最新公布的6月份全球制造业数据集体疲软。不断向下的采购经理人指数表明，全球制造业正集体遇冷，欧债危机对全球经济的外溢效应似乎刚刚开始。

　　从行业本身来看，制造业的萎缩有其周期性因素。首先，欧美目前仍深陷债务危机泥潭难以自拔，后期需求不容乐观。因此，大部分企业对原料采购持谨慎态度。需求不旺导致零售库存对供应商库存消化幅度有限，企业进一步补库存动力不足，库存周期难以步入良性循环。

　　其次，当前离资本投资周期的真正启动还较远。资本投资周期是由利润驱动导致投资扩张所带来的经济周期，其平均持续时间为10年左右。美国自2002年第四季度开始的最近一轮周期还未走完。投资周期的一个显著观察指标是设备投资，2008—2009年，国内投资萎缩严重影响了美国的经济增长，按照美国商务部经济分析局的测算，2008年和2009年，美国国内投资对实际国内生产总值增长的贡献分别是负1.53个百分点和负3.24个百分点。由于短期内缺乏新兴技术和产业变革来提振资本回报率，制造业进入新的固定资产投资周期为时尚早。

　　制造业萎缩的最根本问题，是全球供需失衡的深层次矛盾尚未得到有效解决。全球经济的潜在总产出和潜在需求构成了长期负面影响。去杠杆化是每一轮危机后的必由之路。伴随着全球经济由衰退走向复苏，主要经济体都会经历3—5年的去杠杆化过程。2012年是本轮去杠杆化的中前期，经济增速较2011年有所放缓。全球经济的再平衡，也是危机后全球主要经济体面临的长期挑战。2013年美国将启动十年削减1.2万亿美元财政赤字的议案，而欧债危机的扩张与恶化，也预示着欧洲进入长期去杠杆化的进程。

　　然而，金融危机和债务危机留下的需求缺口很难补上，美日欧现阶段陷入了规模约为1万亿美元的总需求不足状态。全球寄望亚洲新兴市场能够接过发达国家需求的“接力棒”，让中国内需成为全球经济复苏的动力，但中国的消费增长不足以弥补美国消费的萎缩。中国家庭消费仅占国内生产总值的35%，而美国个人消费总额约10万亿美元，差不多是中国消费总额的6—7倍。相比之下，日本和德国家庭消费的增加有一定余地，但迄今为止，这些国家复苏的动力并非来自国内需求的扩张，而是像危机前一样，主要依靠出口驱动增长。当前，欧美各国似乎都希望靠政府投资启动经济，然而仅靠短期刺激不可能化解长期的结构性矛盾。若各国政府未来继续加大投资，世界经济很可能将不得不面对“需求不足”与“生产过剩”的双重矛盾，全球恐陷入产能过剩危机。