1%）以来最低水平，而且增长幅度回落之快，出乎意料。

　　国民经济增速“破8”，显示整体需求疲软。尽管国内企业限产，6月份工业增加值同比增长9.5%，比去年同期回落近6个百分点，其中粗钢产量同比增幅不足3%，为3年来最弱态势，但整体市场依然供大于求，压迫三大物价指数持续走低。据统计，6月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.2%，创下29个月以来新低；工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，为历史所罕见。另据中商流通生产力促进中心测算，6月份中国大宗商品价格指数（CCPI）比年初下降5.8%，同比下降4.9%，比去年2位数的涨幅更是急剧回落。到7月上旬，上海期货主力合约吨价已经跌破4000元关口，各行业利润大幅下降，许多企业出现亏损。

　　市场行情触底与否取决于欧债危机前景

　　二季度经济增速回落至7.6%，一些商品价格逼近平均成本，是否意味着市场已经触底？对此还不能轻下结论。这是因为，今后我国经济发展状况如何，是否在三季度企稳回升，并不完全取决我们自己，而在很大程度上受制于外部环境，取决于欧债危机如何发展。

　　如果今后欧洲债务危机继续恶化，进一步向西班牙、意大利扩散，由此导致欧元区解体，世界经济陷入更严重衰退。在这种情况下，我国经济“硬着陆”，即GDP增速回落至7%以下风险，将显著上升。受其影响，商品市场运行还会进一步探底。如果欧债危机能够获得解决，至少是不再恶化，那么，中国经济增速在三四季度将要触底回升，目前市场价格就是底部。

　　令人忧虑的是，欧债危机似乎还没有完全了结迹象，经济形势与商品市场依然阴霾笼罩，存在继续恶化，甚至欧元区解体的可能性进一步增大。一是欧元区紧缩政策不得人心，反对党力量强大，势必遭遇极大阻力。

　　二是由此产生新的问题，即希腊等国留在欧元区后其援助资金从何而来？由于长时期寅吃卯粮，目前希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙4国国债总额达到1.43万亿欧元，人均1.95万欧元，折合人民币20万元左右。如此巨额债务，无法通过正常途径偿还，债务违约可能极大。为此国际评级机构不断下调上述国家评级，这就使得其国债收益率大幅飙升，财政状况雪上加霜，必须依靠国际救助。但当今世界谁能慷慨解囊救助？迄今为止还看不到希望。

　　三是意大利也要寻求外部援助。意大利总理蒙蒂近期表示，可能要求动用救助资金帮助该国降低融资成本。它所传递的信号是:欧元区的债务危机仍在加速扩散，并且扩散到“大到不能倒”的国家。

　　四是不排除德国等经济状况较好国家退出欧元区选项，从而使得欧元区解体多了一种可能。目前德国内部，反对被吃“大锅饭”（发行欧洲债券），要求退出欧元区的民众情绪正呈增加之势。不堪重负，也会迫使德国等财政状况较好的国家退出欧元区。

　　在上述问题彻底解决之前，或者是出台更有力刺激措施之前，商品市场难言乐观。

　　保增长积极因素推动市场触底反弹

　　如果今后欧债危机严重恶化，引发世界经济更严重衰退，以及我国经济“硬着陆”风险显著上升，各国应对方针也将随之发生重大改变，与其他利多因素共同作用，推动商品市场谷底反弹。

　　一是稳增长向保增长转变。这意味着以更大力度、更多措施保障经济增长，使其增速不能低于7%。鉴于二季度GDP增速已经“破8”，预计年内还会有数次“降准”，继续降息幅度达到100甚至200个基点。即便如此，我们的利息仍然大大高于发达国家0—1.0水平，因此继续降息空间很大。

　　二是大幅增加实体经济需求。上半年物价水平，尤其是PPI急剧俯冲式下滑态势,表明目前仅靠货币政策宽松，力度不够，难以驱散恐慌阴霾。因此需要加大刺激需求措施。预计今后会以更大力度启动重大终端商品需求项目，启动铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域的投资项目，以此提高信心，推动经济增长。

　　三是固定资产投资增速出现回升迹象。统计数据显示，上半年全国固定资产投资同比增长20.4%,比前5月投资20.1%增速有所提高,这表明6月份投资开始提速。与此同时，6月份全国住房销售额环比增长41%，有利于提高开工面积。随着国家各项政策效应逐步显现,今后投资增速还会进一步提高，甚至不排除欧元区解体情况下，使出“杀手锏”——刺激首套房与改善性住房需求可能。

　　四是世界各国有可能再次集体“救市”。前不久召开的G20峰会上，各国央行将联手备战欧债风暴，稳定金融市场。其中一项重要措施就是保证流动性充裕，譬如充分供应美元，集体下调利率。受其影响，全球货币政策正在开启新一轮宽松浪潮，世界主要经济体与国家纷纷降息，美联储QE3预期也在提高。全球普遍实施的宽松货币政策，有利于增加消费需求，遏制经济下下行。

　　五是价格跌落逼近成本。一段时期的震荡下行，使得许多商品价格逼近平均成本。比如上海螺纹钢期货价格跌破4000元/吨关口以后，在其原材料价格未能继续下跌的情况下，其进一步跌落空间将很有限。从铁矿石供应来看，因为价格下降导致利润减少，世界矿业巨头开始减产保价。今年一季度，世界四大矿山产量环比下降12.5%，其中巴西淡水河谷产量下降15.6%。历史数据显示，130美元/吨，是国内尤其是华北地区铁矿石产量增减的分界线。如果价格跌至100美元/吨，国内几乎所有的高成本矿山都会停产，供应量急剧下降，势必推动价格迅速反弹，进而形成钢材价格支撑。

　　由此可见，虽然目前欧债危机恐慌阴霾笼罩，但由于全球宏观调控政策的集体转向，以及其他积极因素的强力支撑，整体价格水平继续跌落空间有限，随时都会触底反弹，对此不可过于悲观。（作者单位：中商流通生产力促进中心）