通胀风险的延续将会使得黄金更受青睐

自金融危机以来，市场上的资金量越来越大，从各国国家央行公布数据来看，到2011年末，主要国家的货币供应量较2007年金融危机爆发前有了极大的提高，截止2011年末，相对2007年1月，美国的货币供应量（M2）增长了35%，中国（M2）增长了99%，欧元区增长了23%，而制造业和经济的增长却远未达到2007年的水平，也就是说，实际的经济规模并没有想象中的那么大，而货币总量却大了很多了。这就造成了全球范围内通胀上行风险。货币供应仅仅是货币贬值的一个侧面更严重的问题在于信用缺失造成的货币贬值。

在整个欧洲主权债务危机期间，我们一直都面临着这样一个问题，现行货币是否能够无限制的透支政府的信用。事实上希腊和欧元区其他国家出现的债务问题的根源在于那些负债累累的国家无法通过发行钞票来偿债，因此出现了违约危机（美国去年的债务违约危机实际上是美国国会内部矛盾造成的，并非经济政策和货币政策的原因），那么，对于一般国家来说，债务偿付的最简单方法就是透支政府信用、发行钞票来偿付债务。事实上美国一直都是这么做的，之所以美国没有出现上述违约问题，那是因为美联储可以及时地向美国政府提供资金。而我们目前面临的并不是“及时地”资金，而是货币发行当局正在或者即将无限制地提供资金。这不是耸人听闻，欧洲货币当局如果无法向债务较重的国家“无限地”提供资金的话，那么欧元区将会面临彻底崩溃的风险。IMF最新的全球经济展望报告指出，该组织承认，欧洲单一货币设计本质上有“缺陷”。欧元区未来可能面临的极端风险之一为其中一个成员国，债信失序违约，并退出欧元区。这是总部位于华盛顿的国际货币基金组织，首次公开承认欧元区有瓦解的可能性。在此之前，该组织一直在排除这种状况的可能性，甚至指称有关欧元区瓦解论，“荒谬疯狂”。但IMF在这项最新的报告中警告，欧债危机迄今未消除，欧元区国家也未对万一有会员国退出欧元区该如何处理，拟定因应计画。欧元区国家违约或退出欧元区所带来的冲击，虽无法量化，但一旦发生，可能引起金融市场全面恐慌，出现挤兑热潮，届时不排除欧元区瓦解的结果。IMF进而警告，欧元区瓦解，对政治和经济造成的冲击，将远超过2008年雷曼兄弟宣布倒闭，而引发新一波经济大萧条。

事实上IMF在做这样一个假设，假设货币当局无法给政府提供足够多的货币用于偿付政府的债务的话，那么货币当局和政府都将会崩溃，因此任何一个政府一旦出现赤字过大和债务过大的话，他都应该通过货币当局大量发行钞票来解决问题——于是由于这一做法往往是为了应对金融危机（财政和货币政策的双宽松），因此货币的实际购买力在危机的背景下被无限的收缩了。因此，全球商品价格将会出现持续的上涨。事实上刺激经济增长和通胀一直都是一组无法调和的矛盾，因此，全球主要国家才会将通胀的警戒线定在2%的水平上，然而一旦通胀低于这个水平的时候，就目前的经济环境而言，更多的货币投放是不可避免的事情，届时通胀将会继续呈现上行风险。

无疑，通胀的上行风险会推升黄金的价格，事实上我们更愿意说货币贬值导致了黄金受到青睐，甚至于，我们可能会重新定义黄金的商品属性和货币属性。从长期角度来看，由于当前经济环境引起的货币发行过大势必会导致未来货币的实际购买力下降，以及长期的通胀上行趋势，因此，我们对远期黄金的走势持有乐观态度。

总的来说，尽管5月份全球金融体系不会出现太多的变化，但是部分地区甚至全球实施进一步宽松的货币政策的种子已经埋了下去，各国央行的态度也会逐渐明朗起来，这时候，贵金属市场将会重新活跃起来。我们并不期待5月份贵金属的价格能够有多大的上涨，我们期待进入5月份以后，全球贵金属市场会因为货币政策和金融政策的明朗化而走出前期低迷清淡的局面。当然，我们对5月份贵金属价格出现一个令人满意的上涨依然充满了希望。