在经济调整期，基本面良好、不差钱的上市公司往往能更好地在资金寒冬中生存。尽管2011年银根不断收紧，但仍有近四成上市公司不差钱，30家公司经营现金流净值更是同比增长超10倍。分析认为，无论是经营现金流增长还是经营现金流由负转正的公司，都更容易受到市场关注。

近四成公司不差钱

股神巴菲特认为，自由现金流是否充沛，是衡量一家企业是否属于“伟大”的主要标志之一。而这个观点是他在对自己的经验教训进行总结的基础上得到的。在他看来，自由现金流比成长性更重要。

尽管在2011年银根不断收紧的情况下，但仍然有近四成上市公司的资金十分充足。Wind统计数据显示，截至目前，沪深两市共有1413家公司披露年报，其中，有550家公司去年经营现金流实现增长，占已披露公司的38.92%；还有136家公司经营现金流由负转正，上述公司的资金流动性明显好转；值得注意的是，有30家“不差钱”公司经营现金流净值同比增长超10倍。

具体来看，长青股份（002391）、天邦股份（002124）、银座股份（600858）、威华股份（002240）、中国卫星（600118）、芜湖港（600575）、新宙邦（300037）、中工国际（002051）、浦发银行（600000）、ST厦华（600870）等30家公司去年经营现金流净值同比增长超10倍。

另外，新华保险（601336）、中工国际、华夏银行（600015）、浦发银行、中国平安（601318）、大商股份（600694）、中国太保（601601）、中信银行（601998）、恒逸石化（000703）、中国人寿（601628）的每股经营现金流净值位居两市前10位。

分析认为，现金流是一个业绩的先行指标，对于那些景气度出现超预期回落的公司，其现金流、尤其是经营性现金流会做出一个提前反应。由于目前正值年报的密集披露期，因此借助年报现金流变动情况可以对于部分行业的景气度做出一个预判。

农林牧渔业现金流向好

经济调整周期往往对应着“现金为王”的时代，一些基本面良好、不差钱的上市公司能更好地在资金寒冬中生存，并在扩大产能或者外延式收购等方面更游刃有余。因此，无论是经营现金流增长的还是经营现金流由负转正的公司，都会更容易得到市场关注。年报中现金流量大幅改善的行业或者公司往往有业绩提前见底的可能。

根据Wind数据统计，有24家农林牧渔公司披露了年报，从已公布年报的农林牧渔公司来看，其2011年现金流量同比增长10%。其中，增幅超过100%的有雏鹰农牧（002477）、中粮生化（000930）和益生股份（002458）等。

而且，该行业实现了现金流3年复合增长155.31%。其中，中粮屯河（600737）、晨光生物（300138）、东凌粮油（000893）的经营活动产生的现金流量净额3年分别增长5735.62%、806.92%和437.61%，居农林牧渔类个股增幅的前三位。同时，民和股份（002234）、大华农（300186）、ST中农（600313）、星河生物（300143）、天邦股份（002124）等公司的经营活动产生的现金流量净额3年增长超过200%。

今年国务院重点支持农业龙头做大做强，规模农业企业在发展中更易获得政策支持，因此充足的现金流对于此类公司而言，无疑是横向并购的利器。

铁路与地产现金流告急

已经公布年报的公司中约50%经营性活动现金流量出现负增长，这说明景气下滑已经对这部分公司的日常运行形成一定影响。

以经营性现金流量下滑比例最大的鼎汉技术（300011）为例，其2011年的经营活动现金流量净额为-6717.35万元，同比增长-5352%。从其走势来看，此轮反弹过程中其涨幅远落后于其他小市值品种，目前股价连去年最高点的一半也未企及，同时一季报也大幅预减。

从其所处的铁路设备行业来看，铁道部投资放缓和部门项目停滞是主要风险，这点在现金流量上得到了充分体现。因此那些经营性现金流大幅恶化的公司，往往暗示着行业未来可能出现的景气骤降。这部分公司累计跌幅较大，但由于仍处于盈利探底阶段，股价企稳上升仍缺乏催化剂。除了部分游资脉冲型炒作的题材品种，其余公司机会有限，在反弹结束后反而需要规避。

从行业来看，一个典型的行业就是受困于高库存的地产行业，虽然并不是所有地产股都值得警惕，但那些现金流萎缩最为严重的公司需要留意。相关公司涉及绵世股份（000609）、广宇发展（000537）、华丽家族（600503）、天保基建（000965）等。相反，那些能够保持现金流为正的地产股则有可能成为行业洗牌的受益者，如冠城大通（600067）、海泰发展（600082）、万通地产（600246）、华夏幸福（600340）等。

不差钱的白马股逐个数

中工国际（002051）

经营现金流：51.27亿元

同比增幅：46.12倍

在众多不差钱公司中，比较典型的是中工国际。中工国际2011年实现营业收入71.8亿元，较上年增长42%；完成净利润4.63亿元，增长27%；实现经营现金流51.27亿元，同比增长4612.84%。

公司表示，营业总收入、营业利润、利润总额和净利润的增长主要得益于中工国际在执行的委内瑞拉比西亚火电站项目、委内瑞拉瓜里科河灌溉系统修复扩建工程（三期）、委内瑞拉芦荟项目、老挝琅勃拉邦机场重建项目、缅甸帕克库公铁桥等项目进展顺利。

其中，中工国际全年经营活动现金流由去年同期1.09亿元变化至51.3亿元。主要因为2011年收到委内瑞拉比西亚火电站项目、委内瑞拉农副产品加工设备制造厂工业园项目、委内瑞拉社会主义农业综合发展项目群的预收账款。

资金流向：E投资金融终端显示，昨日主力资金净流出124万元，而最近5个交易日录得资金净流出979万元，最近10个交易日录得资金净流出780万元。

银座股份（600585）

经营现金流：12.35亿元

同比增幅：114倍

银座股份去年实现营业总收入109.07亿元，同比增长24.02%；实现净利润11566.49万元，同比增长4.28%；实现经营现金流123460.70万元，去年同期净流出1091.45万元。

时至今日，银座股份旗下已拥有零售门店57家，快速扩张自然离不开资金的支持。银座股份在年报中也坦承，“公司自2008年以来持续快速推进发展战略，每年有大量新开门店需要投入和培育，尤其是多个自建店项目，资金需求较大，使得银行贷款及财务费用增加较快。”

公司最大综合体济南振兴街项目已经于2011 年国庆期间开业（购物中心部分），虽然当期带来5000 万左右亏损，但广发证券看好公司未来该项目成熟所带来的收益，同时房地产项目已经为公司贡献良好现金流流量，房地产项目的结算业绩将弥补零售扩张过程中带来的损失。考虑到公司2012 年将进行房地产项目剥离，同时通过强化内部管理提高毛利率和财务费用资本化等方式提高净利润率，广发证券认为2012 年有望迎来业绩拐点。

资金流向：E投资金融终端显示，昨日主力资金净流入295万元，而最近5个交易日录得资金净流出977万元，最近10个交易日录得资金净流出189万元。

飞马国际（002210）

经营现金流：8.32亿元

同比增幅：11.89倍

飞马国际年报显示，公司去年实现营业总收入59.6 亿元，同比增长106.45%；实现净利润7675.80万元，同比增长49.96%；其中，第四季度公司实现归属于母公司净利润2639.7 万元，同比增长103.08%，环比第三季度增长290.55%。报告期内，公司实现经营现金流8.32亿元，同比大增1189.73%。

公司在年报中将经营现金流大增的原因归结为：公司大力拓展资源能源行业供应链业务，同时积极优化公司的支付方式，更多地采取信用证、银行承兑汇票等支付方式，经营活动产生的现金流量大幅改善。

展望2012年，董事长黄固喜表示，公司将稳定发展大型特种设备物流业务和黄江塑胶物流园业务，大力拓展lT传统供应链和资源能源流通供应链业务。

资金流向：E投资金融终端显示，昨日主力资金净流入405万元，而最近5个交易日录得资金净流出977万元，最近10个交易日录得资金净流出189万元。

凯迪电力（000939）

经营现金流：7.72亿元

同比增幅：5.34倍

凯迪电力去年经营现金流增长较多，成为不差钱的公司之一。

年报显示，凯迪电力去年实现营业总收入26.87亿元，同比下降20.01%；实现营业利润10.05亿元，同比增长78.64%；实现净利润75452.94万元，同比增长147.93%；实现经营现金流77157.74万元，同比增长5.34倍，现金流高于净利润1704.80万元。

从机构进出来看，公司去年四季度的前十大流通股东中，2家基金1家社保1家QFII合计持有8151万股；其中，工银瑞信精选持有4075万股。股东人数较上期增加1.85%，筹码较为集中。

天相投资认为，凯迪电力现阶段主要业务为煤炭开采，同时布局生物质发电产业。未来有望成为包括电建项目总承包、生物质电厂发电、原煤开采及销售、环保发电等在内的综合性能源公司。

资金流向：E投资金融终端显示，昨日主力资金净流入405万元，而最近5个交易日录得资金净流出977万元，最近10个交易日录得资金净流出189万元。