今年前3个月，在经历2011年的连续下跌后，市场信心有所恢复，国际商品价格有所反弹。但随后美欧等国家公布的经济数据不尽如人意，发展中国家经济数据也不理想，在此大环境、大背景的影响下，国际商品价格又恢复下行走势，6月份已经跌至去年年末的水平。虽然6月底的欧盟峰会似乎取得了比预想中更好的进展，但是应该看到，当前欧债危机仍未完全缓解，全球经济仍面临较大的不稳定性和不确定性，影响欧美国家经济发展的深层次问题仍未得到根本解决，全球经济形势总体上仍十分严峻复杂，其复杂程度可能超出预期，国际商品价格仍会出现较大反复，总体走势将低于市场预期。

 当前，全球经济正处于新的经济周期的过渡期，影响商品价格的因素不仅仅局限于产需关系，后期应关注农产品主要出口国的天气情况，以及美联储第三轮量化宽松货币政策是否出台、何时出台。

回顾：上半年国际商品价格先扬后抑

今年以来，国际市场主要商品价格先升后降，前3个月，欧美国家连续出台稳定经济措施，市场信心明显恢复，国际市场初级产品价格有所反弹。但此后发达国家复苏仍不及预期，发展中国家经济数据大幅下滑，国际商品价格持续回落，截至6月份，价格水平与去年底基本持平。

粮食价格总体平稳运行

今年以来，国际市场粮食价格总体变化不大，6月份至今，小麦、玉米价格低于去年同期，大米价格同比有所上涨，小麦、玉米、大米价格均与去年12月基本持平。

小麦价格先稳后升。今年前4个月，国际市场小麦价格总体呈高位小幅波动状态，价格变化不大。5月中旬，由于美国西部平原、乌克兰、俄罗斯等小麦种植区出现干旱天气，市场大举炒作，小麦价格一度大幅上升17%。但随着天气因素炒作降温，5月下旬价格出现明显回落，目前小麦价格水平与年初水平相当。6月份，芝加哥商品交易所软红冬麦期货价格为233美元/吨，比去年同期下跌10%，与去年12月相当。

玉米价格下降。今年前6个月，国际市场玉米价格总体呈小幅震荡下跌走势。6月份至今，芝加哥商品交易所期货价格为232美元/吨，比去年同期低15%，与去年12月相当。

泰国大米出口价格上升。主要受政府收储政策的支撑，6月份泰国大米（含碎25%）出口离岸价为560美元/吨，同比上涨17%，与去年12月相当。

油料油脂价格大幅上升

因干旱影响南美产量，上半年国际市场大豆价格总体呈波动上升走势，6月份美国市场大豆现货、期货价格分别为495美元/吨、516美元/吨，比去年12月份上升23.96%和22.63%，与去年同期相比分别上升3.15%、3.15%。

棉花价格波动下跌

 受本年度棉花产量大幅上升且产大于需的影响，上半年国际市场棉花价格总体呈波动下降走势。6月份英国展望指数、美国棉花期货价格分别为1819美元/吨、1667美元/吨，分别比去年12月份下降15.01%、13.29%，与去年同期相比分别下降51.40%、42.72%。

原油价格呈下行走势

上半年，国际油价走势低于市场预期，年初纽约西得克萨斯轻质原油（WTI）期货价格在每桶102美元，此后4个月内基本在100美元~105美元/桶的小范围波动。5月份开始，国际油价连续跌破每桶90美元和80美元等重要关口，且跌势有加大的趋势，目前在80美元左右，比年初下跌22%左右。

有色金属价格先稳后跌

受供应紧张和投机资金炒作的影响，以铜为代表的国际市场有色金属价格在去年年初上涨至历史新高，此后出现震荡下行走势，2011年年底略有回升。今年前4个月，有色金属价格总体在回升后的水平小幅波动，5月~6月，有色金属价格出现下跌走势。6月底，反映国际市场有色金属价格总水平的伦敦有色金属价格指数比年初下跌7%左右。目前，伦敦金属交易所铜、铝期货价格分别为每吨7310美元、1862美元，比年初分别下降6%、10%。

展望：下半年国际商品价格仍会出现较大反复

影响商品价格走势的因素很多，一方面，6月29日，欧盟成员国领导人同意对西班牙和意大利等国家的银行业实施救助，并提出了1490亿美元的巨额经济刺激计划，欧盟峰会似乎取得了比预想中更好的进展，一些机构认为下半年国际商品价格将开启反弹之旅。但是应该看到，当前欧债危机仍未完全缓解，6月底的大幅反弹可能仅是昙花一现。从目前来看，美欧经济复苏乏力，发展中国家经济数据不佳，葡萄牙、西班牙等国家债务仍存隐忧，全球经济面临诸多不确定性因素，其复杂程度可能高于预期。最近，美联储上调2012年美国经济增长展望，但同时又小幅调降2013年和2014年经济展望，因此，总体来看，全球经济持续向上发展的动力仍然不足。

从目前来看，美联储第三轮量化宽松货币政策（QE3）将是影响后期国际商品价格的主导性因素。QE3是否出台、何时出台都将对国际商品价格走势产生极其重要的影响。从2008年以来的经验看，量化宽松货币政策对商品价格走势的影响比产需关系更大、更直接。2000年到2002年，影响商品价格的主要因素是需求，当时全球经济持续走好，国际商品价格也普遍持续性走高，但是，目前全球经济处于旧的经济周期结束和新经济周期开始这么一个过渡和交替的阶段，影响商品价格走势的因素也不一样。市场信心、心理预期等外部因素对价格的影响要强于产需关系。当然，产需关系紧张的商品价格上涨得厉害。在这种情况下，商品价格容易出现大起大落的现象。2009年到2011年，美联储先后推出两轮量化宽松货币政策，当时，市场对商品价格走势也是普遍看好的，应该说这轮价格上涨的普遍性、连续性大大超出市场的预期。因此，QE3将决定国际商品价格将出现什么样的走势。

四五月份，国际机构认为QE3出台的几率在85%左右，是大概率事件，但是，随着美联储连续表示并明确维持低利率，一些机构对QE3的出台表示了悲观，下半年开始的几个月美国经济数据变化将决定政策是否出台。

相对于工业品而言，农产品价格对外部大环境的影响略小。但是，天气因素又是一个非常大的不确定性因素。今年前4个月大豆价格大幅上涨，5月中期小麦价格上升都是因为主产国天气出现恶化，市场对农产品产量预期下降。下半年，全球主要农产品都将进入新的市场年度，其产量仍然存在较大的不确定性。因此，农产品价格的变化也存在较大的不确定性。

粮食价格总体仍将趋稳小麦价格值得关注

从全球粮食的产需关系上看，目前全球粮食产量还是增加的，产量高于需求量，而且过剩量还有所扩大，库存消费比维持在20.3%的高位。根据美国农业部发布的2012/13年度世界谷物供求月度预测报告，2012/13年度世界谷物产量预计为23.70亿吨，比上年度增加2.91%；需求量为23.55亿吨，比上年度增加2.43%；其中，小麦产量低于需求量，玉米产量高于需求量，大米产需基本平衡；期末库存量为4.78亿吨，比上年度提高3.32%。

后期国际粮食价格将主要关注小麦。从产需上看，新年度小麦产量下降，产不足需，而上年为基本持平，库存下降明显。2012/13年度世界小麦产量预计为6.72亿吨，比上年度减少3.19%；需求量为6.82亿吨，比上年度下降2.01%；期末库存为1.86亿吨,比上年度下降5.01%。从以往情况看，每轮粮食价格上涨周期，都有一个品种优先上升，而且涨幅巨大，其中小麦领涨的次数为多。今年适逢小麦产需关系紧张，具备上升的条件，应该给予关注。

大豆、棉花价格将弱势运行

从目前的预测来看，下年度世界大豆产量将大幅上升至历史最高水平，产需关系由本年度的产不足需转为产大于需，期末库存大幅上升，受此影响，大豆价格很难出现持续大幅上涨。但目前北美遭遇干旱天气，如持续发展，将影响下年度产量预期，价格仍可能出现较大波动。

2012/13年度世界棉花连续第三年产大于需，期末库存连续三年增长，库存消费比达到历史最高，棉价可能继续呈弱势运行。

有色金属价格将小幅波动

 产需关系决定有色金属价格的波动，但相比而言，全球市场有色金属资源储量充裕，供应相对充足，矿难、罢工等导致的产量增长变化对有色金属价格的影响主要体现在短期上，而需求因素在较长范围内主导有色金属价格的变化，后者又取决于全球经济的走势，因此，有色金属价格的变化还取决于全球经济走势。据测算，国际铜期货价格与全球经济增长率之间的相关系数高达0.80。

从供需关系上看，目前全球有色金属总体仍处于供大于求的状态。国际铅锌研究组织4月26日预测认为，今年全球精炼铅市场将维持供应过剩的局面，过剩量预计为11.4万吨，此前预计今年铅市过剩量为9.7万吨，去年过剩量为12.6万吨；2012年全球精炼锌过剩量将达到24.9万吨，大幅高于之前预估的过剩13.5万吨，2011年过剩量为26.6万吨。国际镍业研究组织最新预计，2012年全球镍市将供应过剩50000吨，其中2012年镍产量将攀升至169万吨，消费量为164万吨左右，而2011年为过剩19300吨。根据国际铜业组织的预测，2012年全球铜市缺口预计约为20万吨左右，与上年基本持平，但2013年将过剩35万吨。总体判断，在全球经济没有出现明显好转之前，国际市场有色金属价格仍将呈小幅波动状态。

原油价格下跌空间收窄

相对于其他品种而言，原油已经超越普通商品概念，其价格已经类同股票指数，成为全球经济走势的重要风向标，因此，影响其价格的因素更为复杂。从当前的情况来看，首先，美国总统奥巴马正谋求连任，英国伦敦奥运会召开在即，国际地缘、政治关系将不会出现紧张局面，影响油价的地缘政治因素将会减弱。7月1日起欧盟对伊朗石油禁运，但前期市场已经有所反映；叙利亚与西方国家交恶，但由于叙利亚自身的原油产量较少，不足以对全球原油供应产生实质性的影响。

 欧债危机延续近三年之久，非但没有好转反而进一步恶化。在第三轮量化宽松货币政策不出台的情况下，全球宏观经济未来的前景并不乐观。中国等新兴国家经济放缓，对原油需求减弱，将在较长时期内压低原油价格。

目前美国原油库存创出自20世纪90年代以来的新高，尤其是即将来临的夏季汽车驾驶高峰季节，如果届时库存仍得不到消化的话，可以预料油价的下行将会加剧。但是，目前石油输出国组织（OPEC）认为，每桶80美元的油价相对合理，如果油价进一步下跌的话，欧佩克成员国必定会采取措施对原油供应量进行调整，将会限制下行空间。

 伦敦全球能源研究中心预测认为，如果OPEC将日产量维持在当前约3150万桶的水平，石油均价在今年第四季度将跌至每桶74美元，到2013年第一季度将跌至每桶59美元。6月底，摩根大通将2012年美国原油价格预期从每桶108美元下调至96美元，将2013年美国原油价格预期从每桶121美元下调至99美元；该行还将2012年布伦特原油价格预期从每桶119美元下调至106美元，将2013年布伦特原油价格预期从每桶125美元下调至104美元。

（作者系国家发改委价格监测中心高级经济师）