星展银行集团研究部

即将在本周五公布的2012年第二季GDP数据，预计将从第一季的8.1%，放缓至7.9%。从疲弱的外需以及较为缓慢的固定资产投资增长看来，经济增长势头明显地在2012年第二季放缓。出口疲弱的情况将在第二季度持续。出口和进口的增长分别是2011年第二季的一半一下，以及三分之一。

出口和进口在2012年第二季分别增长了10.5％和6.4％，而第一季则分别为7.6％和6.8％，使第二季的贸易顺差从第一季的7亿美元增长至688亿美元。贸易顺差增加虽然能刺激基本实际GDP增长，但这主要是因为进口放缓所造成的。

固定资产投资增长也从2012年第一季的20.9％，下滑到今年至今的20％（六月预估），同时广义货币增长率(M2)也在同期从13.4％下降至13.3%。所幸的是，下降的步伐有所放缓。相比之下，固定资产投资增长从2011年12月的23.8％，下跌至3月份的20.9％。在房地产管制下，房地产对固定资产投资增长的贡献明显地从2012年第一季度的36.6％下调至4至5月份（同比）的28.5％。不过，房地产市场方面的放缓是自发的。中国总理温家宝本周在北京强调，将持续对房地产市场调控。

传统上私人消费要比出口来得稳定，因此私人消费是目前唯一的亮点。相较前季度的14.9%，名义零售销售额预计将放缓至14.1%，但由于CPI在2012年二季度急速从之前的3.8%下降至2.9%，推动实际零售销售额从之前的11%提高至11.5%。

尽管如此，经济增长减速的进程应较为平稳。毕竟，自2012年第一季度以来，在净出口增长以及部分投资被刻意减少的情况下，实际消费已经开始有上升的趋势。接下来，固定资产投资在第三季度应该会温和升温，因为政府正在积极推进特定行业项目的批复，例如节水和农村基础设施建设的项目。尽管上涨的可能性有限，但消费很可能保持坚挺。

持续发酵的欧债危机和美国经济增长预期最近下调，使未来的出口带来更多的挑战。由于净出口表现的不稳定使得其很难被准确衡量。展望未来，如果进口的减速比出口来得快，2012年下半年的贸易顺差可能明显膨胀。无论如何，过去几年净出口对GDP的贡献越来越小，所以投资和消费将承担拉动GDP增长的主要责任。两者都有望在2012年三季度见起色。