欧盟峰会给市场带来的一丝暖意，很快被7月3日公布的一系列疲弱经济数据驱散。峰会达成的三项重要成果——欧洲稳定机制（ESM）可直接向银行注资、可直接购买债务国国债以及1200亿欧元的经济刺激计划，曾令金融市场一度为之振奋，股市、汇市、债市反响积极。但是，这些成果落实起来困难重重，且实质性问题并未解决。在这种情况下，市场的乐观情绪只能是“昙花一现”，欧盟债务危机并未因此迎来“拐点”。

 欧盟眼下面临的最首要、最迫切的难题就是ESM能否顺利启动。在欧盟峰会的三项成果中，有两项都直接依赖ESM的资金。ESM原计划今年7月1日启动，但因德国至今未最后完成批准程序而被迫搁置。目前，德国国内对欧洲应对债务危机的举措质疑不断，认为这一机制绕过了民主和司法监督，也违背了欧盟的“不救助原则”。德国宪法法院7月10日将就此举行首场听证会。德国总统高克表示，在法院做出裁决前不会签署这一机制。这意味着ESM短期内难以启动，相关救助也就无从谈起。

退一步说，这一机制即便未来得以启动，能否顺利救助银行仍是难题。根据此次峰会达成的协议，ESM救助银行必须有一个前提条件，即欧洲要形成统一的银行监管体系。而实现这一条件十分困难，要求欧盟的成员国上交银行监管权是个很复杂的“任务”：欧洲许多国家的银行都存在严重的问题，谁也不愿意把监管权交出来，以免导致本国银行问题“曝光”。对于如何建立统一的银行监管体系，欧盟此次峰会提出在年底前拿出建议，目前看来这是一张“空头支票”。即便今年底拿出建议，讨论、修改、讨价还价还将耗费时日，而且这一过程很可能引发成员国间的矛盾冲突，究竟何时才能落实难以确定。

此外，ESM的资金直接购买债务国国债也面临不确定性。ESM的规模仅为5000亿欧元，要同时救助欧洲的债务国政府和银行，本就显得“力不从心”。此次峰会并没有实现资金规模的扩大，未来恐难以应对主权债务和银行问题的持续恶化。根据峰会达成的协议，动用ESM资金直接购买国债须获得欧元区国家一致同意，而任何国家都有否决权。峰会刚刚结束不久，芬兰和荷兰政府7月2日就公开表示将封杀这一提议。

如何刺激经济是又一道难题。没有经济增长，欧洲就无法走出债务危机。有关紧缩与增长的辩论在欧洲已经持续了一段时间，此次峰会似乎给出了答案，但仅凭1200亿欧元的刺激方案很难实现强劲增长。从规模上看，1200亿欧元仅为欧元区GDP规模的1%，很难在刺激力度上有过多期望；从结构上看，其中如何使用来自欧洲投资银行的600亿欧元模糊不清，而来自欧盟结构基金的550亿欧元并非新资金，不过是重新包装而已，不会带来新的增长。

除了峰会达成的共识难以落实外，欧盟在如何提升南欧国家竞争力、如何打造“财政联盟”等实质性问题上几无进展，这些也从基本面决定了欧洲面临的挑战将长期存在，要走出危机尚需时日。