商业汇票自诞生以来，就作为企业产供销活动的有效金融工具，为实体经济提供信用和融资支持。我国上世纪90年代中期《票据法》颁布实施以后，中小企业作为融资市场的弱势群体，收到的货款由原来的赊销欠条逐渐变成了欠条性质的商业汇票。银行的承兑和贴现等票据行为，使欠条性质的商业汇票具备了银行信用支持，我国以商业汇票为主要工具的票据市场也因此快速发展。

　　票据市场是中小企业的重要融资市场

　　(一)票据融资是中小企业获取银行融资和信用支持的重要渠道

　　票据市场是中小企业发展实体经济的重要融资市场。中小企业作为融资市场中的弱势群体，在经济活动中经常收到大中型核心企业的赊销欠条，《票据法》为赊销欠条提供了法律保障，使其变成了由银行或欠款人保证到期付款的商业汇票。商业汇票的银行承兑和贴现等票据行为，使其具有了操作便捷、转让快速、节约财务成本等众多优势，票据融资成为了中小企业融资的一项有效金融工具，多年来备受中小企业青睐。自2000年后，商业银行针对企业贸易融资自偿性特点，开展以票据为核心载体的供应链金融服务，在1+N融资模式中，围绕一个大中型核心企业的N个上下游中小企业因产供销关系产生的票据共同享有核心企业的信用保证。

　　(二)电子商业汇票系统为中小企业创建了良好的信用环境

　　2009年10月28日，央行电子商业汇票系统(ECDS)正式运行。该系统由于完整记录了伴随物质流的资金流，能直接体现中小企业在经济活动中的信用价值。电子商业汇票系统具有记载电子商业承兑汇票的承兑人或行为发起方(如出票人、前手等)的电子商业汇票支付信用信息的功能，承兑人或行为发起方每次按期兑付后，系统即产生“好评”的信息记载；每发生一次违约兑付，系统即产生“差评”的信息记载；历史信息保存两年备查。鉴于电子商业汇票系统具有体现和培育中小企业信用价值的特殊功能，央行、银监会、证监会、保监会联合下发的《关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》要求“引导和督促银行业金融机构提高电子商业汇票在中小企业客户中的使用率”。电子商业汇票保证了票据的安全，降低了票据传递及保管成本，提高了票据的支付结算效率。

　　(三)中小企业是融资市场的弱势群体

　　目前，我国中小企业已有4900多万家，占企业数的99.8%，创造的GDP占70%以上，但中小企业的融资状况与其在国民经济的地位极不相称。企业得到银行融资的机会从国有大中型国有企业、大型民营企业到中小民营企业依次递减。由于许多中小企业在银行没有信用记录而又缺乏抵押物，就很难达到银行的现行融资条件要求。作为市场经济活动最活跃的中小企业在供销关系中，经常收到的货款往往是大中型企业的赊销欠条性质的商业汇票。2011年，金融机构累计贴现25万亿元，同比下降3.8%；年末票据融资余额占各项贷款的比重为2.8%，比年初下降0.3个百分点。受货币市场利率和票据市场供求变化等多种因素影响，2011年票据市场利率处于高位运行，特别是下半年以后票据市场利率持续震荡上行，10月份利率最高达到15%以上的罕见高位。即便是如此高的利率，在信贷规模紧张的情况下，银行都不愿提供票据贴现融资，而中小企业通过真实贸易取得的票据向银行融资更是望尘莫及。票据融资是中小企业获取银行融资和信用支持的重要渠道，而票据融资被计入银行贷款规模的存贷比考核后限制了票据的变现性，直接导致了票据融资在信贷市场的萎缩，严重影响了中小企业通过银行间接融资。

　　当前影响票据市场发展的几个问题

　　(一)票据市场主体的同质性导致同方向交易和集中交易

　　目前，在票据市场尤其是转贴现二级市场上，作为票据买卖双方的商业银行及其他金融机构在流动性、资产负债结构管理、季节性资金供求等方面都具有同质性，也都面临宏观调控、经济资本、存贷比、流动性等相同调控指标的限制，在票据市场实际运作上就呈现同一方向交易和集中交易——买票时都买，卖票时都卖；竞相买票时，卖家奇货可居，坐等压价，利率不断走低；竞相卖票时，利率不断上升，卖票往往发生在月末、季末、年末市场资金紧张和信贷规模管控时，表现为集中交易。

　　(二)商业本票缺位

　　商业本票是企业为筹集短期资金而在货币市场上发行的无担保期票，是企业直接融资的金融工具。与真实票据(主要是商业汇票)相比，商业本票没有真实的交易背景，代表了纯粹融资性的债权债务关系。在我国，由于商业本票缺位，市场上又存在着融资性票据需求，央行也顺应市场于2005年推出了企业短期融资债券，2008年又推出了中期票据，其实质就是专用于企业在货币市场上直接融资的商业本票。从实际运行结果来看，短期融资券和中期票据都不适用于中小企业，原因在于中小企业没有健全的信用体系，就像银行不愿意向中小企业发放信用贷款一样。目前市场正热议的高收益债券，其实质在于中小企业能否发行用于在货币市场直接融资的商业本票。在现实经济中，中小企业也在探索自己的路子，那就是备受争议的、被当作坏孩子的融资性商业汇票，也就是相当于高收益债券的中小企业商业本票。

　　(三)票据业务经营管理难度加大影响了商业银行的积极性

　　目前票据业务也成为商业银行的重要利润来源以及资产负债管理的有效工具。央行电子商业汇票系统(ECDS)的运行，为企业增加了新的票据融资渠道，丰富了商业银行票据业务的盈利模式。

　　按照当前统计口径，票据贴现被计入贷款、计入存贷比，并按照规定计提加权风险资产。由于票据具有流动性好、操作简便、票据业务既有利息收入又有非利息收入、既有表内业务也有表外业务等特点，票据自然而然地成为银行配置资产负债、管理流动性的理想工具。在银行经营管理中，通过票据业务来实现多种阶段性目标，票据业务也集多种任务于一身，加大了管理难度尤其是在实施信贷规模管控的月末、季末、年末，票据市场有价无市、无人施以援手。

　　电子商业汇票的收入节点较传统纸票多，并且定价更加市场化、灵活化，由于运行时间不长，没有公允的价格曲线可供参考。加上票据市场利率波动较大，给银行票据业务的经营管理提出了高于以往的要求。

　　(四)电子商业汇票的推广和普及还有待加强

　　电子商业汇票系统两年多来的发展证明了票据的电子化将代表票据市场的发展方向。从运行实践来看，电子商业汇票虽然票据行为都在线上，但有关单据、合同、发票等仍走纸质审查，加上承兑、贴现都要现场审查，未给企业提供网络上的便利；二期系统更要求企业录入全部单据信息，增加了工作量，企业还不太适应。电子汇票的效率优势没有在操作上体现，在一定程度上影响了电子汇票业务的推广。商业银行普遍认识到了电子商业汇票的发展前景，但如何让企业如同接受纸质票据一样接受并广泛使用电子票据，还需要央行引领各商业银行共同努力。

　　加快票据市场的建设，缓解中小企业融资难

　　(一)增加票据市场参与主体，让储蓄进入票据市场

　　依托电子商业汇票系统的转贴现与再贴现业务处理平台，在现有央行、商业银行、财务公司等主要交易主体的基础上，结合宏观调控时机与节奏，可考虑在票据二级市场适当试点引入保险、信托、基金、券商、金融资产管理公司等现金流特征不同于商业银行的投资者。银行、券商票据资产集合理财是庞大的个人储蓄进入票据市场最可行、最简捷的途径，为票据市场持续提供对冲的反方向交易。从国外经验看，货币基金一直是票据市场持续有效的资金供应者，使个人投资者通过货币市场基金参与票据市场投资，而商业票据恰恰是货币市场基金最重要的投资组合工具。通过多样化的市场主体、不同的资金流向，解决票据市场交易的同向性和集中交易问题。

　　(二)尽快修订和完善《票据法》，将商业本票和电子商业汇票纳入其中，统筹确立其合法地位，为统一规范票据市场的长期稳健发展提供法律制度保障

　　短期融资债券、中期票据、高收益债券、融资性商业汇票，其实质都是商业本票，欧美国家的成功经验证明，商业本票作为高效的货币市场直接融资工具对促进实体经济发展具有不可或缺的作用。如果商业本票政出多门，并且都是部门规章，不仅其法律地位存疑，而且市场监管难度大、成本高，不利于长期统一票据市场的建设和发展。

　　电子商业汇票代表商业汇票的发展方向。而同为商业汇票，我国却有两个不同的法律和规章来规范，实践中的不便已经体现在电子商业汇票发展不如预期的快，并且于情于理都难说完美。

　　针对日益强大的票据市场需求，应从顶层设计角度，尽快修订和完善《票据法》，将商业本票和电子商业汇票纳入其中，统筹确立其合法地位，统一规范票据市场的长期稳健发展。

　　(三)鼓励票据融资是缓解目前中小企业融资难的权宜之计

　　建议对中小企业具有真实贸易背景的票据贴现业务不计入信贷规模或进行专门考核，加大对中小企业票据再贴现。扩大中小企业票据贴现业务，可以直接有效地缓解中小企业融资难，对扶持中小企业健康成长，增加社会就业，巩固经济稳健持续发展有着重要的意义。建议央行的宏观调控政策要优先考虑中小企业票据融资，不计入信贷规模或进行专门考核，加大对中小企业票据再贴现，直接影响中小企业票据融资规模的有效措施。

　　(四)加大电子票据再贴现力度，探索将电子票据纳入央行公开市场业务操作工具，加强电子商业汇票业务的推广

　　央行在票据市场发展初期，大规模的再贴现有效解决了票据流动性问题。目前，电子商业汇票业务推广难的关键在于流动性不强。建议央行加大电子票据再贴现力度，同时可将电子商业汇票作为央行公开市场操作的工具，通过电子商业汇票系统(ECDS)以市场化价格买卖电票，不仅增强电票市场的流动性，而且使央行的货币政策意图更快地传导到实体经济中去，对票据市场利率以及其他主体的交易行为产生直接影响，进而对全市场信用风险溢价、流动性溢价、市场风险溢价等关键定价因素产生间接影响。

　　(五)鼓励商业银行依托电子商业汇票进行融资服务创新

　　电子商业汇票的全新电子化模式，为电子商务企业、物流企业以电子化融资工具嵌入B2B的电子商务交易系统创造了条件，实现融资和支付工具的综合功能，提高商品交易和资金结算的效率，有利于落实对中小企业融资的扶持政策。电子商业承兑汇票引入银行可提供保证的功能，为支持商业信用，发展银行中间业务拓展了空间。商业银行可依托电子商业汇票平台进行融资服务创新，为中小企业打包发行集合债的批量融资、以承兑和贴现电子商业汇票为零售融资的短期融资提供配套方案，为中小企业低成本快速融资提供财务顾问等服务。