3月28日，民生银行在香港完成H股配售，并召开2011年度业绩发布会。在会上，该行管理层明确表示未来将侧重现金分红。公司董事会建议 2012 年进行中期利润分配，其中现金分红比例不低于该行 2012年上半年净利润的 20%。在达到监管部门对资本充足率要求的前提下，在未来实施每年两次分红并保持分红政策的连续性和稳定性。

　　 此次民生银行再融资共新增发行16.5亿股H股，相当于已发行H股的40%，以及经配售扩大后已发行H股总股数的28.6%，发行价格为每股6.79港元。共募集资金112.1亿港元，折合人民币约90.8亿元，能够提升该行核心资本充足率0.55个百分点至8.42%。但是有市场人士质疑，此次募集资金扣除高达逾85亿元人民币的股息和配售费用后，集资净额实际只剩下约5亿元。如此一来，民生银行边融资边派息的行为似乎得不偿失，难道民生真的做了一笔糊涂账吗？

　　 根据年报披露的 2011 年度利润分配预案：该行向 A 股和 H 股股东派发现金股利，每 10 股派发现金股利 3.0 元（含税）。几位资深银行业分析师表示，民生此举或许是响应证监会主席郭树清的倡议，所以才一改往年的10送1或0.5元的吝啬分红，大幅增加分红比例至净利润29%，按3月22日收盘股价计算分红股息率达到4.78%（含税），应该能居银行股股息率之首，那民生银行大幅增加分红意味着什么呢？

　　 首先，民生银行响应证监会主席郭树清的倡议，增加分红比例，并开A股先锋，实行年度两次分红，从而为改善价值投资的环境做个表率，从而增加股东回报率。

　　 第二、迎合市场，取得投资者的信赖，从而提高市值。

　　 无论国内或国际，大部分投资者是喜欢分红的，因为分红不但可以得到现金流，提供分红再投资的机会，从而在熊市中可以多积累股票，而且公司如有大量现金，分给投资者可以让管理层不做或少做傻事，从而减少损害股东权益的几率，例如，公司钱多时，管理层会想法设法为高管或员工提高工资，或进行不那么明智的投资（如民生投资美国联合银行巨亏），或买理财保险（如茅台、阿胶）等等。分红虽然交税（散户需缴纳20%红利税），但相比损害股东权益来说要好的多，因为做那些傻事会使管理层无法聚焦主业从而做大做强。

　　 大部分价值投资者喜欢分红是理所当然，从而助推股价提高，市值增加，今明年的融资可以得到好价钱。但是民生的分红方案到底能不能引起投资者的青睐，现在还无法判断。

　　 不管怎样，现在银行的钱并不宽松，民生也还需要融资来补充资本金，这样情况下的分红使股东白白交了红利税，如果股价不涨，资产还会因税而缩水。如果分红再投资，资产还会因交易成本再次缩水。

　　 第三、民生不再盲目扩张，转而走资本消耗低的内生性增长的道路。

　　 所谓资本消耗低，就是降低利息收入占比，增加非息收入比例，从而调整收益结构，也是为利率市场化未雨稠缪。从事业部改革以来，民生一直在做这方面努力，现在只不过是加快步伐。

　　 不过，当前各个银行都在规模扩张，民生是否经得起高收益的诱惑还是个未知数。但一旦坚持走内生性增长的道路，由于非息收入的基数和占比都较低，因而其未来利润增长应该不会像前两年那样领跑银行业了。■